二、國內(nèi)宏觀基本面對市場的影響

　　1、實體經(jīng)濟增長減速

　　今年一季度，我國延續(xù)了2007年下半年以來經(jīng)濟增速下滑走勢，而且下降幅度還有所增大。但如果考慮雪災(zāi)的短期影響，一季度我國經(jīng)濟形勢仍好于預(yù)期。但5月份突如其來的地震災(zāi)害又使原本嚴峻的國內(nèi)經(jīng)濟形勢雪上加霜，其對經(jīng)濟的短期影響使得二季度GDP增速繼續(xù)下滑幾成定局，全年宏觀經(jīng)濟運行面臨著更大的不確定性。正如溫總理所講，今年將是中國經(jīng)濟最困難的一年。

　　2、人民幣升值將有效抑制通脹

　　從理論上講，匯率升值對一國價格指數(shù)的貢獻應(yīng)該是負的：它通過降低進口成本和提高出口價格、減少出口進而增加國內(nèi)供給，最終增加國內(nèi)供給使得價格指數(shù)下降。從這一層面上看，人民幣的升值幅度不足以抵消主要貿(mào)易國的通脹輸入。但歷史數(shù)據(jù)和經(jīng)驗表明，國外通脹率對我國消費價格指數(shù)的影響程度比較小，國內(nèi)的通貨膨脹率更多的還是受本國因素影響。因此，我們認為在目前狀況下，通過加大人民幣升值幅度來抑制國內(nèi)通貨膨脹的方法是有效的手段，需要把注意力集中到增加本國原料供給方面來。

　　3、下半年通脹形勢會有所緩和

　　今年以來，生產(chǎn)價格指數(shù)上升很大程度上是由國際通脹的輸入引起的，大宗商品如原油、礦石等價格大幅上漲推高了我國企業(yè)的生產(chǎn)成本。而這種世界性的通脹受很多因素影響，是眾多經(jīng)濟體博弈的結(jié)果，短時期內(nèi)可能不會有明顯改觀。但各國都將采取措施來抑制本國通脹，世界通脹形勢估計會有所減緩，這無疑會影響我國PPI指數(shù)在下半年的表現(xiàn)。此外，緊縮性政策使得國內(nèi)需求受到擠壓。綜合分析，預(yù)計下半年我國通脹形勢會有所緩和，工業(yè)產(chǎn)值增速仍可能逐步回落，但全年工業(yè)產(chǎn)值不會大幅下滑。

　　4、雪災(zāi)、地震等自然災(zāi)害對中國經(jīng)濟影響有限

　　盡管上半年突如其來的雪災(zāi)和震災(zāi)使我國原本受阻的經(jīng)濟發(fā)展蒙上一層陰影，但從長遠來看，我們還應(yīng)該看到其積極的一面。首先，改革開放以來，長期穩(wěn)定的經(jīng)濟增長大大增強了我國的綜合國力，也提高了我國經(jīng)濟抵抗高風險高沖擊的能力。其次，當前我國經(jīng)濟運行總體上仍然保持平穩(wěn)較快的發(fā)展態(tài)勢，震災(zāi)地區(qū)經(jīng)濟總量占比較小，短期沖擊不會從根本上改變整體運行趨勢。第三，災(zāi)后重建工作將擴大投資，促使投資增速重新加快，進而拉動內(nèi)需，帶動經(jīng)濟實現(xiàn)平穩(wěn)較快的發(fā)展，而新興的基礎(chǔ)設(shè)施將在未來更好地服務(wù)于社會經(jīng)濟。

　　5、奧運會對國內(nèi)經(jīng)濟的影響

　　普遍認為，奧運可以增加世界對中國的了解，為中國帶來更多的投資機會，與奧運相關(guān)的體育、媒體等產(chǎn)業(yè)也會迎來發(fā)展良機。但奧運圣火的傳遞過程也讓我們看到了其中的一些隱憂，我們應(yīng)該更加理性的分析奧運給中國帶來的機會與挑戰(zhàn)。隨著奧運時間的臨近，我們越來越認為，只有奧運順利召開，對于中國經(jīng)濟乃至中國股市才是實質(zhì)性的利好。

　　三、管理層監(jiān)管理念變化對股市的影響

　　目前監(jiān)管層已將工作重點轉(zhuǎn)移到規(guī)范上市公司及證券公司治理、保護中小投資者利益方面來，這一點我們可以從證監(jiān)會今年出臺的一系列政策中看出來。主要有：《范福春：進一步加強上市公司監(jiān)管，切實維護投資者合法利益》、《關(guān)于進一步規(guī)范證券營業(yè)網(wǎng)點的規(guī)定》、《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》、《關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問題的規(guī)定》、《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細則(試行)》、《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細則(試行)》、《證券公司風險處置條例》、《證券公司監(jiān)督管理條例》等。而近期出臺的《中國證券監(jiān)督管理委員會公告[2008]27號》明確了上市公司治理整改大限為11月30日，逾期將不接受其股權(quán)激勵及再融資申請。以上這些政策和講話，都將對規(guī)范公司治理、穩(wěn)定中國證券市場發(fā)展起積極作用。此外，為了減小對股市的沖擊，管理層似乎已將股指期貨、融資融券等金融創(chuàng)新產(chǎn)品延遲推出。從政策層面上看，這些將是促進下半年A股市場走好的積極因素。

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