上周交易所國債指數(shù)在上周小幅攀升的基礎上,在119指數(shù)點稍作平臺整理后繼續(xù)慣性上行,5日均線成為盤中短期支撐。企債指數(shù)則是承接上周的跌勢,出現(xiàn)小幅下調,連續(xù)陰K線報收,使得5日均線構成了近期的第一道阻力線。

　　在國債個券中漲跌互見,從走勢看,成交量最大的幾只國債均為短期債券。

　　交易所企債個券,大多是繼續(xù)承接上周震蕩趨勢且成交量也不大,企業(yè)債中出現(xiàn)穩(wěn)健上行的有01廣核債,該券本周穩(wěn)步推進,較少受大盤干擾。公司債一些個券在本周三之后有在底部萌動跡象,后市走勢還需觀察。在分離交易可轉換公司債券中,走勢較好的有中興債1等,其余個券未有走穩(wěn)跡象。

　　全球金融危機以來,中國政府一個半月內連續(xù)三次調降利息,我們在看到中國政府積極應對世界范圍內金融危機和解決經濟低迷的決心的同時,也看到其抑制了投資資本的套利活動,減少了國際金融市場的波動。盡管三次連續(xù)降息對資金流形成了一定抑制,但我們認為其對債券市場正面影響更加深遠。

　　值得注意的是,企業(yè)債市場未必能簡單受到降息利好刺激。隨著經濟下滑和企業(yè)經營風險加劇,企業(yè)債市場將出現(xiàn)更明顯的分化；高信用風險的企業(yè)債將因更高的風險溢價要求而出現(xiàn)價格調整。近來,信用類債券走出了獨立行情,收益率上調幅度超出了債市此前的預期,市場買方寥寥無幾,短融也難以避免。低信用等級、低收益率(即雙低)的公司債風險相對較大些。因此,高風險信用類債券可能遭到市場拋售,債券市場可能進一步分化。10月31日、11月3日和4日,企業(yè)債指數(shù)接連三次下挫,下挫幅度分別是0.57%、0.19%和0.13%,市場認為的信用風險開始有實質顯現(xiàn),中小投資者尤其需要注意風險的控制。

　　但是,從國債的情況分析,在國內宏觀經濟和股市向好之前,寬松的貨幣政策和充裕的資金面將推動債市緩慢上漲。中央政府一方面依靠降低利率的貨幣政策采取宏觀調控,另一方面將依靠財政政策加大消費、投資、出口需求。但是由于稅收減少、財政收入增速放緩的原因,財政支出受到影響,為解決此矛盾,下一步政府可能加大國債發(fā)放力度,以及批準地方政府發(fā)行地方債,提高國民經濟以及地方經濟活力,這些都將給債券市場帶來新的擴容。

　　據統(tǒng)計,從2000年開始國債發(fā)行總量不斷呈現(xiàn)出逐級上升勢頭。有機構預計2009年國債發(fā)行數(shù)量肯定要較今年增多,而且中長期的建設國債占相當比例。明確的降息周期為債市長期向好構筑了堅實的基石。

　　債券市場前期大幅上漲,主要是由于對央行連續(xù)降息的利好效應的判斷,導致短期出現(xiàn)一定的透支；但債市整體向好環(huán)境并未改變,經過調整后更有利于債市穩(wěn)健上行。從宏觀面以及央行對利率和存款準備金率的調控看,預計今年四季度和明年一季度國債二級市場還會有行情,債券牛市有望延續(xù)。(馬宜敏）