明年股市仍會是牛市

　　□本報記者 趙彤剛 北京報道

　　中央經(jīng)濟工作會議提出明年實施從緊的貨幣政策，我國經(jīng)濟將繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展的勢頭。分析人士認為，在經(jīng)濟發(fā)展持續(xù)向好的背景下，特別是在人民幣長期升值預(yù)期下，明年股市仍將延續(xù)牛市進程，但市場波動將加劇。

　　企業(yè)業(yè)績保持快速增長

　　中央經(jīng)濟工作會議提出，明年要完善和落實宏觀調(diào)控政策，保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的好勢頭。把防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹，作為當前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。“明年要實施穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策，這些都符合我們的預(yù)期�！敝薪鸸�司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘表示。

　　一些專家預(yù)計，明年流動性將比今年有所收緊，貸款控制力度將加大，但投資不大可能大幅放緩。同時，預(yù)計通脹將有所放緩，消費增速有所上升，明年經(jīng)濟增長可能會呈現(xiàn)前低后高的局面。

　　今年第三季度，我國經(jīng)濟增長速度已出現(xiàn)放緩趨勢，GDP增速由二季度的11.9%降至11.5%，工業(yè)生產(chǎn)及外貿(mào)順差增速均出現(xiàn)下降。中信證券首席策略分析師程偉慶認為，一旦明年經(jīng)濟增長回落太快，宏觀調(diào)控政策需要重新平衡。所以，從緊的貨幣政策會“緊”到何種程度，要視屆時經(jīng)濟情況而定。在貨幣信貸從緊與穩(wěn)健財政政策等“組合拳”配合下，2008年的宏觀經(jīng)濟環(huán)境仍可推動公司業(yè)績保持快速增長，并且這種增長的行業(yè)結(jié)構(gòu)性特征明顯。

　　股市震幅會比較大

　　在股市持續(xù)兩年大牛市后，明年實施從緊貨幣政策對市場的影響引起各方關(guān)注。程偉慶表示，目前銀行貸款已收緊，同時未來貨幣政策將從緊，這將會使明年市場資金面偏緊。不過，由于明年經(jīng)濟仍會維持快速增長勢頭，企業(yè)盈利盡管不及今年這樣高增長，但降幅也不會太大，這將會對市場構(gòu)成支撐。況且影響市場的核心因素還是自身估值水平，而不是外部因素。總體判斷明年市場將延續(xù)牛市過程，股指仍有上升空間，但波動會比較劇烈。

　　一些機構(gòu)對明年市場資金面已有所擔(dān)憂。民族證券研發(fā)中心總助徐一釘表示，今年以來央行已經(jīng)9次上調(diào)準備金率、5次加息，其累積效應(yīng)會慢慢釋放。尤其是明年紅籌股有望回歸，大盤股發(fā)行增多，IPO融資需求也會加大。同時，明年限售股解禁、定向增發(fā)股票及IPO戰(zhàn)略配售股上市，都將對市場資金面構(gòu)成壓力。

　　不過，徐一釘認為，明年仍有一些有利因素支持股市走好。在我國不斷加息而美國卻在降息的情況下，中美利差逐步收窄。在人民幣長期升值預(yù)期下，國際熱錢也會加速涌入中國，這會部分彌補流動性不足。另外，國際投資機構(gòu)仍看好明年的香港市場，港股走好也對A股起支持作用。

　　此外，宏觀調(diào)控將促使經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)型，這會使一些行業(yè)出現(xiàn)新的發(fā)展機會，而部分行業(yè)將承受陣痛。“這種行業(yè)冷暖不均，將使市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情�！毙煲会斦J為，一些周期性行業(yè)及低端產(chǎn)品出口企業(yè)，將受到宏觀調(diào)控的影響。而地產(chǎn)、金融等受益于人民幣升值的行業(yè)及消費升級行業(yè)的上市公司，明年將會有良好的表現(xiàn)。

　　“明年市場將難以再現(xiàn)近兩年單邊上揚行情，震蕩幅度會比較大。”徐一釘認為，尤其是下半年奧運會結(jié)束后，市場面臨的不確定性因素較多。明年股指整體波動區(qū)間為4300點至8800點，而結(jié)構(gòu)性行情將導(dǎo)致股票分化明顯。

　　近期隨著市場持續(xù)回調(diào)，股市整體市盈率已回落到36倍左右，部分股票已呈現(xiàn)估值優(yōu)勢。事實上，基金在前期高位有所減倉后，近期開始逢低買入股票。據(jù)測算，基金倉位已由前期的70%左右，回升至上周的80%左右。

　　宏觀調(diào)控 提供股市結(jié)構(gòu)性機會

　　□本報記者 余喆 北京報道

　　一些基金經(jīng)理認為，明年宏觀經(jīng)濟仍將保持較快速度增長，上市公司業(yè)績增長仍可期待。在加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式和結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，明年市場將會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會，消費、服務(wù)類行業(yè)將會受益于鼓勵消費的政策。

　　“中央經(jīng)濟工作會議為明年經(jīng)濟工作定下的基調(diào)基本符合我們的預(yù)期�！碧┻_荷銀首席策略分析師尹哲認為，明年要實施從緊的貨幣政策，但具體的政策仍將視國際環(huán)境的變化而定。如果明年上半年美國經(jīng)濟沒問題，中國出口仍然很旺盛，流動性的問題仍然很突出，宏觀調(diào)控勢必將從緊。但如果國際經(jīng)濟出現(xiàn)衰退，宏觀調(diào)控政策可能將重新平衡。

　　國泰基金高級研究員范迪釗分析認為，貨幣政策由穩(wěn)健轉(zhuǎn)為從緊預(yù)示著明年控制流動性力度將會增強。明年監(jiān)管機構(gòu)抑制新增貸款規(guī)模的力度將更大，以往通常是下半年才開始壓縮信貸增長，明年可能從一開始就不會放松。實際上，今年四季度調(diào)控的跡象就已經(jīng)很明顯。

　　尹哲說，投資者無需對明年的市場太過悲觀。盡管國際經(jīng)濟受次貸危機影響存在很大不確定性，但國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境和政府靈活應(yīng)對的政策仍可以保證經(jīng)濟增長。由于大家的預(yù)期可能變化比較大，因此明年股市的波動可能也會比較大。

　　“明年市場可能出現(xiàn)先揚后抑的走勢，一方面是由于國際市場較大的不確定性，另一方面新股發(fā)行、大非解禁可能會對資金面產(chǎn)生影響�！币晃换�金經(jīng)理表示。

　　尹哲認為，我國經(jīng)濟發(fā)展過程中的主要問題是結(jié)構(gòu)性問題，因此中央經(jīng)濟會議中提出要調(diào)結(jié)構(gòu)、促平衡。在這一過程中，明年股市將會出現(xiàn)比較多的結(jié)構(gòu)性機會，例如科技類、新能源等板塊存在機會。而范迪釗認為，在鼓勵消費的政策引導(dǎo)下，消費、服務(wù)類股票會有比較好的機會。

　　尹哲說，“需要格外關(guān)注財政政策，其資源配置、收入再分配的作用將會有比較明確的導(dǎo)向性�！狈兜厢撘舱J為，在關(guān)注民生的背景下，社保、醫(yī)改等方面的政策變化可能會給醫(yī)藥行業(yè)帶來新的機會。

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