反彈根基動(dòng)搖分歧將加大

　　⊙國(guó)元證券

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面的困惑不僅反映在貨幣數(shù)據(jù)上，鋼鐵1月出口大降以及鋼價(jià)后期走勢(shì)的不確定性也是投資人對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反思的重要因素。本輪反彈的重要因素是部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出回暖態(tài)勢(shì)，導(dǎo)致資金提前布局周期性行業(yè)，因此周期性產(chǎn)品價(jià)格能否持續(xù)回升也成了決定本輪反彈持續(xù)性的重要因素。機(jī)構(gòu)在對(duì)周期性產(chǎn)品價(jià)格的態(tài)度上分歧明顯，一個(gè)重要的依據(jù)就是庫(kù)存不支持價(jià)格反彈，但是對(duì)未來(lái)巨大的流動(dòng)性釋放出來(lái)的資金購(gòu)買(mǎi)力以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)預(yù)期是支持周期性品種反彈的主要原因。短期看，美元走勢(shì)和糧價(jià)的潛在上漲因素將成為周期性品種價(jià)格變動(dòng)的重要參考指標(biāo)。

　　本輪反彈行情的根基也即流動(dòng)性和基本面好轉(zhuǎn)因素雖然在1月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中有所反復(fù)，但尚不能做出和預(yù)期完全相反的結(jié)論，因此支持行情繼續(xù)的因素沒(méi)有消失。但是鑒于對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不同解讀，市場(chǎng)將有別于節(jié)后第一周的直線上攻，分歧加大將導(dǎo)致震蕩加大。

　　最晚在三月份有較大回調(diào)

　　⊙國(guó)信證券

　　根據(jù)我們對(duì)2009年季度工業(yè)增加值增速趨勢(shì)判斷：第一季度將因回補(bǔ)庫(kù)存而觸底反彈，但二季度還將延續(xù)下行態(tài)勢(shì)，8月份是重要的時(shí)間點(diǎn)，預(yù)計(jì)四季度工業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù)正常狀態(tài)，重新走向復(fù)蘇之路。而我們此前判斷3月份年報(bào)業(yè)績(jī)利空的集中公布至少將導(dǎo)致市場(chǎng)于3月初開(kāi)始回調(diào)，結(jié)合對(duì)工業(yè)增加值增速的判斷，此次調(diào)整可能將持續(xù)到整個(gè)二季度結(jié)束。

　　由于我們判斷3月份集中公布的業(yè)績(jī)利空將對(duì)很多周期類行業(yè)產(chǎn)生較大的不利影響，金融行業(yè)相對(duì)而言業(yè)績(jī)下滑幅度偏小，同時(shí)由于我們判斷最差的經(jīng)濟(jì)下滑已經(jīng)于2008年四季度結(jié)束，因此金融板塊仍然是值得持有的板塊，包括保險(xiǎn)、銀行和證券；其次是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期背景下的可選消費(fèi)類(服裝、汽車(chē)等)。同時(shí)要說(shuō)明的是，基于市場(chǎng)將最晚于3月份開(kāi)始產(chǎn)生較大回調(diào)的判斷，業(yè)績(jī)明確增長(zhǎng)的電力設(shè)備、建筑等行業(yè)值得重新關(guān)注。

　　反彈力度更大時(shí)間會(huì)更長(zhǎng)

　　⊙銀河證券

　　與前幾次不同，本次反彈是在部分宏觀指標(biāo)向好、寬松貨幣政策帶來(lái)的流動(dòng)性充裕以及反周期的調(diào)控政策密集出臺(tái)的共同推動(dòng)下開(kāi)始的，因此，與前幾次單單由政策主導(dǎo)的反彈相比，我們認(rèn)為本次反彈力度會(huì)更大、時(shí)間會(huì)更長(zhǎng)。

　　經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)跡象引起了大家的普遍關(guān)注，但是對(duì)于這一好轉(zhuǎn)能不能持續(xù)，各方分歧較大。經(jīng)濟(jì)什么時(shí)候見(jiàn)底是目前大家最為關(guān)心的問(wèn)題，市場(chǎng)主要分為兩派，一派認(rèn)為去年年底經(jīng)濟(jì)處于最壞階段，另一派認(rèn)為今年一季度才是最壞的時(shí)候。在雙方的對(duì)峙和博弈中，部分投資者率先進(jìn)入市場(chǎng)并帶來(lái)大量的新增資金，另外一部分則在猶豫中舉棋不定。我們認(rèn)為這種狀態(tài)更有利于反彈延續(xù)。目前經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走到了關(guān)鍵位置，在3月初之前，也就是大家最為關(guān)注的1、2月份宏觀數(shù)據(jù)公布之前，雙方的博弈還將持續(xù)。在市場(chǎng)交投氛圍已經(jīng)完全活躍、賺錢(qián)效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)環(huán)境下，個(gè)股還會(huì)有一定的上行空間。

　　權(quán)重股啟動(dòng)拓展市場(chǎng)空間

　　⊙浙商證券

　　多空博弈之下，股指為何仍然能強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)呢？這主要因?yàn)椋阂�、�?quán)重股集體覺(jué)醒提振了市場(chǎng)信心，在本輪如火如荼的反彈中，權(quán)重股走勢(shì)相對(duì)滯后，存在補(bǔ)漲要求，而產(chǎn)業(yè)政策以及并購(gòu)利好則成為了點(diǎn)燃權(quán)重股激情的導(dǎo)火索。二、宏觀金融數(shù)據(jù)顯示的充裕流動(dòng)性增加了多頭的底氣。三、政策刺激下的板塊輪動(dòng)保障了市場(chǎng)熱點(diǎn)不斷，人氣活躍。

　　探底反彈階段，投資者行為仍然由心理和流動(dòng)性因素主導(dǎo)，而基本面因素則處于次要地位。宏觀經(jīng)濟(jì)層面雖然呈現(xiàn)階段性觸底反彈信號(hào)，但是總體上仍然處于偏冷區(qū)間，這可以從上周公布的外貿(mào)出口、物價(jià)、M1增速等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)得到印證。上周A股日成交金額已經(jīng)達(dá)到2000億元以上，成交放大意味著機(jī)構(gòu)資金介入市場(chǎng)的力度可能加大，這也預(yù)示著基金重倉(cāng)股可能會(huì)迎來(lái)補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。而這些基金重倉(cāng)的權(quán)重股啟動(dòng)，將進(jìn)一步拓展股指上行空間。

　　政策繼續(xù)提供流動(dòng)性支持

　　⊙光大證券

　　產(chǎn)能過(guò)剩和儲(chǔ)蓄過(guò)高支撐股市。量多質(zhì)優(yōu)的流動(dòng)性推升股市上漲，其實(shí)支撐的因素是產(chǎn)能過(guò)剩和儲(chǔ)蓄過(guò)高在寬松貨幣政策下促使實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)，包括居民部門(mén)以及企業(yè)部門(mén)等調(diào)整自身資產(chǎn)配置以求單位風(fēng)險(xiǎn)收益最大化。產(chǎn)能過(guò)剩和儲(chǔ)蓄(包括居民儲(chǔ)蓄、企業(yè)儲(chǔ)蓄以及政府儲(chǔ)蓄等)過(guò)高，兩者共同對(duì)應(yīng)著需求不足。儲(chǔ)蓄大于投資，表現(xiàn)為貿(mào)易順差居高不下，是實(shí)體與金融的不同映射。儲(chǔ)蓄過(guò)高意味著釋放流動(dòng)性的強(qiáng)烈支撐，而產(chǎn)能過(guò)剩表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸收資金能力較弱，兩者體現(xiàn)了流動(dòng)性的釋放動(dòng)能充足而吸收能力有限的矛盾。這種情形下，寬松貨幣政策釋放出的優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性將促使實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)調(diào)整各類資產(chǎn)配置的比例，加大處于估值洼地資產(chǎn)的配置。在經(jīng)濟(jì)下行和通縮風(fēng)險(xiǎn)并存的可能性下，寬松的貨幣政策將繼續(xù)提供流動(dòng)性支持。