物價(jià)預(yù)期：近期繼續(xù)回落，未來(lái)上漲壓力大

　　對(duì)于物價(jià)未來(lái)走勢(shì)，唐建偉表示，近期食品和非食品價(jià)格仍處下降通道，上半年物價(jià)負(fù)增長(zhǎng)將延續(xù)。首先，由于豬肉價(jià)格在我國(guó)CPI中占有較大權(quán)重，近期豬肉價(jià)格下降主導(dǎo)的食品價(jià)格回落仍將持續(xù)。其次，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的恢復(fù)仍需要時(shí)間，短期內(nèi)非食品價(jià)格仍將處于負(fù)增長(zhǎng)階段。

　　不過(guò)，隨著CPI翹尾因素逐步減弱以及下半年國(guó)內(nèi)需求的逐步回升，物價(jià)降幅將趨緩。同時(shí)，由于近期國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn)了明顯的上漲，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格仍有上調(diào)的空間。另外，國(guó)內(nèi)投資增長(zhǎng)也可能推動(dòng)部分生產(chǎn)資料及原材料價(jià)格的上漲。在這些新增因素的共同作用下，下半年國(guó)內(nèi)物價(jià)可能重回正增長(zhǎng)，全年物價(jià)將呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)。

　　唐建偉還提醒道，按照經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律，貨幣供應(yīng)量的高增長(zhǎng)對(duì)物價(jià)的推動(dòng)作用有一年左右的時(shí)滯，因此明年通貨膨脹重新抬頭的可能性也在增加。其次，近期豬肉的持續(xù)下跌已經(jīng)出現(xiàn)“豬賤傷農(nóng)”，而豬肉供應(yīng)量的減少將導(dǎo)致我國(guó)物價(jià)的“豬周期”再次出現(xiàn)(2006年上半年全國(guó)豬肉均價(jià)跌至每公斤10元，豬賤傷農(nóng)讓不少養(yǎng)殖戶(hù)揮淚大量宰殺母豬，而到2007年上半年，由于供應(yīng)減少，豬肉價(jià)格開(kāi)始瘋漲，并推動(dòng)國(guó)內(nèi)CPI的持續(xù)上升，這就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的“豬周期”)。

　　花旗銀行中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭程預(yù)期PPI將在未來(lái)幾個(gè)月里穩(wěn)定下來(lái)，因?yàn)檎�策刺激�?dǎo)致的需求將限制通縮的下滑。不久前公布的4月采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)，已經(jīng)顯示出工業(yè)投入價(jià)格的上漲趨勢(shì)。

　　摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄表示，雖然接下來(lái)的幾個(gè)月內(nèi)CPI還會(huì)繼續(xù)下調(diào)，但通縮的最嚴(yán)重時(shí)刻已經(jīng)遠(yuǎn)離市場(chǎng)。投資者已預(yù)計(jì)通脹時(shí)代很快又會(huì)回來(lái)。

　　野村證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春博士指出，CPI通縮是暫時(shí)性的�！敖�(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和貸款的強(qiáng)勁增長(zhǎng)應(yīng)該會(huì)逐漸推高生產(chǎn)者價(jià)格并對(duì)CPI造成上行壓力�！�

　　政策預(yù)期：放松性貨幣政策仍將繼續(xù)

　　花旗銀行中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭程分析稱(chēng)，目前的通縮給寬松的貨幣政策提供了空間，然而，鑒于流動(dòng)性的激增，進(jìn)一步的寬松是有限的�；ㄆ煺J(rèn)為，14%～15%的存款準(zhǔn)備金率仍然太高，可能會(huì)下調(diào)。

　　唐建偉也表示，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒(méi)有根本好轉(zhuǎn)之前，適度寬松貨幣政策的基調(diào)應(yīng)該保持。考慮到加息是應(yīng)對(duì)物價(jià)上漲的主要工具，所以在近期流動(dòng)性比較充裕的背景下，央行不宜再將利率水平調(diào)得太低，以免將來(lái)通脹預(yù)期再起之時(shí)加息步伐恐難及時(shí)跟上。唐建偉還建議，當(dāng)前要穩(wěn)定國(guó)內(nèi)豬肉等食品價(jià)格，急需建立和完善敏銳的調(diào)控和防控機(jī)制。

　　是否降息有爭(zhēng)議

　　美林銀行預(yù)計(jì)今年不會(huì)有超過(guò)54個(gè)基點(diǎn)的降幅，因?yàn)樵谛刨J快速增長(zhǎng)及積極的財(cái)政政策作用下中國(guó)的通縮壓力很小。

　　不過(guò)，摩根斯丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶預(yù)計(jì)今年第二季度還會(huì)有27個(gè)基點(diǎn)的降息。而貨幣政策還會(huì)保持放松狀態(tài)，直至經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)確切的恢復(fù)。但快速增長(zhǎng)的貸款及股市的復(fù)蘇令立即進(jìn)一步放松貨幣政策的緊迫性減弱。

　　龔方雄也認(rèn)為利率仍有下降的空間，因?yàn)榻迪⒛芙档蛢?chǔ)蓄率并刺激消費(fèi)。而存款準(zhǔn)備金率會(huì)在下半年新增貸款冷卻時(shí)進(jìn)一步下調(diào)。

　　基金觀(guān)點(diǎn)：數(shù)據(jù)對(duì)股市的影響屬中性

　　基金公司普遍認(rèn)為翹尾因素是導(dǎo)致4月CPI和PPI同比降幅較大的主要原因，因此，通縮正在緩解，未來(lái)通脹可能性正在加大。

　　交銀施羅德固定收益部總經(jīng)理項(xiàng)廷鋒指出，去年4月物價(jià)基數(shù)較高，導(dǎo)致4月翹尾因素的負(fù)面影響較3月增加了10個(gè)基點(diǎn)；其次，由于去年同期豬肉價(jià)格的大幅上漲，加上今年突然暴發(fā)的甲型流感，4月豬肉價(jià)格同比大幅下跌28.6%。而5月份這兩個(gè)因素延續(xù)的可能性不大。

　　不過(guò)，對(duì)于未來(lái)的貨幣政策，基金公司看法不一。項(xiàng)廷鋒表示，由于央行開(kāi)始警惕可能存在的通脹隱患，以及宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)回暖因素明顯增多，央行還需要進(jìn)一步地觀(guān)察，不會(huì)出臺(tái)實(shí)質(zhì)性政策，比如降息。匯豐晉信也認(rèn)為，近期不會(huì)出臺(tái)降息措施。

　　而富國(guó)基金表示，由于經(jīng)濟(jì)是否能持續(xù)反彈仍存在不確定性，因此，年內(nèi)貨幣政策仍可能保持寬松態(tài)勢(shì)，未來(lái)并不能排除降息的可能。

　　就股市來(lái)說(shuō)，匯豐晉信指出，這次數(shù)據(jù)對(duì)股市的影響是中性的，通縮緩解的趨勢(shì)將有助于政策導(dǎo)向受益板塊、周期復(fù)蘇受益板塊以及通脹受益板塊的表現(xiàn)。信誠(chéng)基金研究副總監(jiān)胡喆認(rèn)為，如果通脹預(yù)期走強(qiáng)，未來(lái)消費(fèi)類(lèi)主題或存在投資機(jī)會(huì)。(吳倩)