周正慶曾兼任國務院證券委主任和中國證監會主席,國務院證券委撤并后,他成為專職的中國證監會第三任主席。他主張積極治理股市,筆下的一份建議曾引發著名的5·19行情,加之隨后刊發的《人民日報》特約評論員文章,給股市帶來持續兩年的上漲,最后達到2245點的當時歷史高點。
一年下跌25% 怎么辦?
1999年上半年,股票市場已經經歷了長達近兩年的盤整行情,整體一直處于下滑狀態。到了1999年5月18日,滬深兩市綜合指數已經分別跌至1059點和310點,比1998年6月3日高點滬指下跌25.4%、深指下跌24.9%。不少股票和基金也先后跌破發行價。
當時這種跌法是很少見的,對此,證監會應該怎么辦?那時有兩種觀點。一種觀點認為,不干預。證監會只管監管,市場好壞與其無關。但我帶領證監會領導層經過認真調查研究分析后,持另外一種觀點:證券監管部門面對下跌局面,不能聽之任之,要積極主動、旗幟鮮明、態度堅決地采取有效政策措施,推動市場健康發展。
資本市場是社會主義市場經濟的重要組成部分,我們必須要搞好。所謂“搞好”,就是在總體上要“蒸蒸日上”,保持持續穩定發展。如果市場低迷,資本市場就無法發揮功能;唯有市場發展,才能發揮功能。其實,這個道理非常簡單,買股票就賠,買股票就被套,誰還買啊?
有人說股市哪有只漲不跌?這里的“蒸蒸日上”不是說只漲不跌,而是說從趨勢上要總體向上。所以我一直主張“慢牛”,市場有漲有落沒關系,但一年里算總賬,要保持穩定向上發展。
我國如何發展資本市場?小平同志曾經說過:“允許看,但要堅決試。”但是試的標準是什么,現在很多人忘記了。標準其實就是三個“有利于”:有利于提高社會主義生產力、有利于提高國家的綜合國力、有利于提高人民生活水平。只要符合這三個“有利于”,這個資本市場就要向前發展;如果搞完以后是三個不利,這個市場就不要發展了。
我們研究了1999年上半年的市場情況,股市不到一年跌了25%。第一,這不利于籌集資金支持經濟建設,1998年籌資比上一年就減少了484億,下降了36.6%。第二,市場持續低迷,導致新股發行困難,不利于發揮資本市場功能,支持國企改革,建立現代企業制度。第三,投資者普遍被套,損失嚴重,不利于提高人民生活水平和保障群眾利益,同時影響了投資者信心。我們一衡量,將近兩年的盤整,出現三個“不利”。
面對持續低迷證監會怎么辦?是置之不理、無所作為,還是要積極主動去做工作,治理這個市場?
我們認為,中國的資本市場的發展需要正確的政策支持和正確的輿論引導。與發達的資本市場相比較,我國的資本市場建立和發展的時間還很短,體制、機制、法律制度都不夠完善,如果不積極去不斷完善,怎么能推動市場健康發展?誰來推動這個市場完善呢?當然是政府主管部門。總之,要積極主動去治理,不要聽信“政府不能用政策引導和支持股市”的錯誤論調。
搞清原因 采取對策
我們經過認真的研究分析,摸清了股市持續低迷、非理性下跌的原因,有針對性地出臺新的政策。
當時我們提了六條。第一條,要進一步搞好證券市場的規范整頓,抓緊整治市場違法違規的問題。當時市場最大的問題是什么?18個省市,都有自己的證券交易所,各省都有自己的交易中心,都在自己發股票,自己交易。當時統計有300萬股民在這種場外市場進行交易,股票市值達300億元。各省都有自己的交易中心,證監會根本無法去統一監管。而且各省建立的證券交易所都是非法的,因為國務院有正式通知,凡成立證券交易所都需要國務院批準,批準權不在各地省政府。所以對這些違規行為需要繼續清理整頓,之前我們已清理了一段時間了,但我們覺得這對于資本市場健康發展最重要,所以還要繼續深入清理整頓,為市場發展創造良好的客觀環境。
第二,要解決證券公司合法融資渠道問題。證券公司是金融企業,但當時想借款想貸款沒有渠道,誰也不借,誰也不管,一般的工商企業都可以借款,怎么證券公司就不行?所以我們提出來要給證券公司合法的融資渠道。應該開正門堵后門,我們提出要允許證券公司進入銀行間同業拆借市場和債券市場,可以搞同業拆借,可以搞債券回購。允許證券公司發行融資債券,也允許向銀行借款,用股票進行抵押。那時證券投資基金不發達,機構投資者買股票主要靠證券公司。證券公司要買股票,資金來源渠道不暢怎么行?
第三就是擴大證券投資基金的試點。我們這個股市,散戶太多,機構投資者很少,不利于市場穩定,所以要擴大證券投資基金的試點。原來我們試點5個,后來經過長期發展,現在已發展到了80多個。
此外還出臺了搞活B股市場的政策、允許B股和H股開展回購股票的試點等措施。
對5·19行情沒有任何思想準備
這六條政策怎么落實?單靠證監會力量是不夠的,所以我們正式給國務院打了報告,叫《關于進一步規范和推進證券市場發展的若干政策的請示》。這個報告報上去以后,經過與財政部、央行、發改委等部門反復協商后,5月12日國務院正式批準。
現在看來,這六條政策,由于從實際出發,及時適應了市場發展的客觀需要,順乎市場參與各方的期望,經過各方密切配合,努力實施,因此收到了較大的效果。
所以你要問證監會當時對5·19行情怎么看,其實我們沒有任何思想準備,沒想政策出臺后,引起超乎預期的反響。之前我們無非覺得持續低迷不好,需要研究一些對策,推動市場發展。但這從另一方面也表明,我們當時調查分析得比較準,措施也得力。大家指望的政策政府都解決了,所以信心馬上就起來了。
5·19行情扭轉了股市的持續低迷,企穩回升,恢復了市場人氣,擴展了發展空間,也給投資者和市場各方帶來了欣喜和期盼。受到普遍歡迎和肯定,但也出現了不同的聲音,認為這是“井噴”行情,是政府托市,會造成不良后果。
我們針對這些不同認識,向國務院提交了《關于近期股票市場情況的報告》。
報告指出,5月19日以來,滬深股市出現了較大上升行情,它反映了我國宏觀經濟發展的實際狀況和市場運行的內在要求,是正常的恢復性上升。這對于更好地擴大內需,推動經濟增長,特別是支持國有企業改革是十分有利的。
從市場指標來看,市場運行基本正常,無論是股指上升和日均交易額都遠沒有達到歷史的最高水平。這顯然不是“井噴”,而是市場本身客觀存在的反彈要求。從當時的實際情況來看,反映了廣大投資者對我國政治經濟形勢發展的良好預期。
經過歷史實踐的檢驗,我們深深體會到,出現5.19行情是件好事,由于正確的政策和輿論的引導和支持,加之有關各方的共同努力、密切合作,以5·19行情為契機,逐步演變成將近兩年的牛市行情,滬深股票綜合指數在2001年6月達到歷史高點。(周正慶 口述/謝聞麒 整理 )
人物簡介
周正慶 1935年出生,安徽天長人。
1986.10-1993.06
中國人民銀行副行長。
1993.06-1995.06
中國人民銀行黨組書記、常務副行長。
1995.06-1997.05
國務院副秘書長、國務院證券委主任。
1997.05-1998.03
國務院副秘書長、國務院證券委主任、中國證監會主席。
1998.03-2000.02
中國證監會主席。
2000.04-2008.03
第九、十屆全國人大財經委副主任委員。
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