“現(xiàn)在我們已沒(méi)有回旋余地。這場(chǎng)前所未有的深刻危機(jī)意味著兩種可能性：第一種，極有可能出現(xiàn)的全球經(jīng)濟(jì)衰退；第二種，經(jīng)濟(jì)回暖和復(fù)蘇的轉(zhuǎn)機(jī)。一如往常，決策層掌握著通向不同結(jié)果的鑰匙。”對(duì)于次貸危機(jī)下一步演變和對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的前景預(yù)測(cè)，摩根士丹利亞洲區(qū)主席史蒂芬·羅奇(Stephen Roach)在接受本報(bào)采訪時(shí)如此描述。

　　羅奇認(rèn)為，目前這場(chǎng)危機(jī)是如此嚴(yán)重和極具威脅性，各國(guó)經(jīng)濟(jì)體的貨幣和財(cái)政政策的力度不夠遠(yuǎn)比政策過(guò)激更為可怕。而全球經(jīng)濟(jì)掌控者們協(xié)調(diào)一致應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的決心，對(duì)于金融市場(chǎng)和被不信任和恐懼迅速凍結(jié)了的經(jīng)濟(jì)將會(huì)是一種關(guān)鍵的心理推動(dòng)。

　　一個(gè)全球性的修復(fù)計(jì)劃在羅奇眼中顯得非常必要。他認(rèn)為，一個(gè)國(guó)際協(xié)調(diào)的貨幣政策和財(cái)政解決方案益處頗多，它將疏通堵塞的信貸市場(chǎng)大動(dòng)脈、使金融機(jī)構(gòu)站穩(wěn)腳跟，讓全球商業(yè)性周期的底部更加清晰；而且，將開(kāi)創(chuàng)一個(gè)更透明的新時(shí)代，改善披露狀況、提高承保標(biāo)準(zhǔn)、加強(qiáng)監(jiān)管、重新重視金融穩(wěn)定，并在一個(gè)過(guò)于混亂的世界加強(qiáng)問(wèn)責(zé)制和紀(jì)律。“總之，一個(gè)全球修復(fù)計(jì)劃將在功能上等同于對(duì)處于危機(jī)‘蹂躪’中的世界經(jīng)濟(jì)大規(guī)模減稅。”羅奇如是說(shuō)。

　　上海證券報(bào)：美國(guó)次貸危機(jī)愈演愈烈，您認(rèn)為這次危機(jī)何時(shí)才會(huì)結(jié)束？是否會(huì)最終演化為經(jīng)濟(jì)危機(jī)？

　　羅奇：全球經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)轉(zhuǎn)變，并可能轉(zhuǎn)向低迷。2004年至2007年世界GDP年平均增長(zhǎng)率接近5%，這是20世紀(jì)70年代以來(lái)全球增長(zhǎng)最強(qiáng)勁的4年，而現(xiàn)在又似乎回到了3.5%-4%之間。與此同時(shí)，信貸市場(chǎng)危機(jī)空前爆發(fā)，這對(duì)世界金融市場(chǎng)構(gòu)成極大的破壞。金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的相互影響，無(wú)疑掌握著未來(lái)幾年全球宏觀經(jīng)濟(jì)前景的密鑰。

　　次貸危機(jī)的第一階段，從去年夏天開(kāi)始，一場(chǎng)跨產(chǎn)品的危機(jī)迅速蔓延至資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)、MBS(抵押貸款證券)、SIVs(結(jié)構(gòu)性投資工具)、銀行間同業(yè)離岸融資、杠桿貸款市場(chǎng)等眾多含混的產(chǎn)品及機(jī)構(gòu)化產(chǎn)品。美國(guó)金融機(jī)構(gòu)也減記了有“問(wèn)題”的證券的價(jià)值，然而，隨著經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)一步發(fā)展和影響，這也將對(duì)美國(guó)金融中介機(jī)構(gòu)的收入造成新一輪打擊。

　　危機(jī)的第二階段則體現(xiàn)為信貸及住房市場(chǎng)問(wèn)題對(duì)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。我認(rèn)為，接下來(lái)2、3年內(nèi)，美國(guó)消費(fèi)趨勢(shì)增長(zhǎng)率將減半至2%左右，甚至有可能會(huì)出現(xiàn)幾個(gè)季度美國(guó)消費(fèi)開(kāi)支不足、美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的狀態(tài)，當(dāng)然也可能會(huì)出現(xiàn)有幾個(gè)季度消費(fèi)增長(zhǎng)高于2%的標(biāo)準(zhǔn)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象的情況。

　　在第三階段，美國(guó)消費(fèi)與世界其他國(guó)家之間的關(guān)聯(lián)將發(fā)揮效用。這個(gè)前期影響對(duì)于中國(guó)和日本的出口影響已體現(xiàn)，而對(duì)于歐洲的連鎖反應(yīng)也開(kāi)始呈現(xiàn)。

　　簡(jiǎn)而言之，這場(chǎng)宏觀危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束。已經(jīng)破裂的房產(chǎn)和信貸泡沫變得如此巨大，以至于最終傳染了美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。美國(guó)目前正進(jìn)行艱難地調(diào)整和適應(yīng)，而全球化的世界其他地區(qū)也應(yīng)當(dāng)緊隨其后�？偠�言之，宏觀調(diào)整應(yīng)該持續(xù)至2009年，并有可能擴(kuò)散至2010年。

　　上海證券報(bào)：這次危機(jī)已通過(guò)跨國(guó)貿(mào)易等方式蔓延至亞洲。外需依賴(lài)型的亞洲經(jīng)濟(jì)尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)，將受到怎樣的影響？

　　羅奇：全球化的經(jīng)濟(jì)下，誰(shuí)也不能從這場(chǎng)危機(jī)的沖擊中幸免。目前危機(jī)已通過(guò)跨國(guó)資金流蔓延到歐洲，通過(guò)跨國(guó)貿(mào)易流蔓延至亞洲。過(guò)去10年里，亞洲經(jīng)濟(jì)體對(duì)外部的依賴(lài)急劇加深，它們的出口增加達(dá)到亞洲發(fā)展中國(guó)家2007年泛區(qū)域GDP的47%，比10年前亞洲金融危機(jī)時(shí)最高的指數(shù)還要高出10個(gè)百分點(diǎn)。而現(xiàn)在，隨著發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)衰退，對(duì)外部依賴(lài)的亞洲發(fā)展中國(guó)家?guī)缀醪豢赡懿皇艿絺�害�?/p>

　　亞洲在很大程度上仍不愿意承認(rèn)將會(huì)受到全球性危機(jī)的影響，產(chǎn)生這種錯(cuò)覺(jué)的原因源于亞洲國(guó)家認(rèn)為它們與次級(jí)債的直接關(guān)聯(lián)十分有限。然而，雖然亞洲金融機(jī)構(gòu)很可能避免第一輪資產(chǎn)貶值的沖擊，但是亞洲經(jīng)濟(jì)卻難于幸免跨境貿(mào)易和資本流動(dòng)帶來(lái)的第二次沖擊。

　　最近，中國(guó)對(duì)于這種沖擊的可能性已經(jīng)做出迅速反應(yīng)，實(shí)施了放寬銀行信貸規(guī)模、降息等措施，并發(fā)出信號(hào)表明在考慮新一輪以基礎(chǔ)設(shè)施為重點(diǎn)的、積極的財(cái)政刺激政策。不過(guò)，亞洲其他地區(qū)還沒(méi)有跟隨中國(guó)展開(kāi)對(duì)抗經(jīng)濟(jì)周期的努力，以至于這一外需依賴(lài)型地區(qū)將日益面臨出口下滑和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。