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按照傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置理論,投資不過(guò)是在債券和股票之間進(jìn)行配置的金錢(qián)游戲。上周,股市持續(xù)暴跌,債市震蕩上行,預(yù)示著股債之間的蹺蹺板效應(yīng)又開(kāi)始發(fā)酵。
轉(zhuǎn)債品種集體跑贏大盤(pán)
讓市場(chǎng)津津樂(lè)道的“不缺錢(qián)”效應(yīng),終于未能抵御來(lái)自經(jīng)濟(jì)面的不樂(lè)觀預(yù)期。上周,滬綜指大跌7.9%,創(chuàng)今年以來(lái)的單周最大跌幅,熊市陰霾再現(xiàn)。期間,債市卻相對(duì)抗跌,上證國(guó)債指數(shù)和企債指數(shù)漲幅分別為0.24%和0%。
在股市和債市交接處,有一個(gè)“進(jìn)可攻(隨正股上漲而上漲的股性)、退可守(跌至面值時(shí)防御能力較強(qiáng)的債性)”的品種——可轉(zhuǎn)債,堪稱(chēng)熊市避風(fēng)港。國(guó)聯(lián)安德盛增利債券基金擬任基金經(jīng)理馮俊亦認(rèn)為,可轉(zhuǎn)債是非常好的配置品種,在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下能力爭(zhēng)取得超額收益。
數(shù)據(jù)顯示,以包括基金、債券、權(quán)證和股票等在內(nèi)的深滬所有商品來(lái)計(jì)算,在本輪熊市周期(指2007年10月16日至今年2月27日)之中,有394只交易品種漲幅為正,度過(guò)大熊市的考驗(yàn);下跌品種則高達(dá)1982只,其中有318只品種的跌幅,超過(guò)同期滬綜指66%的跌幅。
期間,兩市14只轉(zhuǎn)債集體跑贏大盤(pán),領(lǐng)漲的五洲、新鋼和南山轉(zhuǎn)債均為偏債型品種,漲幅分別為5.75%、5.64%和5.18%,其相對(duì)的正股五洲交通、新鋼股價(jià)和南山鋁業(yè)則分別大跌23.16%、74%和79.69%。
轉(zhuǎn)股效應(yīng)帶來(lái)上漲預(yù)期
通常,即使正股大跌,轉(zhuǎn)債如有下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)的預(yù)期,也能逆市走強(qiáng)。上周,南山鋁業(yè)董事會(huì)通過(guò)關(guān)于下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)的議案,南山轉(zhuǎn)債一周上漲8.17%,而正股則跟隨大盤(pán)走勢(shì),重挫12.08%。江南證券分析師康海榮表示,如果轉(zhuǎn)股價(jià)從當(dāng)前的16.89元修正至9元左右,南山轉(zhuǎn)債的理論價(jià)值可達(dá)150元,保守估計(jì)仍有10%的上漲空間。
華爾街有句老話(huà),“優(yōu)秀的投資能經(jīng)得起經(jīng)濟(jì)蕭條期的考驗(yàn)!痹诒据喰苁兄芷,企債指數(shù)上漲15%,遠(yuǎn)強(qiáng)于滬綜指的大跌66%。由于百年一遇的金融危機(jī)均未結(jié)束,投資的安全性應(yīng)給予足夠穩(wěn)健的權(quán)重比例。在大蕭條期間,道瓊斯債券指數(shù)最大跌幅為33.87%,雖強(qiáng)于道瓊斯工業(yè)股票指數(shù)近9成的跌幅,但收益仍為負(fù)數(shù)。
目前,A股到底處于熊市中后期,還是熊牛轉(zhuǎn)換期,目前不得而知。不過(guò),按照美國(guó)證券分析大師格雷厄姆的對(duì)沖理論,“當(dāng)市場(chǎng)走下坡路時(shí),品質(zhì)優(yōu)異的可轉(zhuǎn)換證券,比普通股所存在的優(yōu)越性就洞若觀火了”。正因如此,美國(guó)“股神”巴菲特在本輪金融危機(jī)中抄底之時(shí),選擇的也是以增發(fā)可轉(zhuǎn)債的方式,來(lái)增持高盛和通用汽車(chē)的股價(jià)。
目前,企業(yè)利潤(rùn)增速大減,股市仍未有轉(zhuǎn)暖跡象。債券因前期漲幅較大,獲利回吐壓力仍在,買(mǎi)股還是買(mǎi)債的選擇難度大。有無(wú)第三條路可走呢?專(zhuān)家認(rèn)為,激進(jìn)投資者可適當(dāng)配置唐鋼、新鋼轉(zhuǎn)債等偏債型品種,在公司不出現(xiàn)支付風(fēng)險(xiǎn)的前提下長(zhǎng)期持有,可望在控制風(fēng)險(xiǎn)時(shí),又獲得不菲收入。(記者 熊元俊)
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