熱錢與通脹陰影

　　因擔(dān)憂熱錢會(huì)破壞中國政府試圖抑制通貨膨脹的努力而上調(diào)準(zhǔn)備金率，是此次準(zhǔn)備金上調(diào)的另一種解釋。

　　截至4月末，中國外匯儲(chǔ)備增加到1.76萬億美元。據(jù)《經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》6月15日報(bào)道稱，截至4月末，中國共吸引了3240億美元外來投資，這其中有1190億美元，無論從國家的貿(mào)易余額還是合法的外國投資來看都是屬于“無法解釋”的資本。

　　熱錢到底有多少？南京證券對此的點(diǎn)評報(bào)告稱，市場對熱錢涌入的渠道和流向沒有一個(gè)清晰的認(rèn)識。從2007年10月至今，股市持續(xù)下跌，市值縮水過半，房地產(chǎn)市場因二套房貸政策而成交量持續(xù)萎縮。兩個(gè)市場似乎都未顯示出熱錢涌入的跡象，現(xiàn)有數(shù)據(jù)也很難證明熱錢正大舉入侵。而提高準(zhǔn)備金率勢必會(huì)限制投資，壓縮信貸，進(jìn)一步造成市場資金的緊缺，反而增加熱錢涌入的積極性，因此不具有持續(xù)性操作空間。

　　另外，緊縮性的信貸政策使得企業(yè)再融資和企業(yè)融資成為不可能，資金鏈趨緊現(xiàn)象更加嚴(yán)重，并增加了小非拋售。比如，最近民生銀行將持有的海通證券1.34億股限售流通A股股票以11.68元，即低于6月12日收盤價(jià)26.81元近60%的低價(jià)起拍。

　　東海證券研究所、中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)合課題組在6月中旬發(fā)布報(bào)告建言：“不要希望緊縮性的貨幣政策能夠?qū)ξ飪r(jià)上漲帶來直接性的效果，也不要一國單獨(dú)承擔(dān)全球結(jié)構(gòu)性價(jià)格調(diào)整帶來的成本，貨幣政策的緊縮只能定位在預(yù)期引導(dǎo)的作用上，不宜進(jìn)行持續(xù)的緊縮。”

　　“上調(diào)準(zhǔn)備金不可能起到抑制通脹狙擊熱錢的作用。”吳曉求同樣認(rèn)為，上調(diào)準(zhǔn)備金對抑制物價(jià)產(chǎn)生不了作用，根據(jù)表象下藥治標(biāo)不治本。

　　吳曉求認(rèn)為，此次通脹與高油價(jià)有關(guān)系，目前的CPI上漲7.7%是一種假象，是人為控制的結(jié)果。如果與國際接軌，中國連100美元一桶都無法承受，更別說140美元一桶了。

　　但此前，央行金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)分析小組撰寫的《震災(zāi)不改經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢，宏觀調(diào)控政策仍須穩(wěn)定》報(bào)告仍然認(rèn)為，目前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的最大風(fēng)險(xiǎn)，仍然是物價(jià)全面上漲的壓力。應(yīng)當(dāng)靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，繼續(xù)實(shí)施從緊貨幣政策，并加強(qiáng)流動(dòng)性管理。

　　數(shù)據(jù)顯示，自2007年12月5日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)今年需采取從緊的貨幣政策基調(diào)后，緊縮政策一直并未改變。預(yù)計(jì)本次上調(diào)完成后，凍結(jié)資金將超過4000億元。

　　逆轉(zhuǎn)信號不明

　　暴跌行情不僅令中小投資者找不著北，連機(jī)構(gòu)也開始亂了章法。6月11日，基金席位出現(xiàn)流出跡象，QFII集中地——中金公司上海淮海中路營業(yè)部開始大肆拋售中國遠(yuǎn)洋、中國神華等股票。

　　“這些武裝到牙齒的機(jī)構(gòu)都出逃了，這說明經(jīng)濟(jì)基本面一定有我們所不知道的事情發(fā)生。”炒股10年的老股民黃福站對《中國新聞周刊》說，股市不可能走出獨(dú)立上漲的行情，在宏觀經(jīng)濟(jì)層面沒有感受到明確的好轉(zhuǎn)信號前，股市是不利于投資的。

　　“目前應(yīng)該不會(huì)有什么救市方案出臺，救市行情會(huì)面臨短命下場。”董登新也表示。

　　中國股市如何走出困境？外部的希望是，弱勢美元變?yōu)閺?qiáng)勢美元。6月3日美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克不同尋常地對美元的大幅下挫提出了警告。美國總統(tǒng)布什6月9日也一反常態(tài)主動(dòng)提及美元匯率，表示美國將致力于維持強(qiáng)勢美元。美國財(cái)政部長保爾森同時(shí)表示，不排除采取干預(yù)措施以穩(wěn)定美元匯率的可能性。

　　美國經(jīng)濟(jì)占全世界經(jīng)濟(jì)總量30%左右。一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息，美元走強(qiáng)，熱錢就會(huì)逐步流出中國，大宗商品也會(huì)有所降價(jià)，國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢也會(huì)趨好。

　　東海證券研究所和中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)合課題組的報(bào)告稱，在外部環(huán)境惡化和國內(nèi)政策調(diào)整的雙重壓力下，2008年我國經(jīng)濟(jì)將開始步入本輪經(jīng)濟(jì)周期的下行區(qū)間，預(yù)計(jì)增速放緩。

　　6月13日，中共中央、國務(wù)院在京召開省區(qū)市和中央部門主要負(fù)責(zé)同志會(huì)議。據(jù)參會(huì)的摩根士丹利分析師王慶透露，這次會(huì)議意外地未提“從緊的貨幣政策”。高層政策重點(diǎn)有了正式的變化，現(xiàn)在的重點(diǎn)已經(jīng)從原來“防止經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹”，轉(zhuǎn)變?yōu)橹С纸?jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，并提出要“促進(jìn)資本市場健康發(fā)展”。

　　分析人士認(rèn)為，這些政策層面的新變化，極有可能在未來刺激A股由弱走強(qiáng)，但目前態(tài)勢仍不明朗。 ★

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