-股市的冬天已經(jīng)到了，春天還會(huì)遠(yuǎn)嗎？

　　2008年股市從6124點(diǎn)到1664點(diǎn)，2009年股市又會(huì)如何發(fā)展呢？且聽(tīng)各路專家的觀點(diǎn)———

　　出口下滑、企業(yè)裁員、消費(fèi)不振……中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在低谷中徘徊，身處其中的投資者急于知道，在政府接連不斷的刺激政策下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)何時(shí)見(jiàn)底？股市是否先于經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底？投資者又如何把握入場(chǎng)時(shí)機(jī)？

　　目前，各路高手都明言，今年股市的機(jī)會(huì)將好于去年，那么作為普通投資者如何把握機(jī)會(huì)？在這里，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和機(jī)構(gòu)或?qū)⒔o您提供一些判斷依據(jù)。

　　-中國(guó)經(jīng)濟(jì)何時(shí)見(jiàn)底？

　　“中國(guó)經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)刻可能正在過(guò)去，大約會(huì)在1至2個(gè)季度的時(shí)間里見(jiàn)底；今年下半年以后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率有可能出現(xiàn)比較明顯的反彈。”安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文在接受媒體采訪時(shí)說(shuō)。

　　高善文進(jìn)一步指出，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著一系列壓力，這里面有短期因素，也有一些中期因素和長(zhǎng)期因素。

　　短期因素如存貨調(diào)整的壓力，這會(huì)在2至3個(gè)季度對(duì)經(jīng)濟(jì)造成非常強(qiáng)的沖擊，但隨后將很快消失；中期因素如住房市場(chǎng)的凍結(jié)，它對(duì)于經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響至少需要到2010年才能完全消失。

　　此外，長(zhǎng)期因素比如匯率升值對(duì)出口部門(mén)的打擊，全球經(jīng)濟(jì)再平衡對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的沖擊，這些在未來(lái)幾年內(nèi)都將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成影響。

　　從去年年底到今年的年中左右，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將同時(shí)面對(duì)上面所說(shuō)的短中長(zhǎng)期的多重壓力，這將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)快速下滑。

　　但是到了今年下半年，隨著短期因素的消失，以及刺激性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策開(kāi)始全面發(fā)生作用，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能出現(xiàn)明顯反彈，并形成“V”型走勢(shì)；當(dāng)然，中長(zhǎng)期沖擊的持續(xù)存在意味著V型的右側(cè)會(huì)明顯低于左側(cè)的高度。

　　在不久前結(jié)束的景順長(zhǎng)城基金公司與景順集團(tuán)亞太總部聯(lián)合舉辦的“2009年亞太投資策略報(bào)告會(huì)”上，景順亞太區(qū)投資總監(jiān)何淑懿通過(guò)分析全球金融運(yùn)行機(jī)制認(rèn)為，以債務(wù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的英美等國(guó)，修復(fù)杠桿率過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債表，需要不少時(shí)間。全球化進(jìn)程下的中國(guó)免不了受波及，首當(dāng)其沖的是“境內(nèi)外國(guó)投資的減少”，伴隨著出口減速，負(fù)面的財(cái)富效應(yīng)將一一顯現(xiàn)。

　　具體到銀行業(yè)平均69.3%的存貸比，讓何淑懿并不擔(dān)憂中國(guó)銀行業(yè)的穩(wěn)健性�！爸袊�(guó)人均收入的增幅高于房?jī)r(jià)的增幅，相信房?jī)r(jià)有一定的支撐基礎(chǔ)。”

　　何淑懿表示，經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)轉(zhuǎn)將放緩中國(guó)的GDP增長(zhǎng)，出口增速將下降，同樣進(jìn)口增速也會(huì)降低。預(yù)計(jì)人民幣對(duì)美元的升值幅度將在2009年減緩。

　　但可喜的是，2001年以來(lái)中國(guó)家庭的存款總體保持平穩(wěn)上漲，增長(zhǎng)超過(guò)了3倍。健康的家庭資產(chǎn)負(fù)債表也幫助國(guó)內(nèi)零售額實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)。近2萬(wàn)億的外匯儲(chǔ)備幫助中國(guó)逐步適應(yīng)次貸危機(jī)下的種種困難，CPI的快速回落讓通脹不再是威脅。

　　在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的先后順序上，何淑懿也表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)肯定比其他經(jīng)濟(jì)體快，首先是中國(guó)，然后是東南亞，然后再是發(fā)達(dá)國(guó)家，而股市將先于經(jīng)濟(jì)反彈。 當(dāng)然，這個(gè)結(jié)果要到3月底才能真正看清。

　　信達(dá)證券副總經(jīng)理于帆認(rèn)為，今年二季度經(jīng)濟(jì)開(kāi)始回暖，三季度將達(dá)到全年經(jīng)濟(jì)的一個(gè)高點(diǎn)，全年將呈現(xiàn)高位調(diào)整的態(tài)勢(shì)。

　　高善文與于帆對(duì)于經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底時(shí)間判斷的不同，主要還是來(lái)自對(duì)政府投資的時(shí)滯的測(cè)算上，但基本判斷是一致的。

　　-從政府投資中挖掘機(jī)會(huì)

　　那么，面對(duì)“降溫”中的全球經(jīng)濟(jì)，投資者應(yīng)該如何把握進(jìn)入2009年的投資機(jī)會(huì)呢？

　　何淑懿給出的答案是基建。去年第四季度，世界各國(guó)陸續(xù)公布了拯救經(jīng)濟(jì)的方案，與北美和西歐給金融機(jī)構(gòu)注入資金和流動(dòng)性不同，亞洲國(guó)家，如中國(guó)和韓國(guó)將更大的力度放在了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的投入，以期通過(guò)此舉抵消外部經(jīng)濟(jì)衰退所帶來(lái)的影響。

　　尤其是中國(guó)政府提出的2010年底前完成4萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激方案，給走在十字路口的中國(guó)經(jīng)濟(jì)注入了一針強(qiáng)心劑。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，在拉動(dòng)中國(guó)GDP增長(zhǎng)的三駕馬車(chē)中，投資所占比率超過(guò)四成，而在投資總額中，與基建相關(guān)的又占了很大比重。

　　中國(guó)政府出臺(tái)的4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃包括了保障性安居工程建設(shè)，農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，鐵路、高速公路和機(jī)場(chǎng)等重大交通設(shè)施建設(shè)，生態(tài)環(huán)境建設(shè)，地震災(zāi)區(qū)災(zāi)后重建各項(xiàng)工作等內(nèi)容。

　　因此，可以預(yù)期，隨著中央財(cái)政政策和地方配套項(xiàng)目的陸續(xù)落實(shí)，必將改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)較大的下行壓力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)結(jié)構(gòu)的良性化調(diào)整。

　　受政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資影響的包括從籌建、籌資到建設(shè)的相關(guān)公司股票，由于受美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響較小，具有較高的防御性邊際，同時(shí)又存在一定程度的稅收優(yōu)惠，這些公司在外圍市場(chǎng)逐步企穩(wěn)市場(chǎng)反彈時(shí)，應(yīng)該會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

　　因此，何淑懿建議，投資者可在2009年尋找具有良好股東背景和資質(zhì)、豐富基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)經(jīng)驗(yàn)、能夠受益于本次財(cái)政擴(kuò)張政策的公司，包括高速公路建設(shè)、鐵路建設(shè)、配套機(jī)車(chē)以及建材等行業(yè)都值得給予關(guān)注。

　　-什么時(shí)候是入場(chǎng)時(shí)機(jī)？

　　高善文表示，對(duì)于追求長(zhǎng)期收益的投資者而言，目前的市場(chǎng)已經(jīng)具有一定吸引力，可以考慮積極介入；但需要提醒的是，短期內(nèi)，特別是最近半年內(nèi)的企業(yè)盈利層面仍然存在很多不確定性，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的走向等也存在一些未知因素，需要充分考慮。

　　對(duì)此，世界銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中非發(fā)展基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄒恒甫則持不同觀點(diǎn)。他在接受媒體采訪時(shí)建議：“如果現(xiàn)在是空倉(cāng)，那就不要急于求成。今年不投資股市都可以，選擇持有現(xiàn)金觀望，等股市水分都蒸發(fā)掉、底部進(jìn)一步夯實(shí)再進(jìn)入不遲�！�

　　空倉(cāng)唯一存在的問(wèn)題是通貨膨脹的損失，但現(xiàn)在看來(lái)問(wèn)題并不大，因?yàn)槎唐谮厔?shì)是通貨緊縮，而且即使通脹，一般也就在5%左右。

　　鄒恒甫說(shuō)，很多人都希望兩三年把錢(qián)賺回來(lái)，獲取超額、短時(shí)的利潤(rùn)，但市場(chǎng)已經(jīng)無(wú)數(shù)次教育我們：只有極少數(shù)的投機(jī)者能夠成功，絕大部分人是要“倒霉”的。股市就是一個(gè)無(wú)規(guī)則的布朗運(yùn)動(dòng)，今年投股市不如投樓市，股市對(duì)短時(shí)操作要求太高。

　　不過(guò)，鄒恒甫也強(qiáng)調(diào)：“如果你現(xiàn)在重倉(cāng)被套，只有耐心等待。從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，股市的年平均回報(bào)率可以達(dá)到6.5%，遠(yuǎn)高于債券、黃金、銀行存款的回報(bào)率，因此不要再斬倉(cāng)割肉了，等一等或許是個(gè)好辦法。”(吳琳琳)

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