累匯期權(quán)緊逼崖下

　　將中信泰富一步步推向崖下的是一款以澳元累計(jì)目標(biāo)的杠桿外匯合約，即變種Accumulator(累計(jì)股票期權(quán))，有別稱為“Ikillyoulater”(我晚一點(diǎn)殺你)。

　　中信泰富這一次與銀行簽訂的是澳元累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約，以及每日累計(jì)澳元遠(yuǎn)期合約。

　　這兩項(xiàng)合約賭的是澳元兌美元匯率高于0.87，則公司可以較低價(jià)格購(gòu)買(mǎi)澳元，但當(dāng)澳元兌美元低于0.87水平的時(shí)候，公司需以2倍金額接收澳元。

　　因澳元大幅貶值跌破鎖定匯價(jià)，目前公司已有150億港元以上虧損，其中逾8億元虧損確認(rèn)于今年入賬，其余部分則為未實(shí)現(xiàn)虧損。一度被認(rèn)為是藍(lán)籌“樣板”的海外國(guó)企中信泰富，此次虧損額超過(guò)了公司市值的一半。

　　相比之下，4年前的中航油 (新加坡)因石油衍生產(chǎn)品交易虧損5.5億美元堪稱“小兒科”。

　　“澳元累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約、每日累計(jì)澳元遠(yuǎn)期合約，賭的是澳元兌美元的匯率，買(mǎi)方要每月按事前定下的匯率接貨，合約訂明賺錢(qián)空間有限、但虧損隨時(shí)是無(wú)底深潭�！蔽髂县�(cái)經(jīng)大學(xué)信托理財(cái)中心研究員張星說(shuō)。

　　中信泰富簽訂杠桿式外匯買(mǎi)賣(mài)合約，原意是減低澳洲鐵礦項(xiàng)目面對(duì)的貨幣風(fēng)險(xiǎn)。一家香港紅籌股資金運(yùn)用部總經(jīng)理透露，合約簽訂之時(shí)，香港業(yè)內(nèi)普遍都在看跌美元，對(duì)于歐元和澳元看漲，但沒(méi)想到作為風(fēng)暴中心的美元堅(jiān)挺。

　　上述人士認(rèn)為，合約最大的蹊蹺在于風(fēng)險(xiǎn)與收益嚴(yán)重不匹配，收益是固定的，但可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)限的。目前香港資本界已經(jīng)開(kāi)始擔(dān)憂中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建等其他中資上市公司。

　　榮智健表示，由于虧損金額龐大，難以一下子尋求全面終止，所以公司會(huì)在計(jì)算盡可能減少虧損的情況下，根據(jù)市場(chǎng)情況在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候終止上述合約或重組該合約。

　　不過(guò)花旗集團(tuán)的一份研究報(bào)告稱，按現(xiàn)時(shí)外匯價(jià)格計(jì)算，中信泰富的杠桿式外匯買(mǎi)賣(mài)合約虧損約為150億元，但若澳元兌美元跌至2001年約0.5的低水平，虧損有機(jī)會(huì)擴(kuò)大至260億元。

　　近8周內(nèi)，澳元等高息貨幣因信貸市場(chǎng)緊縮及日元飆升波動(dòng)幅度加大，澳元兌美元一度由0.98急挫至0.63，不少市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)第四季仍繼續(xù)在0.60-0.8間徘徊。

　　外匯通網(wǎng)站CEO安狄先生說(shuō)，中信泰富的外匯合約十分復(fù)雜，涉及美元、歐元、澳元和人民幣4種貨幣，有關(guān)合約加起來(lái)可能獲得的最高收益，只有約4.3億港元，但是需要接貨的外幣數(shù)量，卻超過(guò)500億港元。

　　“中信泰富購(gòu)買(mǎi)的合約價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了實(shí)際需要�？偨Y(jié)泰富的問(wèn)題，一是工具使用不當(dāng)，只解決了澳元升值時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，未控制澳元貶值的風(fēng)險(xiǎn)；二是脫離了實(shí)際需要使用衍生工具；三是誤判走勢(shì)�！卑驳艺f(shuō)。

　　多米諾骨牌效應(yīng)

　　中信泰富并非惟一的輸家。10月23日，中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建也被爆出有大額的匯兌損失，當(dāng)即跌停，被認(rèn)為具有較大規(guī)模海外業(yè)務(wù)、外匯貨幣資產(chǎn)較多的央企上市公司成了H股拋售對(duì)象。

　　一家香港紅籌股資金運(yùn)用部總經(jīng)理表示：“此事對(duì)于在港上市的中資企業(yè)群體形象破壞很大，對(duì)于我們也是敲了一記警鐘�！�

　　交銀國(guó)際董事總經(jīng)理溫天納說(shuō)，他在過(guò)去幾天不斷收到海外友人的電話，他本人也深深感受到相關(guān)事件對(duì)香港作為國(guó)際金融中心的破壞性，如從有形方面去看，破壞等同于100家2億市值公司在同一時(shí)間倒閉，在無(wú)形方面更加沒(méi)法量化。

　　“我們必須盡量恢復(fù)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)香港大企業(yè)文化的信心，彌補(bǔ)已造成的破壞，公眾再度經(jīng)歷外匯巨額虧損事件后，大投行和大企業(yè)等同良好企業(yè)管治的神話終于被現(xiàn)實(shí)情況無(wú)情地打破�！睖靥旒{說(shuō)。

　　10月23日以來(lái)，國(guó)內(nèi)多家機(jī)構(gòu)傳出信息，為避免再次遭受兩“鐵”風(fēng)波的沖擊，各公司已著手對(duì)有較大外匯貨幣資產(chǎn)的央企公司進(jìn)行全面重估。

　　中央人民政府駐香港特別行政區(qū)聯(lián)絡(luò)辦公室(簡(jiǎn)稱中聯(lián)辦)已經(jīng)不能坐視。10月23日，香港紅籌股公司均收到一頁(yè)來(lái)自中聯(lián)辦的文件傳真，要求其他公司引以為戒，加強(qiáng)公司管制，并要求各家公司對(duì)于存在而未報(bào)的重大事項(xiàng)立即報(bào)告。

　　據(jù)悉，目前香港證監(jiān)會(huì)已經(jīng)宣布對(duì)此事介入調(diào)查，香港交易所也表示將跟進(jìn)有關(guān)情況，向上市發(fā)行人作出查詢，以查證其有否遵守《上市規(guī)則》。溫天納說(shuō)：“香港大型企業(yè)的企業(yè)管治再度亮起紅燈。如何善后，正考驗(yàn)香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)的智慧和公平性�！�

　　不過(guò)，安本資產(chǎn)管理的中國(guó)股票主管姚鴻耀認(rèn)為，香港市場(chǎng)的整體狀況是好的，與亞洲其他市場(chǎng)相比，香港對(duì)上市公司的監(jiān)管要求相對(duì)較高，“所以此次事件只是一個(gè)例外，在其他市場(chǎng)也會(huì)發(fā)生這種例外事件。”(趙紅梅 申興 林繼善)