在北京西三環(huán)的一家高層寫字樓里，記者見到了趙曉(化名)，曾經(jīng)在行業(yè)監(jiān)管部門和國(guó)有金融機(jī)構(gòu)任過職的他，2006年底在北京注冊(cè)成立了一家投資管理公司，但是他進(jìn)入投資這個(gè)行業(yè)，可能要追溯到更早的幾年前。“PE(私人股權(quán)投資基金)正在經(jīng)歷著瘋狂過后的死亡，這個(gè)時(shí)間可能是一兩年，也許會(huì)更長(zhǎng)。”趙曉用一句“滄桑”概括了現(xiàn)在大多數(shù)PE面臨的真實(shí)處境。

　　如果說，不到兩年的大牛市造就了無(wú)數(shù)個(gè)市場(chǎng)神話，誕生出一些傳奇人物和機(jī)構(gòu)，使他們完成從不名一文到億萬(wàn)身價(jià)的驚人跨越，是促成PE大發(fā)展、大躍進(jìn)的溫床的話，那么，自2008年以來持續(xù)低迷的市場(chǎng)則成為埋葬超級(jí)富翁的墳?zāi)埂Ｄ壳埃�伴隨著全球金融危機(jī)，很多PE正面臨著資金鏈斷裂、曾經(jīng)高位接盤的項(xiàng)目無(wú)法獲得預(yù)期回報(bào)的巨大壓力，如何生存，成為這個(gè)曾經(jīng)瘋狂的行業(yè)最關(guān)心的話題。

　　“太多的錢追逐太少的企業(yè)”

　　在和趙曉接近兩個(gè)小時(shí)的談話中，記者了解到，他和他的團(tuán)隊(duì)主要專注于一級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)投資和二級(jí)市場(chǎng)的流通股投資，重點(diǎn)投資領(lǐng)域是農(nóng)業(yè)中的高端養(yǎng)殖。公司不大，只有15個(gè)人，以他自己的話說，人貴在精不在多，“巴菲特的公司也只有13個(gè)人。”他不只做基金管理人(GP)，也自己投資資金于其中，做LP(有限合伙人，基金的投資人)。

　　“三年前，正是中國(guó)的PE興起之時(shí)”，正如趙曉所說，那時(shí)PE的熱潮在中國(guó)剛剛形成，被所有的PE界人士津津樂道的是之前兩個(gè)最令人艷羨的案例：蒙牛神話和攜程奇跡。

　　2002年開始，摩根士丹利與鼎暉、英聯(lián)三家機(jī)構(gòu)先后以各種方式投資蒙牛約5億元人民幣，接受國(guó)際資本注入的蒙牛由最初的7.24億元銷售額增長(zhǎng)至2005年的108.24億元，由一家名不見經(jīng)傳的小企業(yè)成長(zhǎng)為如今國(guó)內(nèi)乳業(yè)巨頭。而三家公司的投入產(chǎn)出比約為500%，可謂賺得是盤滿缽滿。而1999年成立的攜程網(wǎng)，一開始就得到IDG第一輪投資50萬(wàn)美元。緊接著2000年又接受軟銀、上海實(shí)業(yè)、美國(guó)Orchid(蘭花基金)、晨興集團(tuán)，以及追加投資的IDG第二輪注資500萬(wàn)美元。2003年底，攜程網(wǎng)成為第一只在納斯達(dá)克上市的中國(guó)概念股，發(fā)行價(jià)為18美元，開盤價(jià)為24.01美元，至收盤漲幅達(dá)88.56%。

　　“2006年和2007年二級(jí)市場(chǎng)的牛市極大地激發(fā)了PE的熱情，也產(chǎn)生大量泡沫，而二級(jí)市場(chǎng)的泡沫反過來又促進(jìn)一級(jí)市場(chǎng)泡沫的產(chǎn)生。”趙曉說。據(jù)創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)咨詢顧問清科集團(tuán)披露的信息顯示，僅僅2006年上半年，就有17支針對(duì)亞洲(投資地域含中國(guó)在內(nèi))的私募基金成功募集46.31億美元。與此同時(shí)，私募基金在中國(guó)內(nèi)地共計(jì)31個(gè)投資案例，整體投資規(guī)模高達(dá)55.59億美元。

　　“沒有人能夠抵御這樣迅速和高額的回報(bào)，那時(shí)候催生了大量小的私人股權(quán)基金，甚至幾千萬(wàn)的也有，有的選擇做PE的人甚至連它是什么都沒太清楚就開始建立基金管理公司了，這兩年建立的基金管理公司，全國(guó)估計(jì)有數(shù)千家。”一位業(yè)內(nèi)專家告訴記者。

　　“太多的錢追逐太少的企業(yè)”，趙曉說，“很多國(guó)內(nèi)的民間資金和外資，都把資金往PE投。那時(shí)PE投資的成本太高，能有12倍至15倍的市盈率。”

　　很多都不是投資而是投機(jī)

　　但2007年5月30日之后，市場(chǎng)出現(xiàn)飛流直下的變化。“5.30”之后，中國(guó)股市牛態(tài)盡失，市場(chǎng)從6000多點(diǎn)的高位“一瀉千里”至目前的2000點(diǎn)左右。

　　PE的“冬季”也隨之到來。據(jù)投資市場(chǎng)信息咨詢機(jī)構(gòu)ChinaVenture投中集團(tuán)日前發(fā)布的2008年10月《中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)研究報(bào)告》顯示，受全球經(jīng)濟(jì)惡化影響，中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)步入冬季，投資案例數(shù)量處于歷史低位，投資金額及平均單筆投資金額環(huán)比均大幅下降。10月，中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)共披露投資案例3起，投資金額為1.76億美元，環(huán)比下降68.1%；平均單筆投資金額5875萬(wàn)美元，環(huán)比下降68.1%。

　　對(duì)于那些投資于PRE-IPO企業(yè)，期望借著大牛市大撈一筆的一些GP，現(xiàn)在無(wú)疑成為他們最寒冷的冬天。“去年一窩蜂的PE扎堆產(chǎn)生是非常不理性的，很多都不是投資而是投機(jī)，現(xiàn)在有的正在死去，有的兩三年后就會(huì)死去。”趙曉向記者袒露了自己心聲。

　　而這個(gè)時(shí)候，基金募集市場(chǎng)形勢(shì)也在悄然逆轉(zhuǎn)。2008年7月以來，中國(guó)市場(chǎng)募集完成基金數(shù)量、規(guī)模波動(dòng)下降，10月份降至歷史低位，僅有1支基金完成募集，環(huán)比減少80.0%；募資規(guī)模2.5億美元，環(huán)比減少75.7%。“很多已成立的基金的進(jìn)一步融資無(wú)法順利到位。一般來說，一筆融資通常分若干期到位，6期、12期的都有，以前的LP受到金融危機(jī)沖擊面臨倒閉或業(yè)績(jī)下滑而無(wú)法繼續(xù)投資，這時(shí)，已經(jīng)在投的項(xiàng)目就面臨很大困難。”趙曉告訴記者。

　　“市場(chǎng)已由賣方市場(chǎng)(GP相對(duì)強(qiáng)勢(shì))轉(zhuǎn)為買方市場(chǎng)(LP相對(duì)強(qiáng)勢(shì))，基金募集難度不斷上升。”一個(gè)業(yè)內(nèi)人士向記者分析指出，首先是證券市場(chǎng)指數(shù)大幅下跌導(dǎo)致LP陣營(yíng)分化，部分LP由于對(duì)投資前景喪失信心而放棄對(duì)基金的投資；此外金融機(jī)構(gòu)高流動(dòng)性資產(chǎn)縮水導(dǎo)致低流動(dòng)性的股權(quán)類投資超出配額，因而無(wú)法繼續(xù)投資該領(lǐng)域基金。

　　“全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，中國(guó)也很難獨(dú)善其身。這就會(huì)導(dǎo)致過去那些看上去很美的成長(zhǎng)型企業(yè)股價(jià)急劇下滑。你想想看，從之前的每股5毛跌到現(xiàn)在每股2毛5都不到，這是個(gè)什么概念。”趙曉說，“對(duì)于投資項(xiàng)目來說，普遍面臨一是資本市場(chǎng)整體不好導(dǎo)致上市周期慢；二是金融危機(jī)危害實(shí)體經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致投資的上市公司實(shí)際業(yè)績(jī)下滑。”

　　“當(dāng)然，具體每個(gè)行業(yè)受到的影響也是不一樣的。基本上，出口導(dǎo)向型、具有明顯周期性的行業(yè)會(huì)更加被動(dòng)。像勞動(dòng)型密集的行業(yè)，沒有高附加值的行業(yè)是最被動(dòng)的。而周期性不強(qiáng)，與內(nèi)需相關(guān)的企業(yè)會(huì)好一點(diǎn)。”他分析說。