七、大非自鎖，小非分割

　　解決“大小非”(含限售股，即所謂的“大小限”)，關(guān)鍵是用價(jià)格鎖定取代時(shí)間鎖定，具體表述為“大非自鎖，小非分割”，披露“大的小非”，放飛“小的小非”。(大非和小非是按持有一公司股份是否超過該公司總股本5%劃分的。)應(yīng)該指出的是，這絕不是對(duì)股權(quán)分置改革的否定，而且是對(duì)股權(quán)分置改革的完善。

　　(1)所謂“大非自鎖”，是指大股東自愿在股東大會(huì)上提出將所持非流通股鎖定在一個(gè)預(yù)設(shè)的最低價(jià)格之上，只有高于這個(gè)價(jià)位才會(huì)售出，并把這一價(jià)格在指定媒體披露，公之于眾，由交易所把關(guān)。參與者自愿，自鎖價(jià)格自定，價(jià)格定得高，股價(jià)也會(huì)高；價(jià)格低，股價(jià)也低；不參與，股價(jià)就上不去。

　　操作上，國(guó)資委、財(cái)政部協(xié)調(diào)880多家國(guó)有產(chǎn)業(yè)類和金融類上市公司，證券業(yè)協(xié)會(huì)則倡導(dǎo)另700多家民營(yíng)上市公司積極參與。證監(jiān)會(huì)只需發(fā)一個(gè)《關(guān)于鼓勵(lì)上市公司大股東采用價(jià)格鎖定方式自鎖大非的內(nèi)部通知》，明確表達(dá)：在未來3-5年對(duì)大非自鎖的上市公司給予再融資的綠色審批通道，并根據(jù)大非自鎖披露的時(shí)間順序安排。而在今年的最后一個(gè)月，具備條件且自愿參加的上市公司每家通過一個(gè)大股東提出的多贏議案是完全現(xiàn)實(shí)的。

　　(2) 對(duì)于“小非分割”，是指由于在我國(guó)1600多家上市公司中股本在5億股以上的上市公司近500家，而5億股的5%高達(dá)2500萬股，因此小非并不小。可以把持有同一公司非流通股500萬股及以上者界定為“大的小非”，500萬股以下界定為“小的小非”，分而治之。所謂披露“大的小非”，是指對(duì)要賣出的 “大的小非”必須預(yù)先披露。具體指：在未來一個(gè)月內(nèi)， “大的小非”賣出的股份超過200萬股以上者，均須提前5個(gè)交易日預(yù)先披露。讓股民有知情權(quán)，保持市場(chǎng)穩(wěn)定。而放飛“小的小非”則指完全放開。

　　八、設(shè)立股市平準(zhǔn)基金

　　制度創(chuàng)新是激活股市的長(zhǎng)期戰(zhàn)略選擇。我國(guó)股市和美國(guó)股市下跌原因不一樣，因此，救市方法也不能簡(jiǎn)單沿用美國(guó)降息、減稅、注資的辦法。中國(guó)股市缺的不是錢，而是市場(chǎng)投資人的信心和制度性創(chuàng)新的政策。落實(shí)十項(xiàng)政策提振股市，中央有關(guān)部、委、會(huì)也應(yīng)在具體政策保障和制度創(chuàng)新上制定相應(yīng)措施。對(duì)此建議如下：

　　1、建議國(guó)資部門推出《穩(wěn)定資本市場(chǎng)，發(fā)揮上市公司國(guó)有大股東主導(dǎo)作用的指導(dǎo)意見》，讓國(guó)有上市公司大股東成為穩(wěn)定資本市場(chǎng)的重要力量。具體明確：國(guó)有上市公司大股東要在穩(wěn)定資本市場(chǎng)上發(fā)揮主導(dǎo)作用，提倡并鼓勵(lì)其采用價(jià)格鎖定而非時(shí)間鎖定自鎖大非，鼓勵(lì)必要時(shí)回購。強(qiáng)調(diào)國(guó)有上市公司大股東減持股份的預(yù)報(bào)和預(yù)批制度。

　　2、建議證券監(jiān)管部門推出《推進(jìn)上市公司高管人員期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的通知》，所謂期權(quán)激勵(lì)是指給予上市公司高管人員在既定的時(shí)間，按既定的價(jià)格購買既定數(shù)額股票的激勵(lì)制度，股票只有上漲，上市公司高管才能成為受益人。由此建立“東家”和“管家”的股價(jià)制衡機(jī)制，約束大小非導(dǎo)致的股價(jià)下跌。期權(quán)激勵(lì)不屬權(quán)證類金融衍生品，而是調(diào)動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者積極性的符合國(guó)際規(guī)范和中國(guó)國(guó)情的創(chuàng)新制度。

　　3、建立股市平準(zhǔn)基金。一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和我國(guó)香港特別行政區(qū)都曾經(jīng)使用并建立了股市平準(zhǔn)基金。平準(zhǔn)基金作為穩(wěn)定市場(chǎng)的一個(gè)工具，今后將應(yīng)長(zhǎng)期存在，有助于化解股市恐慌性拋售和非理性的過熱等股市自身無法克服的生理缺陷。面對(duì)當(dāng)前股市深度下跌和大小非的壓力，我們認(rèn)為早成立比晚成立好。關(guān)于其資金來源可考慮由股權(quán)分置改革后尤其是2007年以來征收的證券交易印花稅組成，取之于股市，用之于股市。主要是向投資者傳達(dá)政府明確維護(hù)股市長(zhǎng)期穩(wěn)定的信號(hào)和信心。

　　4、建議國(guó)家外匯投資部門和公司把戰(zhàn)略重點(diǎn)從美國(guó)轉(zhuǎn)到香港，購買當(dāng)前質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的H股公司，動(dòng)用500億美元左右的外匯在香港市場(chǎng)吸納H股，其意義：(1)化解外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)；(2)知根知底，風(fēng)險(xiǎn)可控，加上手中的政策工具，可確保國(guó)有資本保值增值；(3)圍魏救趙，履行國(guó)際承諾，進(jìn)退自如；(4)守住了香港“橋頭堡”，就堵住了外部金融危機(jī)對(duì)A股市場(chǎng)傳輸恐慌，有利于A股市場(chǎng)穩(wěn)定。

　　5、建議發(fā)改委推出《關(guān)于若干壟斷行業(yè)向民營(yíng)和外資開放的政策》，將諸如縣級(jí)電網(wǎng)的股份制改造、教育、衛(wèi)生、醫(yī)療、文化等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域放松行政審批管制和行業(yè)禁入政策，進(jìn)一步開放，吸引民營(yíng)和外商資金。

　　6、建議銀監(jiān)會(huì)推出《扶持縣域股份制銀行的政策》，放松中小銀行的禁入政策，2009年先搞300家，以后再逐步擴(kuò)大，既解決中小企業(yè)融資難，又防范國(guó)有控股大銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，為擴(kuò)大內(nèi)需的資金落實(shí)提供金融組織和制度上的保證。

　　九、四季度千方百計(jì)要啟動(dòng)股市

　　我們預(yù)期：本輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大體順序應(yīng)該是，(1)2008年第四季度積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策初步啟動(dòng)，千方百計(jì)股市要啟動(dòng)；(2)2009年一季度后更大規(guī)模投資啟動(dòng)；(3)2009年第三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)見底回升；(4)2010年房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入全面復(fù)蘇。今年四季度股市的啟動(dòng)一定要實(shí)現(xiàn)，可以說這是經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇的關(guān)鍵、前提和切入點(diǎn)。如果能理想地實(shí)現(xiàn)這一進(jìn)程，則中國(guó)必將成為本輪全球經(jīng)濟(jì)冬天中第一個(gè)復(fù)蘇的國(guó)家，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融對(duì)于全球的影響力將大大增強(qiáng)。誠(chéng)所謂“多難興邦”，我們相信，中國(guó)政府一定能將現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)與現(xiàn)代金融的思維融匯于當(dāng)前擴(kuò)大內(nèi)需的戰(zhàn)略決策當(dāng)中，帶領(lǐng)中國(guó)人民走向更加輝煌的明天！

　　(作者單位：劉紀(jì)鵬,中國(guó)政法大學(xué)；趙曉，中國(guó)科技大學(xué)；呂隨啟，北京大學(xué)；吳曉球，中國(guó)人民大學(xué)；曹鳳岐，北京大學(xué)；賀強(qiáng)，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)；鐘偉，北京師范大學(xué)；袁鋼明，清華大學(xué)；金巖石，上海交通大學(xué)；戚聿東，首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)。)