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          地方債為何零成交? 利率低規模小導致流動性差
        2009年04月30日 10:19 來源:新華日報 發表評論  【字體:↑大 ↓小

          在擴大內需的背景下,財政部決定代理發行2000億地方債,作為地方財政資金的配套手段。

          自首只地方債“新疆債”上市之后, “破發”、“零成交”的現象接二連三。此前受到熱情關注的地方債為何屢屢“零成交”?

          利率偏低,吸引力不足

          自新疆債1.61%的利率面世之后,到29日上市的四只打包債1.82%的利率,給人的第一感覺就是利率太低。地方債的利率是如何制定的?按照財政部的規定,地方債通過國債發行通道發行,而利率則根據市場上三年期國債和金融債的收益率確定,主要在銀行間債券市場和交易所上市交易。南京證券固定收益部首席投資經理薛立軍說:“目前,市場上同期國債的收益率大概在1.6%-1.7%左右,按照同期國債和金融債收益率上下浮動15%的規定,地方債的利率實際上已經限定了。而還貸的地方政府出于成本考慮,也不希望利率太高。”

          多只地方債上市首日就“破發”,即跌破發行價,從一個方面證明了利率偏低。薛立軍說,跌破發行價,投資者收益也就高了。他舉了個例子,以發行價100元為例,假如到期收益率為3%,以發行價買入的投資者,一年以后到期,收益為103元,賺3元錢,而在二級市場上以102元買入的話,到期收益仍為103元,那么投資者也就賺了1元錢,其實際收益率就降低了。而如果以95元買入的話,到期收益同樣為103元,投資者就賺了8元錢。

          地方債利率節節走高,從另一個側面說明了前期發行的地方債利率偏低。薛立軍說:“地方債以前沒有發行過,機構也沒有經驗,定出的利率經市場檢驗之后證明低了。而市場有自主糾錯的功能,因此,之后發行的地方債利率升高了。”

          由于利率較低,買方只有“破發”才愿意買,而這樣一來,賣方就面臨著賠錢,而賠本的買賣誰也不愿意干。三年期地方債的利率遠遠低于銀行同期定期存款3.33%的利率,老百姓難有投資意愿。

          規模小,以機構資產配置為主

          地方債總額2000億元,分配到各省,額度不過幾十億元。除四川外,其他各省額度基本維持在30億-100億之間,相比于國債動輒上百億的發行規模,地方債的發行規模自然小得多。

          地方債主要由國債承銷團甲類成員分銷,此次的承銷團中,主要是中農工建交等大行、興業銀行和南京銀行,以及幾個較大的證券公司。一期幾十億的地方債,由這樣有實力的大機構分銷,每家能拿到的額度也是有限的,相比于機構本身的資本實力,這點額度微不足道。南京證券固定收益部發行承銷總監簡光友說:“低于10個億的規模,都算不上大規模。”

          事實上,貨幣政策調整后,銀行的資金面比較充裕。因此,需要對自身的資產做配置,貸款、債券、票據、撥備等都是配置內容。對銀行來說,受制于存貸比的限制,不可能把錢都放出去;而在央行的超額存款利率為0.72%,低于地方債的利率,買地方債比把錢放在央行拿的利息多;銀行活期存款的利率在0.36%,與地方債的利差較大,銀行也有利潤可賺;而央行1年期、3年期央票已經暫停發行1年多,銀行需要尋找期限相近的替代品種。

          按照財政部的規定,地方債免除利息稅。薛立軍告訴記者,一般而言,地方債的利息稅在25%,對于強調成本的銀行來說,吸引力很大。而保險則傾向于長期、收益率高的債券。

          南京銀行金融市場部研究員黃艷紅說:“購買的地方債一部分用于資產配置,一部分上市交易,不過,依目前上市就賠錢的情況,銀行也只能選擇放在手中。”

        【編輯:高雪松

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        直隸巴人的原貼:
        我國實施高溫補貼政策已有年頭了,但是多地標準已數年未漲,高溫津貼落實遭遇尷尬。
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