公司股利是企業(yè)的股東按其投資額的大小從企業(yè)分得的利潤，是公司盈余在股東和公司之間的初次分配，恰當?shù)墓衫�分配政策既影響股東的切身利益，又關(guān)系到公司未來的生存和發(fā)展。本文選取上海轄區(qū)157家上市公司為樣本，以2007年報披露的股利支付預案為主要數(shù)據(jù)(未經(jīng)股東大會審議通過)，研究分析轄區(qū)上市公司在股利分配方面的特點及存在問題。

　　上市公司股利分配方式概述

　　我國上市公司股利分配方式通常包括派發(fā)現(xiàn)金股利、送股票股利(即俗稱的“送紅股”或“送股”)、資本公積轉(zhuǎn)增股本以及上述三種形式的不同組合。

　　現(xiàn)金股利是指公司以現(xiàn)金的形式向股東支付的股利，不增加公司股本，不改變每股凈資產(chǎn)，是上市公司股利分配中最常見、最普遍的形式。

　　送紅股是指公司以發(fā)放股票的方式代替現(xiàn)金，按股東持有股份的比例向股東支付的股利。上市公司發(fā)放股票作為紅利，對公司而言，資產(chǎn)、負債和股東權(quán)益的總額不變，但股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，留存收益轉(zhuǎn)化為股本，總股本增大，每股凈資產(chǎn)降低；對股東而言，股東持有的股票數(shù)量增加，但持股比例不變。

　　資本公積轉(zhuǎn)增股本是指公司將資本公積轉(zhuǎn)化為股本，對公司而言，資產(chǎn)、負債和股東權(quán)益的總額不變，但股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，資本公積轉(zhuǎn)化為股本，總股本增大，每股凈資產(chǎn)降低；對股東而言，股東持有的股票數(shù)量增加，但持股比例不變。轉(zhuǎn)增股本與送紅股的本質(zhì)區(qū)別是，紅股來自公司的年度稅后利潤，只有在公司有盈余的情況下，才能向股東送紅股；而轉(zhuǎn)增股本來自于資本公積，不受公司本年度可分配利潤的限制，因此，轉(zhuǎn)增股本本質(zhì)上并不是對股東的分紅回報。

　　轄區(qū)上市公司股利分配基本情況及趨勢性特點

　　本文統(tǒng)計了轄區(qū)上市公司近三年的分紅情況，并結(jié)合全國上市公司的同期指標進行了橫向比較。經(jīng)數(shù)據(jù)分析可以看出，上海轄區(qū)上市公司股利分配與全國上市公司整體情況類似，近三年上海轄區(qū)股利分配各項指標的變化趨勢與全國上市公司基本一致，變化幅度略高于全國同期水平。因此，上海轄區(qū)的研究具有很強的代表性，主要存在以下基本情況和趨勢性特征：

　　股利分配意識有所增強，近三年實施股利分配的公司逐年增多，分配家數(shù)占比增長趨勢與全國一致，高于全國同期水平。但2007年轄區(qū)仍有超過四成上市公司未推出股利分配預案。2007年年報顯示，我轄區(qū)157家上市公司中，93家公司擬進行股利分配，占比59.24%，較前兩年小幅上升。剔除2007年9家虧損公司，仍有55家公司擬不進行股利分配。

　　現(xiàn)金分配的絕對金額逐年增多，占凈利潤的比重卻逐年下降，與全國上市公司整體趨勢一致，派現(xiàn)額占凈利潤的比例高于全國同期水平，派現(xiàn)情況略好于全國整體水平。近三年，我轄區(qū)的派現(xiàn)總額占當年實現(xiàn)凈利潤的比重均低于50%，盡管2007年轄區(qū)上市公司披露的凈利潤和擬派現(xiàn)總額均達到歷史最高水平，但股利支付率僅為30%。

　　現(xiàn)金分紅仍是股利分配的主流方式。派現(xiàn)公司占實施股利分配家數(shù)的比重保持在80%以上，但采用派發(fā)現(xiàn)金方式的比例卻逐年下降，采用送紅股或資本公積轉(zhuǎn)增股本的方式逐漸增多，與全國整體變化趨勢一致。另外，轄區(qū)近兩年采用派現(xiàn)方式的比重均低于全國同期水平。

　　采用送紅股方式的數(shù)量和占比均有所增加，與全國整體趨勢一致，且近三年送紅股公司占比均超過全國同期水平。2007年，我轄區(qū)有20家上市公司采用了單一或混合送紅股的方式，家數(shù)占比首次超過20%，送紅股的方式越來越受到青睞。

　　采用資本公積轉(zhuǎn)增股本方式實現(xiàn)分配的公司家數(shù)和占比也有所增加。盡管2006年采用轉(zhuǎn)增方式的比重略低于2005年，但2007年較前兩年有較大比例提高，與全國整體變化趨勢一致。但近三年轄區(qū)采用轉(zhuǎn)增方式的比重一直低于全國同期水平。

　　上述股利分配情況和趨勢性特征，一方面反映了股權(quán)分置改革后，全流通市場環(huán)境下，同股同權(quán)，股東利益的一致性提高了上市公司進行股利分配的積極性和主動性，同時，再融資的重新開閘和市值管理重要性的提高增加了非現(xiàn)金分紅分配方式的吸引力；另一方面，由于上海轄區(qū)國資控股公司占比較高，盈利能力和股利分配政策相對穩(wěn)定，使得轄區(qū)多數(shù)分配指標略好于全國同期水平。

　　轄區(qū)上市公司股利分配的結(jié)構(gòu)性特點

　　轄區(qū)上市公司股利分配的結(jié)構(gòu)性特點。2007年上海轄區(qū)共有157家上市公司，從控股情況看，市國資73家、央企35家、異地國資4家、本地民企20家、異地民企18家、外資控股7家。通過統(tǒng)計可以看出，上海轄區(qū)上市公司在股利分配方面存在明顯的結(jié)構(gòu)性特點：一是央企和市國資控股的上市公司實施股利分配的比重較高(均超過50%)，本地民企控股的公司股利分配比重最高，達到75%，而異地控股公司的分配比例相對較低，18家異地民企控股公司僅3家推出了分配預案；二是央企控股公司在派現(xiàn)家數(shù)和金額方面均達到較高比重，占轄區(qū)總數(shù)22%的央企控股上市公司貢獻了64.22%的派現(xiàn)額；三是民營企業(yè)更傾向于采用送轉(zhuǎn)股的分配方式，15家擬實施分配的本地民企中有13家推出送轉(zhuǎn)股方案，3家異地分配民企中2家采用了轉(zhuǎn)增股本方式；四是外資控股公司派現(xiàn)最為大方，3家推出股利分配方案的公司全部采用派發(fā)現(xiàn)金的方式，且派現(xiàn)額占當年實現(xiàn)凈利潤的比重超過50%，而異地民企在派現(xiàn)公司家數(shù)和金額的比重均最低。

　　在73家市國資控股公司中，有14家區(qū)國資直接授權(quán)管理的上市公司。根據(jù)2007年年報披露情況，區(qū)國資上市公司呈現(xiàn)出以下特點：一是14家區(qū)國資上市公司中，有9家擬實施股利分配，分配率達64.29%，有7家擬實施現(xiàn)金分配，占分配公司數(shù)的77.78%，均低于市國資控股公司的整體水平；二是14家公司2007年實現(xiàn)凈利潤203，157.16萬元，派現(xiàn)總額67，357.15萬元，派現(xiàn)額占比33.16%，高于市國資控股公司26.43%的整體水平；三是各區(qū)屬國資上市公司差別較大。

　　股利支付的集中化趨勢明顯。通過分析近三年轄區(qū)上市公司派現(xiàn)金額前十名的公司情況，我們發(fā)現(xiàn)，派現(xiàn)前10%的公司支付的股利占股利總額的比重較高，呈現(xiàn)出集中化趨勢。2005、2006、2007三年中，派現(xiàn)排名前十名的上市公司貢獻的股利金額占轄區(qū)總派現(xiàn)額的比重均超過70%，2007年更達到近80%。