金融海嘯中如何守護(hù)你的財富———

　　對于有產(chǎn)者來說，金融海嘯就像一場夢魘。一波接一波，不分國家地區(qū)，不分市場產(chǎn)品。

　　資產(chǎn)的塌陷從地產(chǎn)到股票到債券到商品幾乎無一幸免。以往理財?shù)闹T多觀念，比如要進(jìn)行資產(chǎn)不同市場間，不同國家間的配置理念，一一被打破。

　　面對這樣全球化、系統(tǒng)性的金融危機(jī)，如何守護(hù)你的資產(chǎn)，如何讓你辛苦一生的積蓄保值？理財時代專訪光大銀行財富管理中心總經(jīng)理張旭陽。

　　●高杠桿化引發(fā)金融海嘯

　　此次危機(jī)暴發(fā)表面看是次按引發(fā)，但它不是一個簡單的產(chǎn)品和市場的問題，它實(shí)質(zhì)標(biāo)志以“美國消費(fèi)、中國生產(chǎn)”為代表的全球化模式的終結(jié)。

　　在這次金融危機(jī)中，人們常常提到美國投資銀行“貪婪”以及其后的高杠桿率。其實(shí)不只是投資銀行，商業(yè)銀行通過次按以及其他不良資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化過程，也擴(kuò)大了表外資產(chǎn)的風(fēng)險程度。除了金融機(jī)構(gòu)，美國經(jīng)濟(jì)也是建立在高杠桿，或是建立在負(fù)債基礎(chǔ)上的。家庭消費(fèi)是推動美國經(jīng)濟(jì)增長的主要動力，但這種消費(fèi)實(shí)質(zhì)是建立在負(fù)債的基礎(chǔ)上，建立在以負(fù)債購進(jìn)的資產(chǎn)未來價格上升的預(yù)期基礎(chǔ)上，即借錢買資產(chǎn)，以資產(chǎn)升值實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金流來支持消費(fèi)。當(dāng)資產(chǎn)價格的泡沫破裂后，消費(fèi)增長的基礎(chǔ)也就不存在了，并會以更高的比例萎縮。以2007年底的數(shù)據(jù)看，美國家庭負(fù)債占美國GDP的95%以上，企業(yè)負(fù)債占GDP的70%，金融企業(yè)達(dá)到100%，政府負(fù)債占55%，其整體負(fù)債是其GDP的3.2倍左右。

　　因此，可以說美國消費(fèi)是建立在負(fù)債，建立在高杠桿化基礎(chǔ)上的。而“中國生產(chǎn)”除改革釋放生產(chǎn)力能量外，在一定程度上也是以壓低包括勞動力、土地、能源、環(huán)保、未來福利待遇等在內(nèi)的要素價格為代價，取得價格上的比較競爭優(yōu)勢以擴(kuò)大出口。隨著要素價格逐步回復(fù)合理水平，價格上升必然帶來通貨膨脹的壓力，隨之而來的貨幣政策緊縮又終究刺破美國資產(chǎn)價格的泡沫。而當(dāng)美國房地產(chǎn)價格上不去后，杠桿斷了，危機(jī)就此暴發(fā)，其背景是原有的全球化經(jīng)濟(jì)模式出了問題。因此，這次由美國次按危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)必然會影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　●小概率變大概率不同市場同遭災(zāi)

　　這種金融海嘯可謂百年一遇，很難以判斷下一步走勢。在此情況下去做理財，難度很大，美國的投行銀行等金融機(jī)構(gòu)不是看不到這種事情，不會投資理財，他們只是忽略了小概率事件的發(fā)生。大家都按正態(tài)分布去設(shè)置自己的投資模型，經(jīng)濟(jì)模式出現(xiàn)問題就使小概率事件變成大概率事件。以前投資認(rèn)為商品、股票、另類投資與債券相關(guān)性低，講資產(chǎn)配置，要把雞蛋放在不同籃子里，但當(dāng)所有人都投了不同產(chǎn)品，當(dāng)人們某一產(chǎn)品受損時，就必然會收回其他市場的風(fēng)險投資，金融資產(chǎn)在不同類型的市場間迅速傳導(dǎo)，危機(jī)也就跨越市場。

　　●理財需要現(xiàn)實(shí)的態(tài)度

　　在這個時候談理財，首先要理清一些概念。

　　理財是保護(hù)，第一要允許短期損失，要從長線配置資產(chǎn)。怎么樣才能夠允許短期損失，就是不要借錢去投資。二是投資越簡單越好，看得懂的才是最重要的。儲蓄存款是最看得準(zhǔn)的，也是變現(xiàn)損失最小的種類，即使提前支取，只是損失些利息。因此存款一定是資產(chǎn)配置中的一部分。三是固定收益產(chǎn)品，股票等，要按經(jīng)濟(jì)周期并結(jié)合你自己的生命周期的不同階段來分配原則。四是每個人都要給自己設(shè)定止損和止贏點(diǎn)，2007年如果你的止贏定為收益20%，就會避開許多風(fēng)險。

　　理財是人生規(guī)劃，它與人們的生活定位、生活態(tài)度有關(guān)，不想一夜暴富的人就不會去買彩票，因?yàn)橘I彩票和撞車是一回事，都是小概率的事情，不太可能發(fā)生。

　　這個時點(diǎn)，也有人說要用時間換空間，跌了就拿著，這也是有問題的。這個市場的底到底在哪里，不知道，目前還處于一個動蕩轉(zhuǎn)折期，許多專業(yè)投資者都沒有避開，投資者要現(xiàn)實(shí)一點(diǎn)，所以理財要有一個現(xiàn)實(shí)的態(tài)度。

　　●相信中國看好人民幣資產(chǎn)

　　一邊是金融海嘯望不到底，一邊是通脹，雖然回落但仍是負(fù)利率。做投資虧損，不投資，也是虧損，如何辦？

　　我們的建議是長期投資，進(jìn)行資產(chǎn)配置。投資者要關(guān)注人民幣資產(chǎn)，關(guān)注本國經(jīng)濟(jì)。一是國內(nèi)外市場的相關(guān)度比較低，中國金融市場相對隔離，而且相對全球的經(jīng)濟(jì)體中國還是健康的，中國有資本項下和貿(mào)易順差雙贏余，這次十七屆三中全會后政府準(zhǔn)備進(jìn)行的土地改革，還會將土地價格調(diào)整到合適的價格，理順要素價格。

　　目前還很難判斷海外市場是否到底了，目前有些機(jī)構(gòu)投資者也有個人投資者想抄美國的底，經(jīng)常會問是否可以購買QDII產(chǎn)品，我個人覺得有些遠(yuǎn)，即使資產(chǎn)價格回升，中國的機(jī)會更穩(wěn)定一些。

　　在產(chǎn)品選擇上，可以配置一些穩(wěn)健產(chǎn)品，固定收益產(chǎn)品。如果未來收入穩(wěn)定，還可適當(dāng)關(guān)注人民幣股票，A股H股均可，可以通過基金銀行的類似產(chǎn)品，銀行會提供保本結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，與股票的表現(xiàn)掛鉤即可以滿足本金保護(hù)前提下，進(jìn)行股票市場的投資。

　　●“涉外”產(chǎn)品要區(qū)別對待

　　在此次金融風(fēng)暴中，有些“出海”的產(chǎn)品風(fēng)險不可控？張旭陽介紹說，涉外產(chǎn)品主要是兩類，一類是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，一類是QDII產(chǎn)品。

　　結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品都有相當(dāng)保護(hù)，部分銀行QDII也提供到期保本機(jī)制。銀行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，本金在國內(nèi)，做存款或者投資票據(jù)，收益在海外做期權(quán)買賣，也以買權(quán)為主，損失最多收益金，或者銀行拿5%本金去投資，最多損失這些，產(chǎn)品的風(fēng)險可控。每個產(chǎn)品根據(jù)公式，會告訴你最大虧損是多少。不存在風(fēng)險不可控。

　　QDII產(chǎn)品是主動管理型產(chǎn)品，投資海外市場，這類產(chǎn)品要看其投資標(biāo)地是股票、商品還是債券，它的凈值隨基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格變動而變動，這個底目前基本也可以看到了。

　　●銀行是理財產(chǎn)品最豐富的超市

　　今年股市不好，但銀行的理財市場比去年好得多，這主要因?yàn)殂y行的產(chǎn)品線長，涉及境內(nèi)外，不同市場間，交易所，銀行間市場均可以做，同時可以因需而變，因市而變。比如打新股產(chǎn)品，在中石油上市前基本可以保證一個比較好的收益水平。2008年以后就不行了，因此，銀行大都推出固定收益理財產(chǎn)品，投資于債券或銀行的信貸資產(chǎn)。光大現(xiàn)在有做債的產(chǎn)品，4月15日成立的穩(wěn)健一號，就是光大自己管理的一個固定收益投資的開放式理財產(chǎn)品，每月開放一次，投資者以凈值認(rèn)購或贖回。目前凈值已達(dá)1.04，年化收益8%左右。管制套利是銀行理財產(chǎn)品的重要收益來源之一，使得大眾投資者進(jìn)入到以前無法企及的投資品種或金融市場，這也就使銀行理財產(chǎn)品的市場接觸度廣，能夠在不同的市場環(huán)境與經(jīng)濟(jì)周期下，在更廣的范圍給投資者提供配置資產(chǎn)的機(jī)會。今年很多銀行固定收益理財產(chǎn)品銷售情況很好，產(chǎn)品通常十幾分鐘就賣完了。在理財資源有限，規(guī)模緊張的情況下，銀行需要把額度留給核心客戶，核心客戶穩(wěn)定下來，提高黏合度穩(wěn)固客戶。

　　●信貸理財類產(chǎn)品中國不同美國

　　今年上半年銀行理財產(chǎn)品1.3萬億，50%左右是信貸類理財產(chǎn)品，從產(chǎn)品設(shè)計上看，信托貸款類理財產(chǎn)品，沒有擔(dān)保，本金也有可能有損失。但從各行實(shí)際來看，主要銷售行工行、建行、招商、光大，都是拿最好的信貸產(chǎn)品來做，在風(fēng)險控制上都很嚴(yán)格。比如光大，盡管投資者承擔(dān)理財產(chǎn)品的風(fēng)險，但從“做負(fù)責(zé)任的理財銀行”角度出發(fā)，我們請專業(yè)的信審部把關(guān)，嚴(yán)把信用風(fēng)險，在內(nèi)控流程上，防止等級較低產(chǎn)品包裝成理財產(chǎn)品，賣給客戶。

　　當(dāng)然也有聲音說，這是變相擴(kuò)大資產(chǎn)管理規(guī)模。但中國的這種產(chǎn)品與美國次按不一樣，美國是在信貸寬松的情況下做的產(chǎn)品，是將不良貸款包裝制作成證券化產(chǎn)品。中國是在信貸規(guī)模緊縮情況下做的，我們用的是好資產(chǎn)，杠桿放大作用也小。

　　中國上半年是雙防，下半年一防一保。貨幣政策與宏觀調(diào)控起變化，市場也會及時變化，上半年理財產(chǎn)品緩和了信貸緊張，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入收縮期，企業(yè)借貸意愿下降，借了錢干什么，內(nèi)需出口不利，銀行自己的貸款都可能用不掉，誰有意愿再發(fā)理財產(chǎn)品？也有可能銀行要轉(zhuǎn)而滿足政府的財政需求，比如改造市政，解決臨時財政等功能。(牛金榮）