債券投資，長期以來一直為機(jī)構(gòu)投資者所關(guān)注，卻并不被普通個(gè)人投資者所熟悉。特別是在前兩年股市“牛氣沖天”之時(shí)，債券市場又受加息預(yù)期影響，一度較為疲軟，就更被大多數(shù)普通投資者忽略。但到了2008年，債市的魅力再現(xiàn)。2008年年初至6月26日，上證綜指跌幅達(dá)到45.88%，幾乎沒有幾個(gè)投資者不遭受重創(chuàng)，但同期的中債全價(jià)指數(shù)上漲0.68%，中債企業(yè)債全價(jià)指數(shù)上漲1.60%，顯示出債市作為投資理財(cái)“安全墊”的避險(xiǎn)特點(diǎn)。

　　債券投資以穩(wěn)為贏

　　在當(dāng)前的市場環(huán)境下，債券的避險(xiǎn)功能被投資者所關(guān)注。眾所周知，債券是金融市場中的一個(gè)重要投資品種，在機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資組合構(gòu)成中占據(jù)著重要的位置，是投資組合收益穩(wěn)定性的重要支撐。債券是社會各類經(jīng)濟(jì)主體為籌措資金而向債券投資者出具的，并且承諾按一定利率定期支付利息和到期償還本金的債務(wù)憑證。其典型特征是在投資者買了債券后，在到期時(shí)發(fā)行人要?dú)w還投資者本金，在債券上市期間要定期地償付資金運(yùn)用的時(shí)間成本與經(jīng)濟(jì)成本——利息。因此，一旦買入債券后，其安全性要顯著地高于其他金融投資品。可以說，正是由于其發(fā)行條款中承諾的還本并付息的特征，使之在當(dāng)前股市波動性高、風(fēng)險(xiǎn)性高的投資環(huán)境下，能夠彰顯出保本、安全的本色。

　　債券品種較為繁雜，特別是近兩年非常活躍的企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債，更是為廣大投資者提供了一個(gè)較股票、基金風(fēng)險(xiǎn)小，較銀行儲蓄收益高的理財(cái)工具。從近期的資本市場來看，不少地產(chǎn)公司因?yàn)橘Y金鏈的緊張，也紛紛發(fā)行公司債。像近期發(fā)行的“08北辰債”票面利率高達(dá)8.2%、“08新湖債”的票面利率更高達(dá)9%。公司債雖然看上去很美，但是卻面臨著利率、流動性、信用、回收、通脹五大風(fēng)險(xiǎn)。因此，理財(cái)師提示：對于利率和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，投資者可采用分散投資的方法予以規(guī)避，盡量購買不同期限的公司債券；對于流動性風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)盡量選擇交易活躍的公司債券；為了防范信用風(fēng)險(xiǎn)和回購風(fēng)險(xiǎn)，投資者在選擇公司債券時(shí)，一定要對公司進(jìn)行調(diào)查，通過對其報(bào)表進(jìn)行分析，了解其盈利能力、償債能力和經(jīng)營狀況，切忌購買經(jīng)營狀況不好、信譽(yù)不佳的公司債券。

　　市場看好下半年走勢

　　有專家對今年下半年的債市進(jìn)行了分析。一方面，由于今年一直沒有加息，股市又出現(xiàn)深幅的下挫，部分資金轉(zhuǎn)向債市的跡象比較明顯，除了可轉(zhuǎn)債、其他老債從去年下半年以來都有明顯的上漲。在增發(fā)和IPO都出現(xiàn)大量破發(fā)的情況下，債市無疑成了資金的避風(fēng)港，在股市積弱已深，無法判明底部的情況下，穩(wěn)健型的投資者從股市撤到債市無疑是明智之舉。年初以來，債券基金的發(fā)行明顯搶過了偏股基金的發(fā)行，也反映了投資者回避股市風(fēng)險(xiǎn)的心理。

　　另一方面，上半年一直堅(jiān)持了緊的貨幣政策，幾乎每月調(diào)整一次存款準(zhǔn)備金率，最近的一次調(diào)整，由于擔(dān)心越南的金融危機(jī)向國內(nèi)傳導(dǎo)，而一次性猛調(diào)了1%，目前存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)處于歷史最高水平。而下半年一味調(diào)高存款準(zhǔn)備金率的政策可能會拋棄，加息和發(fā)行中長期債券對于收縮居民手中資金的流動性可能會更加有效。

　　專家還表示，考慮到影響債市的主要是利率和資金兩個(gè)因素，目前流動性仍然是過剩的，而股市大跌之后會有一段時(shí)間的蕭條，很難奢望下半年即出現(xiàn)大的反轉(zhuǎn)行情，短期內(nèi)股票和基金的財(cái)富效應(yīng)已經(jīng)變小，所以債市的資金方面不是問題。需要提醒的是，一旦加息預(yù)期形成，中長期債券的價(jià)格必然會下跌，所以目前的債券投資需要考慮流動性和期限。

　　銀行理財(cái)繞“債”而行

　　盡管債市近期被熱捧，但是從最新的銀行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)據(jù)中卻能發(fā)現(xiàn)，銀行系理財(cái)產(chǎn)品似乎有意繞“債”而行。有數(shù)據(jù)顯示，從7月18日至7月24日，共有25家商業(yè)銀行(包括22家中資銀行和3家外資銀行)共推出了101款理財(cái)產(chǎn)品。其中，中資銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品96款，外資銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品5款。從產(chǎn)品類型來看，保證收益理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行了23款，市場占比(該類理財(cái)產(chǎn)品占當(dāng)期全部理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)的比例)為22.8%，其中包括1款保證最低收益的結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品；保本浮動收益理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行了14款，市場占比為13.9%，這部分理財(cái)產(chǎn)品基本是結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品；另外，非保本浮動收益理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行了64款，市場占比為63.3%，這部分產(chǎn)品中有很多是信貸資產(chǎn)理財(cái)產(chǎn)品。從投資方向來看，投資于信貸與票據(jù)資產(chǎn)的仍然最多，68款的發(fā)行量較前期也有所增加，占到全部理財(cái)產(chǎn)品的67.33%，這個(gè)比例比前期明顯增加。

　　數(shù)據(jù)中，惟一與前期不同的是，之前發(fā)行較多的債券和貨幣市場投資類產(chǎn)品驟降至不足10款，僅有中信銀行發(fā)行了1款投資于貨幣市場基金的證券投資類產(chǎn)品。是什么導(dǎo)致了銀行對債券市場熱度銳減？

　　據(jù)了解，當(dāng)前投資者對理財(cái)產(chǎn)品避險(xiǎn)要求增高，許多銀行都推出了投資于債市的理財(cái)產(chǎn)品，由于做此類理財(cái)?shù)你y行增多，套利空間自然縮小，導(dǎo)致現(xiàn)在銀行發(fā)債券或者票據(jù)產(chǎn)品，稍有不慎就可能虧損。另外，現(xiàn)在銀行發(fā)行的掛鉤票據(jù)的理財(cái)產(chǎn)品，多半是以銀行承兌匯票雙買斷的形式，因此風(fēng)險(xiǎn)非常低，甚至是零風(fēng)險(xiǎn)，這使得不少銀行對此類產(chǎn)品情有獨(dú)鐘。然而，此類理財(cái)產(chǎn)品必須在扣除信托計(jì)劃承擔(dān)的固定費(fèi)用后，才能將到期年收益率回饋給投資人，而票據(jù)行情變化很快，市場利率經(jīng)常在調(diào)整，在6月份之后，利率的持續(xù)下行打擊了銀行發(fā)行的信心。

　　債券票據(jù)產(chǎn)品盈利的局限性，在小型中資銀行尤其是城商行表現(xiàn)更為明顯。一位城商行的理財(cái)產(chǎn)品研發(fā)人員就表示，近來，經(jīng)營債券和票據(jù)的利潤相當(dāng)微薄，扣除中間環(huán)節(jié)的費(fèi)用，如果銀行在造作上稍有不當(dāng)，就有可能虧本。現(xiàn)在，對待此類產(chǎn)品也非常謹(jǐn)慎，還在關(guān)注下半年的產(chǎn)品研發(fā)方向。

　　由此看來，債券類傳統(tǒng)的保本收益產(chǎn)品已經(jīng)漸漸觸及到了銀行自身盈利的底線，怎樣找出新的投資方向，成為下半年銀行理財(cái)產(chǎn)品能否盈利的關(guān)鍵。(付秋實(shí))