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基金投資者產(chǎn)生困惑一個(gè)原因是對(duì)未來(lái)收益的預(yù)期,到底投資的年收益多少合適,怎么樣的收益才算合理。下面我們看看,到底多高的收益水平在長(zhǎng)期是合理、可期的。
一、股票市場(chǎng)指數(shù)是一個(gè)平均的回報(bào)水平。以上證指數(shù)為例,從1990年12月19日100點(diǎn)到2008年12月底的1821點(diǎn)(市場(chǎng)認(rèn)為相對(duì)合理的水平),年復(fù)合增長(zhǎng)率是17.5%。近20年來(lái),市場(chǎng)經(jīng)歷了數(shù)次大起大落,而市場(chǎng)平均的回報(bào)率,與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的平均回報(bào)水平15%相近。這意味著,對(duì)于期望獲得市場(chǎng)平均收益水平的投資者,長(zhǎng)期投資相關(guān)指數(shù)的ETF基金就能獲得相近的回報(bào)率,如上證50ETF。
二、從開(kāi)放式股票基金的長(zhǎng)期表現(xiàn)來(lái)看,我們以最早的開(kāi)放式基金之一華夏成長(zhǎng)基金為例,成立于2001年12月18日(恰好在上證指數(shù)設(shè)立11年后),該基金從1元面值運(yùn)作到2008年12月19日,累計(jì)凈值為2.67元,7年來(lái)年凈值增長(zhǎng)率大約也在15%。
三、前面兩個(gè)例子是以7年、20年大尺度來(lái)衡量投資股市和基金回報(bào)的。如果來(lái)看一下在相同點(diǎn)位的基金表現(xiàn),結(jié)論也十分近似。根據(jù)證券時(shí)報(bào)日前報(bào)道,在上證指數(shù)2245點(diǎn)向前追溯三年到2006年12月14日,“基金在本輪牛熊市中收益率為45.80%”。也就是說(shuō),基金在最近一輪大起大落后,平均表現(xiàn)為年復(fù)合收益率大約13.5%。當(dāng)然,這是基金表現(xiàn)的平均水平,表現(xiàn)最好的基金要遠(yuǎn)超平均水平。例如,同一時(shí)期“華夏大盤精選和華夏紅利單位凈值分別上漲195.85%、111.59%”。
我們比較了股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期表現(xiàn)出的回報(bào)率和在最近的市場(chǎng)周期中基金的平均表現(xiàn)后,會(huì)發(fā)現(xiàn)基金投資年回報(bào)在15%左右。國(guó)際情況如何呢,巴菲特在給股東的信中指出,“在2000年最賺錢的200家公司,不會(huì)超過(guò)10家在下一個(gè)20年實(shí)現(xiàn)每股盈利15%的年增長(zhǎng)率”。巴菲特不斷挑選優(yōu)秀企業(yè),以求超越市場(chǎng)指數(shù)并最終實(shí)現(xiàn),而巴菲特的伯克希爾公司在1956年到2006年,50年中平均投資回報(bào)率也就在23%水平,并非高得超乎想像。但復(fù)利的效用是巨大的,1956年的1萬(wàn)美元投資在復(fù)利的滾動(dòng)下會(huì)增長(zhǎng)到2006年的2.7億美元。
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