獨(dú)善其身的風(fēng)險(xiǎn)躲避專家

　　“不過，對沖基金這種基于歷史和模擬數(shù)據(jù)得出統(tǒng)計(jì)規(guī)律的定量投資，存在很難克服的缺陷。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副教授王汀汀接受本報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，對歷史數(shù)據(jù)分析雖然能挖掘出規(guī)律，但卻無法預(yù)見偶然，象征偶然的“黑天鵝”一旦突然出現(xiàn)，將會大大增加整個(gè)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。缺乏靈活性、流動性的定量投資策略就會遭受巨大損失。

　　1998年俄羅斯債券危機(jī)、2001年高科技股泡沫危機(jī)以及2007年的次貸危機(jī)，金融市場上的“黑天鵝”使許多曾經(jīng)聞名遐邇的對沖基金經(jīng)理都走向衰落。

　　但令人驚訝的是，西蒙斯帶領(lǐng)的大獎?wù)禄�金卻在幾次金融危機(jī)中都表現(xiàn)得異常堅(jiān)挺。從1988成立到1999年12月�煷螵�?wù)禄�金總共獲得2478.6%的凈回報(bào)率，是同時(shí)期中的第一名，超過第二名索羅斯的量子基金一倍，而同期的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)僅僅只有9.6%。即使在次貸危機(jī)全面爆發(fā)的2007年，該基金的回報(bào)率仍高達(dá)85%。

　　“頻繁交易的短線操作思想或許是西蒙斯躲過沖擊的法寶。”李曜說，以俄羅斯債券危機(jī)為例，當(dāng)時(shí)長期資本管理公司賭的是歐元區(qū)國家債券市場間利差會縮小，這雖然是正確邏輯，但俄羅斯突發(fā)盧布危機(jī)，停止償還盧布債券，導(dǎo)致意大利、希臘等南歐國家債券收益急劇上升，與德、法等國債券利率擴(kuò)大化，最終導(dǎo)致該基金公司瀕于破產(chǎn)。“與買入并持有的投資理念不同，西蒙斯的投資策略并非是持有頭寸過夜，而是在短線迅速結(jié)清頭寸，獲取無風(fēng)險(xiǎn)的收益機(jī)會。”

　　“不利用或者極少利用杠桿也是西蒙斯避險(xiǎn)的妙招。”王汀汀分析，財(cái)務(wù)杠桿放大投資規(guī)模造成的流動性問題，是導(dǎo)致長期資本管理公司倒閉的罪魁禍?zhǔn)祝�西蒙斯不利用杠桿，有多少資金作多少資金的交易，很多投資的風(fēng)險(xiǎn)就在可以承受的范圍之內(nèi)了。

　　“正如西蒙斯自己所說，他只尋找那些可以復(fù)制的微小的獲利瞬間。絕不以‘市場終將恢復(fù)正常’作為賭注投入資金。”王汀汀說。

　　難憾巴菲特“股神”地位

　　巴菲特與西蒙斯，一個(gè)基于基本面分析的價(jià)值投資，一個(gè)基于模型分析的定量投資，大相徑庭的投資風(fēng)格，但同樣造就了非凡的業(yè)績。

　　“巴菲特的價(jià)值投資，依賴于對個(gè)股或公司基本面的全面分析，預(yù)測其將來的長期走勢，并通過長期持有獲利。而西蒙斯則更注重各金融產(chǎn)品價(jià)格之間的短期失衡，通過發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會獲利，對個(gè)股的基本面并不關(guān)心。但這兩者并不矛盾。因?yàn)槲髅伤挂渤姓J(rèn)，市場長期來看是有效的，但是在短期或局部可能會出現(xiàn)某種無效性。西蒙斯關(guān)注的是這種短期無效性，而巴菲特關(guān)注的是長期有效性。”上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副教授馬文杰對本報(bào)記者說。

　　在投資大眾心里，巴菲特是名副其實(shí)的股神。他以連續(xù)32年保持戰(zhàn)勝市場的紀(jì)錄，證明了重視股票基本面研究與價(jià)值投資的意義。他的價(jià)值投資，他的“別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪”的投資格言，成為許多投資者心中的“圣經(jīng)”。

　　但西蒙斯在業(yè)績上的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了巴菲特，這是否會降低巴菲特在股民心中至高無上的股神地位，西蒙斯會成為人們心中的新股神嗎？

　　“巴菲特被投資者奉為股神并不僅僅是他創(chuàng)造出的財(cái)富增長神話，更重要的是他的投資理念普通投資者可以模仿借鑒。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授李建軍對本報(bào)記者說，“而西蒙斯的這種技術(shù)分析投資模式，以復(fù)雜的數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)為基礎(chǔ)，通過組合投資尋找市場的套利空間，一般投資者很難理解掌握。西蒙斯或許在華爾街內(nèi)被萬人敬仰，但不太可能成為大眾偶像。”

　　“華爾街有句名言：你必須非主流才能入流。西蒙斯的成功也印證了這一點(diǎn)。但如果多數(shù)投資者都很好地模仿西蒙斯的投資方法，這種方法還會有效果嗎，西蒙斯還會是今天的西蒙斯嗎？”馬文杰說。(實(shí)習(xí)生代松陽)