國(guó)內(nèi)A股持續(xù)低迷，央行降息的預(yù)期，使債券投資受到投資者青睞，市場(chǎng)出現(xiàn)了很大的漲幅。面對(duì)這樣的市場(chǎng)，很多人在疑問(wèn)：究竟什么是債券類(lèi)投資產(chǎn)品，有了很大的漲幅后，債券投資是否還有很大的空間？債券投資的持續(xù)高漲會(huì)不會(huì)有所調(diào)整？該如何選擇債券或債券基金？

　　本期出場(chǎng)嘉賓：河北理財(cái)師協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)吳俊明

　　國(guó)泰君安證券規(guī)劃理財(cái)師 胡橋

　　討論債券投資是否進(jìn)入黃金期前，我們有必要先了解一下債券類(lèi)投資都包括些什么。

　　債券(Bond)類(lèi)投資

　　關(guān)鍵詞：國(guó)債、公司債券、金融債券；債券基金

　　債券是國(guó)家政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，并且承諾按規(guī)定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。

　　“債券類(lèi)投資可分為直接型投資和間接型投資�！焙颖崩碡�(cái)師協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)吳俊明解釋?zhuān)�直接型債券投資包括憑證式債券如國(guó)債，實(shí)物債券如公司債券，記賬式債券如金融債券；間接型債券投資一般包括債券基金在內(nèi)的證券市場(chǎng)上交易的無(wú)實(shí)物形態(tài)的債券。

　　值得一提的是，債券基金是一種以債券為投資對(duì)象的證券投資基金，它通過(guò)集中眾多投資者的資金，對(duì)債券進(jìn)行組合投資，尋求較為穩(wěn)定的收益。相對(duì)于股票基金，與債券特點(diǎn)密切相關(guān)的債券基金由于通過(guò)專(zhuān)業(yè)人士集中投資者的資金對(duì)不同債券進(jìn)行組合投資，也具有低風(fēng)險(xiǎn)、低費(fèi)用、收益較穩(wěn)定并注重當(dāng)期固定收入以及流動(dòng)性強(qiáng)的特點(diǎn)。

　　誰(shuí)在影響

　　債券投資價(jià)值

　　關(guān)鍵詞：基礎(chǔ)利率、CPI、通貨膨脹

　　債券類(lèi)投資的價(jià)值會(huì)受到諸多外部因素的影響。基礎(chǔ)利率是債券定價(jià)過(guò)程中必須考慮的一個(gè)重要因素。一般來(lái)說(shuō)，債券類(lèi)投資與基礎(chǔ)利率的升降呈逆向態(tài)勢(shì)。如當(dāng)處于基礎(chǔ)利率的上升期即加息期時(shí)，債券類(lèi)投資就會(huì)相對(duì)走低，反之，就會(huì)高漲。一般來(lái)說(shuō)，短期國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)最小，收益也相對(duì)固定。債券基金產(chǎn)品的投資組合相對(duì)更加靈活，流動(dòng)性更強(qiáng)，但風(fēng)險(xiǎn)和收益是無(wú)法固定的。

　　另外，市場(chǎng)利率，衡量通貨膨脹水平的CPI指數(shù)以及外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)都對(duì)債券類(lèi)投資的價(jià)值有較大的影響。

　　吳俊明舉例說(shuō)，今年8月份以來(lái)的債券市場(chǎng)投資的熱潮就是因持續(xù)的股市低迷以及降息預(yù)期影響而出現(xiàn)較大漲幅造成的。債券類(lèi)投資的穩(wěn)健性成為投資者理財(cái)?shù)淖罴堰x擇之一。

　　債券類(lèi)投資是否仍是好時(shí)機(jī)？

　　剛進(jìn)入11月，A股跌入有史以來(lái)的最低點(diǎn)，加之10月29日，央行宣布今年第三次降息以及各類(lèi)經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家對(duì)再次降息的預(yù)測(cè)，使投資者對(duì)債券類(lèi)產(chǎn)品充滿(mǎn)了期待。但由于之前債券市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了很大的漲幅，于是，現(xiàn)在投資債券類(lèi)產(chǎn)品是否仍是好時(shí)機(jī)成為人們爭(zhēng)論的熱點(diǎn)。

　　從三季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，我國(guó)CPI和PPI的下滑趨勢(shì)比較明顯。8月份以來(lái)，國(guó)家出臺(tái)了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策，如三次降息，一次降低貸款利率，兩次存貸款利率一同降；還有降低存款準(zhǔn)備金率等充分顯示了國(guó)家以此來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)的政策走向。

　　有關(guān)業(yè)內(nèi)人士表示，三次減息后，目前我國(guó)一年期存款基準(zhǔn)利率是3.6%，一年貸款基準(zhǔn)利率為6.66%。如與美國(guó)的從5.25%降到1%的利率比較，那么我國(guó)還有繼續(xù)降息的空間。

　　所以無(wú)論從政策走向，還是從降息預(yù)期來(lái)看，包括國(guó)債、公司債券、金融債券、債券基金在內(nèi)的債券類(lèi)投資還會(huì)有比較好的發(fā)展環(huán)境的。對(duì)于投資者而言，其較穩(wěn)健的投資回報(bào)還應(yīng)受到繼續(xù)青睞。

　　觀點(diǎn)一：未來(lái)仍有降息空間，債券類(lèi)投資還有更大空間。

　　利率優(yōu)勢(shì)、信用利差和流動(dòng)性狀況是決定債券價(jià)格走勢(shì)的三個(gè)主要因素。就這三個(gè)因素而言，現(xiàn)階段與股票、房地產(chǎn)等投資比，債券及債券基金作為投資組合中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的一種，央行放松貨幣政策、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性。這對(duì)債券類(lèi)投資都是利好的發(fā)展環(huán)境。

　　隱憂一：債市預(yù)期減弱。8月份以來(lái)債券市場(chǎng)持續(xù)火爆的主要因素就是降息預(yù)期，但預(yù)期總歸是預(yù)期，未來(lái)降息與否并不是板上釘釘?shù)氖虑�。吳俊明和�?guó)泰君安的胡橋不約而同地做出同樣的表示。降息預(yù)期的透支是債券類(lèi)投資的主要支撐點(diǎn)之一，雖然各類(lèi)專(zhuān)家都在預(yù)測(cè)基準(zhǔn)利率還可能降2%-3%。然而，市場(chǎng)是變幻莫測(cè)的，一旦經(jīng)濟(jì)走勢(shì)見(jiàn)好，不排除不再繼續(xù)減息甚至回調(diào)利息的可能，如此以來(lái)，債券類(lèi)投資產(chǎn)品就會(huì)受到波及。

　　隱憂二：股市回暖。債券市場(chǎng)與股市有背向發(fā)展的關(guān)系。8月份股市開(kāi)始走低，而債券市場(chǎng)走強(qiáng)�，F(xiàn)在，股市正處于歷史最低點(diǎn)，但國(guó)家仍致力于穩(wěn)定市場(chǎng)，股市仍存在好轉(zhuǎn)的可能。如果股市有階段性穩(wěn)定的行情，那么債券市場(chǎng)就會(huì)在短期內(nèi)偏空。

　　吳俊明強(qiáng)調(diào)，今年以來(lái)，國(guó)債指數(shù)漲幅已達(dá)6.74%，這種異乎尋常的發(fā)展必須關(guān)注其短期風(fēng)險(xiǎn)，政府不斷救市，股市出現(xiàn)階段性行情，資金會(huì)從債券市場(chǎng)快速抽離。央行票據(jù)利率下滑，債券收益也隨之萎縮。胡橋舉例說(shuō)，市場(chǎng)上波動(dòng)的債券基金多數(shù)為短期基金，如中化債和馬鋼債，在短時(shí)間內(nèi)從80元上漲至92元，然后回調(diào)至目前的85元左右，4%-5%的變化區(qū)間幾乎相當(dāng)于債券兩年的收益率。

　　觀點(diǎn)二：提前透支降息預(yù)期，短期階段性有隱憂

　　針對(duì)目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，吳俊明建議投資者主要關(guān)注一年以上的中長(zhǎng)期債券，尤其是有固定利率的國(guó)債。比如，2003年發(fā)行的第三期20年國(guó)債(100303)目前收益率為17.4%，2002年第13期為期15年的國(guó)債收益率為14.2%。購(gòu)買(mǎi)到2015年后到期的國(guó)債或債權(quán)型基金的，即便股票市場(chǎng)出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)仍不會(huì)帶來(lái)更多利益上的缺損。胡橋也表示，選擇一些有明確收益預(yù)期的債券類(lèi)產(chǎn)品是投資者最明確的選擇。

　　企業(yè)債券由于目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)究竟受到金融危機(jī)的影響有多大不能明確，因此，購(gòu)買(mǎi)企業(yè)債券時(shí)還是需要慎重選擇。

　　債券型基金是專(zhuān)業(yè)公司幫助下進(jìn)行的組合投資，不失為一個(gè)好的選擇。值得注意的是，公司債券隨著經(jīng)濟(jì)下滑和企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加劇將會(huì)出現(xiàn)比較明顯的分化，未必所有的公司債權(quán)都能夠受到降息利好的刺激。投資者要盡量從業(yè)績(jī)比較突出的債券型資金中選擇。不僅如此，還要在申購(gòu)的時(shí)候注意時(shí)點(diǎn)的選擇。

　　專(zhuān)家建議：關(guān)注中長(zhǎng)期明確收益預(yù)期的債券投資(記者 王聰）