李嘉誠(chéng)、巴菲特等一再告誡：高位買進(jìn)是大忌。顯然，黃光裕是一錯(cuò)再錯(cuò)

　　流言在這個(gè)冬天再次擊中了首富先生。近日，一則關(guān)于“黃光裕出事了”的短信流傳于江湖，引起了不小的騷動(dòng)。本刊致電國(guó)美求證此事，國(guó)美方面有關(guān)人士稱“這是惡意短信群發(fā)所致，我們會(huì)在適當(dāng)時(shí)機(jī)說(shuō)明情況”。

　　聯(lián)想數(shù)年前，首富先生也曾陷于“被抓”的流言中。關(guān)于當(dāng)前流言的真假，目前各界都無(wú)法論證。因?yàn)槭赘幌壬�不露面，流言就不�?huì)停止。這個(gè)冬天里，任何流言都會(huì)讓人浮想聯(lián)翩，心存將信將疑。

　　來(lái)看看國(guó)美電器(0493.HK)在股市上的表現(xiàn)吧。自9月底以來(lái)，香港上市的國(guó)美電器連續(xù)遭到投資者的拋售，其股價(jià)距離峰值已跌去四分有三(2008年11月20日?qǐng)?bào)收于1.16元)。雖然國(guó)美官方宣稱，經(jīng)濟(jì)下滑并未給其帶來(lái)太大影響。在已推出的上半年報(bào)中，顯示國(guó)美凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了46.7%，而在10月8日舉行的投資者電話會(huì)上，國(guó)美電器執(zhí)行董事兼總裁陳曉更是稱國(guó)美第三季度的整體銷售上升20%。

　　但是人們?nèi)匀毁|(zhì)疑，在國(guó)美股價(jià)如此暴跌中，作為國(guó)美實(shí)際控制人的黃光裕卻沒(méi)有做出任何實(shí)質(zhì)性的補(bǔ)救。譬如進(jìn)行適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)回購(gòu)，以保持股價(jià)維持在一定價(jià)格區(qū)間之上。目前國(guó)美電器的總市值已經(jīng)萎縮至150億港元左右，甚至不比黃光裕歷年從股市中套現(xiàn)的現(xiàn)金多出多少。通常，李嘉誠(chéng)等富豪在其控股公司出現(xiàn)巨幅暴跌時(shí)都會(huì)對(duì)股價(jià)進(jìn)行一定援救，極端情況下甚至?xí)��?duì)公司實(shí)施私有化。

　　據(jù)胡潤(rùn)百富統(tǒng)計(jì)，黃光裕歷年來(lái)資本市場(chǎng)上總共套現(xiàn)了135億元的現(xiàn)金，名列富豪套現(xiàn)榜第一。如果使用這些現(xiàn)金足以支撐國(guó)美股價(jià)至一定水平，甚至足以對(duì)目前股價(jià)的國(guó)美電器進(jìn)行私有化。但是黃光裕聽(tīng)任股價(jià)暴跌，此舉已經(jīng)引起投資者對(duì)黃身為大股東責(zé)任的不滿，甚至有被舉牌的可能。

　　但也有業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，黃光裕對(duì)國(guó)美電器的股市表現(xiàn)進(jìn)行干預(yù)已力不從心，他手上的現(xiàn)金狀況并不足夠?qū)捲�。為什么套現(xiàn)如此之多，黃光裕依舊會(huì)面臨現(xiàn)金的問(wèn)題？答案可能是他運(yùn)用這135億現(xiàn)金做投資和地產(chǎn)表現(xiàn)不佳。在胡潤(rùn)百富榜的榜單上，對(duì)為何將黃光裕排名首富，提出的理由是了在零售領(lǐng)域中成功之外，“還在地產(chǎn)和投資領(lǐng)域也有不俗表現(xiàn)”。顯然有些過(guò)分溢美。

　　讓我們來(lái)看看近年來(lái)黃光裕的對(duì)外投資。首先，收購(gòu)大中電器。雖然當(dāng)初公布的收購(gòu)主體是國(guó)美電器集團(tuán)委托北京戰(zhàn)圣投資公司進(jìn)行的，但知情者透露，其資金主要來(lái)自于國(guó)美集團(tuán)實(shí)際控制人黃光裕。如今看來(lái)，36.5億元現(xiàn)金收大中的代價(jià)確實(shí)有些偏高。即便大中電器今年的利潤(rùn)能夠如國(guó)美所宣稱的達(dá)到2億元，以36.5億收購(gòu)價(jià)計(jì)算折算成市盈率也高達(dá)18倍，而目前香港上市的國(guó)美電器市盈率僅為6倍左右。這也意味著，如果現(xiàn)在黃光裕將大中電器裝入香港上市公司國(guó)美電器中，與其收購(gòu)價(jià)相比，黃將凈虧20多億元。

　　如果說(shuō)收購(gòu)大中電器雖然短期內(nèi)財(cái)務(wù)上虧損，還可以視為一項(xiàng)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性投資的話，那么對(duì)三聯(lián)商社(600898.SH)的收購(gòu)虧空更加嚴(yán)重。

　　為了收購(gòu)三聯(lián)商社，黃光裕通過(guò)戰(zhàn)圣投資拍賣競(jìng)購(gòu)三聯(lián)商社的股權(quán)，前后兩次共花費(fèi)6.7億元現(xiàn)金，卻僅僅獲得19.7%的股權(quán)。而三聯(lián)商社本身只是一個(gè)爛攤子，9家連鎖店，僅有1家自有店面，并且大部分店面租約都接近到期。在公司治理方面也存在相當(dāng)大問(wèn)題。在充分了解之后，國(guó)美電器總裁陳曉稱三聯(lián)商社已經(jīng)“爛到頭了”，并且還存在“三聯(lián)商社原大股東為了獲取更大利益空間，占用上市公司資金，上市公司為集團(tuán)違規(guī)擔(dān)�！钡葐�(wèn)題。前三季度三聯(lián)商社又虧損了4418.69萬(wàn)元。

　　也就是說(shuō)，三聯(lián)商社僅具有殼資源的價(jià)值。但是花費(fèi)近7億的現(xiàn)金僅僅購(gòu)買一個(gè)爛殼說(shuō)什么都難交代過(guò)去。一名三聯(lián)商社的前高管表示，收購(gòu)決定的那一刻更多是黃光裕的征服感在作祟，將一個(gè)原先平起平坐的公司收進(jìn)來(lái)極大的滿足了他征服的愿望。而這種征服感卻是以花費(fèi)數(shù)億元人民幣為代價(jià)的。

　　除這些之外，為入主中關(guān)村股份(000931.SZ)，黃光裕通過(guò)旗下鵬泰投資收購(gòu)中關(guān)村15%的股權(quán)。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，之后黃通過(guò)旗下鵬泰、鵬澤等公司通過(guò)回購(gòu)資產(chǎn)等方式已累計(jì)向中關(guān)村輸血9.1億元，到現(xiàn)在仍無(wú)法重組成功。這可以被看作首富先生又一個(gè)潛在的虧損。

　　在黃光裕的投資組合里，還有去年與如今已經(jīng)破產(chǎn)的國(guó)際大投行貝爾斯登聯(lián)合組建5億美元的零售業(yè)投資基金，以及與新加坡太平星集團(tuán)成立的總額達(dá)8億美元投資房地產(chǎn)業(yè)的私募基金。雖然未見(jiàn)兩只基金的消息，但在當(dāng)前低迷的市道下，也很難有什么大的發(fā)展。

　　正是這些并不成功的投資，導(dǎo)致黃光裕在這個(gè)經(jīng)濟(jì)低迷、現(xiàn)金為王的時(shí)期里并沒(méi)有手握更多的現(xiàn)金。在國(guó)美股價(jià)大幅下跌的情況下無(wú)所作為，只能收縮戰(zhàn)線，無(wú)力大舉擴(kuò)張。

　　很顯然，黃光裕的問(wèn)題是其很多投資都是在資產(chǎn)估值高峰時(shí)期做出的。這顯然犯了李嘉誠(chéng)、巴菲特等財(cái)富大師一再告誡的要防止在高位買進(jìn)的大忌。(文/本刊記者 蘇東)