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        歐洲投資大師:全球股市處于黎明前的黑暗

        2008年11月28日 11:59 來源:金融時報 發表評論

          危機爆發以來,全球股市經歷了罕見的跌宕起伏,不僅新興市場股市像“過山車”,就連一向平穩的發達國家股市也同樣如此。2009年全球股市將何去何從、投資者在熊市中應如何把握投資機會、哪些地區和行業更值得關注等成為全球投資者希望找到答案的熱點問題。歐洲投資大師、全球最大共同基金之一——富達國際(Fidelity International)投資董事總經理安東尼·波頓11月27日在回答這些問題時對記者表示,目前“熊市”已進入成熟期,投資者需要認識到股市常常會在官方經濟數據顯示出復蘇跡象之前轉好。

          安東尼·波頓曾擔任富達國際特別情況類基金組合管理人長達28年,該基金組合年均復合增長率超過20%。他的獨家選股秘訣,就是卓有成效的逆向投資策略。近日,英國《泰晤士報》將波頓評選為史上十大投資大師之一。

          盡管最近美歐等發達經濟體的基本面迅速惡化,金融危機轉變為經濟危機,負面經濟新聞越來越多,但記者在采訪中明顯感到,現年58歲、在資本市場摸爬滾打了35年的波頓對市場前景較為樂觀。他說,要在像最近這樣動蕩的市場中保持鎮靜的確很難。當人們每天從電視新聞中不停地看到類似于“股市大屠殺”這樣駭人聽聞的標題時,大多數投資者的直覺就是盡快撤資,但殊不知這是極其錯誤的做法。波頓介紹說,他主要根據歷史規律、投資者行為、情緒和估值這3個因素來判斷市場是否見底。鑒于經濟狀況很難判斷,且往往在正面的經濟數據出來之前股市就已經開始復蘇了,他較少看重經濟基本面。從上述3個因素來分析,波頓認為股市已經處于低谷,熊市已到最后階段,投資者正處于本輪經濟周期的最后時刻。因此,投資者不應等待統計數據來證實經濟狀況已有所改善。

          “投資者應該認識到,股市常常會在官方數據顯示經濟開始復蘇之前上漲。如果投資者坐等經濟改善,他們會錯失新一輪牛市開始時的價格大幅反彈的機會。”他解釋說。他認為,本輪熊市始于金融行業,擴散至周期性消費品,然后又影響到了工業產品行業。預計市場復蘇可能會從金融和周期性消費品行業開始,因為這些行業最先遭受了最嚴重的打擊。

          “隨著價格的下滑,投資者不應更加看空市場,因為底部永遠是最壞的。我們必須記住:股市是一個絕好的貼現機制,熊市的末尾往往就像是黎明之前最黑暗的時候。”他告訴記者。

          在回答本報記者有關市場會先于實體經濟多長時間見底的問題時,波頓表示很難具體回答,但認為這個時間正在延長。因為現在股市越來越成熟,已成為預測經濟走向的一個良好指標,能很快地把對未來經濟的預期蘊含在目前的股價中去。“過去經濟下滑的時候,往往是要陷入衰退了我們才知道,但這次股市提前預見到了經濟衰退。他認為市場可能會先于實體經濟6到12個月見底,也就是說實體經濟的最低點要到明年年中才出現。

          那么,在熊市中投資者應選擇哪些企業呢?對此,波頓認為,投資對象應是那些有著優良資產負債并且銀行債務有限的企業。他解釋說,進入2009年以后,銀行的借貸標準將變得更加嚴格,需要再融資或繼續貸款的企業將會面臨更高成本和更困難的境地。此時最重要的是持股企業不太依賴銀行債務,而且具有優良的資產負債。他還特別看好將率先走出危機的金融行業尤其是商業銀行以及消費品行業的投資前景。另外,他還比較傾向于投資于不動產企業、非人壽保險類企業。鑒于目前大宗商品價格的調整仍未到位,他并不看好大宗商品行業。

          在投資地區的選擇上,波頓比較看好成熟市場,認為美國市場將第一個走出危機,歐洲一些市場也不錯。另外,鑒于沒有遇到西方市場的一些棘手問題,股價低估相當明顯,日本的投資前景也不錯。

          在被問及新興市場的投資前景時,波頓認為,在進入2009年之后,新興市場將繼續產生負面新聞,但從長遠來看,仍具有很大的投資價值。他還談到了他于去年年底撤出的中國市場。“在所有新興市場當中,我最了解中國,因為我在過去的5年間經常訪問中國。盡管在短時期內中國將會面臨一些困難,但是到2009年下半年時,我們應再次關注這一不斷發展的重要市場。”

          與波頓對新興市場的謹慎看法相比,紐約銀行梅隆公司旗下的資產管理公司則更為樂觀。紐約銀行梅隆資產管理公司亞太區首席執行官姜治平認為,盡管目前全球市場持續波動,但亞洲等新興市場正處于有利位置,基本面依然強勁,估值也比過去更低。目前亞洲股價與賬面價值的比率約為1.15,是10年未曾見過的最低水平。在當前通脹威脅降低的情況下,中國、印度及巴西能夠通過財政措施刺激國內經濟增長和基礎設施的投資。因此,總體而言,他預計未來5到10年新興市場的表現將繼續超過發達國家。 (記者 袁蓉君)

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