漲三天即賣，跌三天即賣？沒錯(cuò)，這就是當(dāng)前流行于基金投資圈的“第三天”理論。

　　“(辦法)很簡單。股票若漲三天，第四天一定賣。聰明的基金經(jīng)理只等到第三天，一般水平的第四天，傻乎乎的第五天才賣。”一位投資總監(jiān)笑呵呵地對(duì)理財(cái)周報(bào)記者講解說。

　　4萬億計(jì)劃刺激大盤飆漲多日，卻不見基金大規(guī)模增倉舉動(dòng)。雖有部分基金進(jìn)入跡象，均是快進(jìn)快出。

　　對(duì)未來市場(chǎng)的悲觀，以及基金經(jīng)理個(gè)人考核的壓力，使這種看似不專業(yè)之舉成為必然。

　　反彈中伺機(jī)減倉

　　上市公司董秘訴苦：“以往拋我們的股票時(shí)，基金經(jīng)理還會(huì)打個(gè)電話知會(huì)一聲。現(xiàn)在說跑就跑，也不問情況，和散戶沒什么兩樣。”

　　11月7日，平安資產(chǎn)管理公司邀請(qǐng)了包括王亞偉、呂俊、李旭利等國內(nèi)基金界最知名投資權(quán)威若干人中的“八大金剛”，做了一次內(nèi)部交流。理財(cái)周報(bào)從他們的交流中聽到這個(gè)有趣的“基金經(jīng)理第三天”的投資“理論”。

　　內(nèi)部交流參會(huì)者說，這樣簡單的操作已經(jīng)成為近期基金經(jīng)理的“操作規(guī)范”。

　　“說得刻薄一些，反正做得不好，大家都不好。如果想特立獨(dú)行，又沒有這個(gè)水平，弄不好還會(huì)被炒魷魚。何必呢？”參會(huì)的一位基金公司副總經(jīng)理稱。

　　“基金經(jīng)理第三天”只是一個(gè)形象的說法。但這非常能說明基金界中的現(xiàn)象。

　　“已經(jīng)很久都沒有基金經(jīng)理或者研究員來實(shí)地調(diào)查了。”11月初，理財(cái)周報(bào)記者在浙江寧波訪察了多家上市公司，幾乎所有的上市公司都這樣表示。

　　“以往拋我們的股票時(shí)，基金經(jīng)理還會(huì)打個(gè)電話知會(huì)一聲。現(xiàn)在說跑就跑，也不問情況，和散戶沒什么兩樣。”一位上市公司董秘對(duì)記者訴苦。

　　實(shí)際上，從“4·24”和“9·19”兩次反彈行情中基金的表現(xiàn)可以說明，在反彈中減倉已經(jīng)成為今年基金的招牌動(dòng)作。數(shù)據(jù)顯示，“4·24”基金當(dāng)日出逃的資金高達(dá)90億元。“9·19”井噴行情中，基金當(dāng)日凈拋出33.8億元。

　　上交所數(shù)據(jù)顯示，11月10日，18家基金公司率先唱多，凈買入金額達(dá)到了19.57億元，41家基金公司竭力唱衰，凈賣出金額為36.89億元。11月11日，28家基金公司做多，凈買入金額達(dá)到了19.27億元，31家基金公司全力做空，凈賣出金額為24.8億元。11月12日，24家基金公司小幅出手，凈買入9.65億元。唱空隊(duì)伍上升至34家，凈賣出14.3億元。顯然，基金在這輪反彈中更多地充當(dāng)了觀望者，甚至是砸盤者的身份。

　　有研究機(jī)構(gòu)測(cè)算，上周223只開放式基金的平均倉位為67.93%，與三季度末基本相當(dāng)。如果剔除上周股票市值增加對(duì)基金倉位的影響，223只開放式基金在上周主動(dòng)調(diào)倉的幅度為-0.4%。如果測(cè)算數(shù)據(jù)精確，說明在市場(chǎng)大漲時(shí)，基金非但沒有加倉，反而在伺機(jī)減倉。

　　“八大金剛”對(duì)未來看法均偏悲觀

　　王亞偉：“我完全看不清楚”

　　基金界大牌的投資總監(jiān)們對(duì)這一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)的看法十分悲觀。他們的悲觀直接影響了基金經(jīng)理們的操作思路。

　　11月7日投資總監(jiān)內(nèi)部交流會(huì)上，王亞偉表示：“我完全看不清楚”，對(duì)于“經(jīng)濟(jì)惡化程度看不清楚、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度不清楚、調(diào)整時(shí)間不清楚。”他對(duì)明年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和股市勢(shì)都持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　王亞偉認(rèn)為，所有經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型都是被動(dòng)的，中國和美國都一樣，而且經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的時(shí)間會(huì)很長。

　　著名的私募江暉總體上對(duì)經(jīng)濟(jì)也比較悲觀。他認(rèn)為，在投資上只有能選出可投資對(duì)象時(shí)才投資，否則就持有現(xiàn)金。

　　參加此次內(nèi)部交流的八位投資領(lǐng)袖中，有六位對(duì)未來不看好，只有兩位相對(duì)樂觀。其中，兩位樂觀派都是出自公募，三位私募都是悲觀派。

　　“沒有開會(huì)之前，我覺得自己已經(jīng)很悲觀了，可是和其他人碰到一起才發(fā)現(xiàn)我竟然是最樂觀的。”那位相對(duì)樂觀的投資總監(jiān)對(duì)記者說。

　　鑒于對(duì)未來市場(chǎng)的悲觀，基金經(jīng)理們?cè)诓僮魃媳憩F(xiàn)的謹(jǐn)慎也就不難理解。

　　據(jù)稱，私募江暉當(dāng)日曾坦言，只選出一個(gè)企業(yè)認(rèn)為可以試著投投看，但好像也并沒有把握。

　　公募基金的投資總監(jiān)對(duì)基金經(jīng)理們的要求更是順勢(shì)而為，只要不落后就OK，不必做被棒子打的出頭鳥。

　　“4萬億的擴(kuò)大內(nèi)需計(jì)劃，確實(shí)超出了投資者的預(yù)期。”一位投資總監(jiān)對(duì)記者稱。但是絕大多數(shù)基金公司仍在分析報(bào)告上指出，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化的情況下，由短期內(nèi)密集強(qiáng)力的拉動(dòng)投資政策所促成的這波行情，將是謹(jǐn)慎的、迂回的。

　　正如巴菲特所說：“現(xiàn)在遠(yuǎn)離麻煩，要比后來擺脫麻煩容易得多”。崇尚巴菲特的基金經(jīng)理們正在用 “經(jīng)濟(jì)滑坡”這個(gè)大概率事件，來排斥“股價(jià)暫時(shí)上漲”這樣的小概率事件。

　　艱難短跑與基金“菜鳥”的必然聯(lián)系

　　束縛公募的是業(yè)績排名，施壓私募的是客戶

　　除了對(duì)經(jīng)濟(jì)大勢(shì)的悲觀預(yù)期，業(yè)績排名、專業(yè)程度等主客觀因素也是“基金經(jīng)理第三天”現(xiàn)象的成因。

　　“束縛公募的是業(yè)績排名，令私募擔(dān)心的是客戶。”投資總監(jiān)們達(dá)成共識(shí)。

　　“投資就像我們的人生一樣，最好只是自己和自己賽跑，會(huì)跑得很從容。如果看競(jìng)爭對(duì)手，就會(huì)很累，成績也不一定好。”嘉實(shí)基金副總經(jīng)理戴京焦對(duì)理財(cái)周報(bào)記者說。

　　在戴京焦看來，國外的共同基金也存在這種情況，做得好的大多是合伙人制。因?yàn)楹匣锶烁�能夠容忍基金�?jīng)理們堅(jiān)持自己的思想。

　　國內(nèi)公募基金的狀況是，包括公司內(nèi)部銷售，管理層、股東還有媒體等所有的人都盯著基金經(jīng)理。每日的凈值、月度表現(xiàn)、季度表現(xiàn)等這些業(yè)績壓力導(dǎo)致基金經(jīng)理們不得不短線操作。

　　“當(dāng)然，我們的基金經(jīng)理還是太年輕，他們都沒有經(jīng)歷過經(jīng)濟(jì)周期。”交銀施羅德投資總監(jiān)李旭利在日前“理財(cái)周報(bào)·2008中國最受尊敬基金公司”頒獎(jiǎng)典禮上表示。他認(rèn)為這也是基金經(jīng)理們現(xiàn)在“不專業(yè)化”操作的重要原因。

　　據(jù)好買理財(cái)中心統(tǒng)計(jì)，有披露年齡數(shù)據(jù)的基金經(jīng)理平均年齡僅35.66歲。而在美國基金經(jīng)理平均年齡在45歲左右。

　　“很多年輕基金經(jīng)理們?cè)谂Ｊ兄斜憩F(xiàn)也很好，憑著沖勁甚至超過前輩。但是，在弱市中就不行了。”以上投資總監(jiān)稱。

　　比基金經(jīng)理更差勁的是研究員的水平。按照以上投資總監(jiān)的說法，估計(jì)有80%的研究員是跑在K線的后面，只有20%的研究員走在前面。(王小靜）