●就境內外宏觀環(huán)境而言，由于美國次貸危機正在從金融領域波及到實體經(jīng)濟中，最為突出的就是包括原油和農產品等商品價格的大幅上漲，這導致了全球性的通貨膨脹；國內經(jīng)濟通脹壓力加大，雖然管理層從政策上積極扶持市場，但宏觀環(huán)境以及資金面壓力使得市場難以在短期內出現(xiàn)扭轉局面。

　　●牛去熊來已經(jīng)成為既成事實，目前技術上調整空間已經(jīng)較為充分，但時間上需要彌補，未來很可能出現(xiàn)長期縮量陰跌(間或反彈)格局，熊市格局恐還將延續(xù)12-18個月。當然如果全球(包括國內)宏觀經(jīng)濟發(fā)展能夠實現(xiàn)軟著陸，即“滯脹”問題能夠在較短的時間內解決，那么A股市場的熊市結束時間也將隨之縮短。我們認為靜態(tài)市盈率24倍左右是可以接受的水平，依此估算A股市場波動的平衡點在上證綜指3300點左右�？紤]熊市極端調整現(xiàn)象，2250點附近可能成為未來的極限底部。

　　●從維護社會穩(wěn)定和市場嚴重超賣角度考慮，我們認為從7月份開始A股市場有望展開一輪反彈行情，3300點和3800點分別是溫和反彈和相對強勢反彈的目標位。奧運會之后，投資者離場觀望意愿加大，A股市場將重新步入漫長的熊市調整格局。

　　●就當前市場而言，資金主要關注的群體包括農業(yè)類、新能源類、化工類以及高成長題材類個股。

　　一、世界經(jīng)濟形勢及其對中國的影響

　　1、次貸危機持續(xù)擴散

　　次貸危機像是打開了的“潘多拉魔盒”，是目前世界主要經(jīng)濟問題的開端。也可以說，次貸危機是美國金融界策劃的又一次“剪羊毛”行動的起手之作——通過大量次貸吹起美國房地產泡沫，然后緊縮信貸打破泡沫，最后以低價收購資產。用簡單的手法就對美國房地產業(yè)、部分金融企業(yè)和居民剪了一次羊毛。更為重要的是，美國金融界和美國政府相互“勾結”，將這次“剪羊毛”行動推向全球。而中國、印度、越南在近幾年保持了較快的經(jīng)濟增長，樓市、股市出現(xiàn)了前所未有的泡沫，是到“剪羊毛”時候了。

　　2、世界性通脹蔓延

　　為了應對次貸危機和刺激經(jīng)濟，美國大量增加流動性。在以美元為世界主要結算貨幣體制下，由此大量美元流入世界經(jīng)濟體系中，在世界范圍內普遍產生了流動性過剩。而以美元為標價單位的國際大宗商品交易價格的快速拉升又給世界各國產生了輸入型通脹危機，再加上世界大多數(shù)國家過去幾年經(jīng)濟均保持了較快增長，特別是新興市場國家呈現(xiàn)明顯的經(jīng)濟過熱問題，世界性通脹由此展開。

　　3、國際貿易格局改變

　　在國內經(jīng)濟衰退預期下，美國通過美元貶值促進了出口增長，并與進口增速保持平衡，將國際貿易逆差維持在相對穩(wěn)定水平。雖然歐洲央行一般緊跟美聯(lián)儲進行利率調整，但美元弱勢還是導致了歐元大幅升值。歐盟為了縮小逆差，對包括中國在內的一些國家的出口產品進行反傾銷等限制性措施。此外，美元貶值抑制了日本、中國、印度、越南等加工型、原材料型、成本優(yōu)勢型貿易的出口，特別是對全球通脹下的原材料成本、人力成本的增加降低了這些國家產品在國際上的比較競爭優(yōu)勢，在一定程度上改變了世界貿易格局。

　　4、原油及農產品價格上漲帶來的社會經(jīng)濟問題

　　隨著原油價格連續(xù)攀升，所帶來的社會壓力逐漸在全球范圍蔓延，不少國家爆發(fā)了對能源以及能源政策的抗議活動。而在能源替代政策影響下，玉米、大豆等價格也節(jié)節(jié)攀升，農產品價格快速上漲帶來全球糧食安全恐慌。能源、農產品價格上漲是全球通脹的最顯著體現(xiàn)，下半年不排除持續(xù)創(chuàng)新高的可能。

　　5、越南金融危機影響投資信心

　　上半年越南出現(xiàn)的金融動蕩影響了投資者對國內經(jīng)濟發(fā)展前景的信心，因為其國內改革很多都是借鑒中國經(jīng)驗進行的，因此對中國經(jīng)濟也有警示作用，特別是其是否會像10年前東南亞金融危機那樣蔓延值得高度關注。

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