話題緣起：最近備受矚目的股市成了“兩會(huì)”的一大熱點(diǎn)，皆因春節(jié)假期后的中國(guó)A股市場(chǎng)像玩起了瘋狂的過山車，2月26日節(jié)后開市第一天大漲，27日，上證綜指放量大跌8.84%，創(chuàng)下1997年2月18日以來的單日最大跌幅，28日又強(qiáng)勢(shì)反彈，上證綜指漲100多點(diǎn)，此后一直起起落落。股市的跌宕起伏著實(shí)刺激著新老股民的神經(jīng)，考驗(yàn)著每個(gè)人的心理承受力。而且中國(guó)股市的“蝴蝶效應(yīng)”開始在國(guó)際金融市場(chǎng)上顯現(xiàn)，有人據(jù)此認(rèn)為中國(guó)股市已然開始影響世界股市。溫家寶總理前天在政府工作報(bào)告中提出，今年要穩(wěn)步發(fā)展股票市場(chǎng)，加快發(fā)展債券市場(chǎng)，積極穩(wěn)妥地發(fā)展期貨市場(chǎng)。這給資本市場(chǎng)的未來帶來了非常積極的信號(hào)，人們有理由期待A股市場(chǎng)的樂觀走勢(shì)。那么，最近A股市場(chǎng)緣何大幅震蕩？大牛市是否出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折？中國(guó)股市是否具有震動(dòng)全球的影響？這期話題我們特邀專家發(fā)表看法。供讀者參考。

　　“蝴蝶效應(yīng)”是全球金融一體化的反映

　　中國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，無論從其經(jīng)濟(jì)實(shí)力及股市表現(xiàn)來看，都不具備影響全球市場(chǎng)的功力。決不可過高地估計(jì)中國(guó)股市對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的影響力與作用，要一步一個(gè)腳印地發(fā)展、壯大中國(guó)股市

　　2月27日中國(guó)股市遭遇“黑色星期二”，上海和深圳都暴跌了9%左右。而A股波動(dòng)立即對(duì)全球股市產(chǎn)生了巨大的影響，A股的“蝴蝶效應(yīng)”已經(jīng)沖擊整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)。瞬間，不少分析人士便將這次世界范圍的股票下行歸因于中國(guó)因素。但實(shí)際上，這完全是一個(gè)十分偶然的事件。因?yàn)�，無論是目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)力，還是中國(guó)股市在國(guó)際市場(chǎng)中的地位，它與國(guó)際金融中心的差距實(shí)在太遠(yuǎn)。不過，就本人觀察來看，A股的“蝴蝶效應(yīng)”更多的是全球金融一體化的反映。

　　國(guó)際大投資銀行以各種不同的方式左右或主導(dǎo)著世界金融市場(chǎng)

　　我們可以看到，在全球金融一體化的今天，莫說是中國(guó)這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)總量如此之大的國(guó)家所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)事件會(huì)影響到全球市場(chǎng)，就是任何一個(gè)小國(guó)家的事件都會(huì)對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的影響。比如1997年亞洲金融危機(jī)是在泰國(guó)出現(xiàn)，然后蔓延到其他地方。

　　在全球金融一體化的時(shí)代，網(wǎng)絡(luò)信息十分發(fā)達(dá)，一個(gè)地方發(fā)生的事情瞬間就能夠傳播到另一地方，因此，一個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)的變化信息也就容易傳播到另一個(gè)國(guó)家的市場(chǎng)。但是這不是最為重要的事情。最為重要的是，從目前全球金融市場(chǎng)的情況來看，國(guó)際上幾大投資銀行其觸角已經(jīng)伸到了世界金融市場(chǎng)的每一個(gè)角落，國(guó)際市場(chǎng)上任何一個(gè)地方金融市場(chǎng)的微小變化也就容易通過這些國(guó)際上的大投資銀行內(nèi)部渠道瞬間傳遞到任何一個(gè)國(guó)家的市場(chǎng)。而且，這些國(guó)際上的大投資銀行不僅滲透到世界各金融市場(chǎng)，更重要的是它們以各種不同的方式左右或主導(dǎo)世界金融市場(chǎng)。試想，在這樣的情況下，世界上一個(gè)地方的金融市場(chǎng)發(fā)生的事情豈能不向全世界市場(chǎng)傳播？特別是那些完全自由開放的市場(chǎng)更會(huì)如此。

　　可以說，目前國(guó)際金融市場(chǎng)基本上就是這些國(guó)際上大的投資銀行所主導(dǎo)的市場(chǎng)，無論是投資理念、投資工具、投資方式，還是投資渠道，無不是這些大投資銀行的天下。因此，在國(guó)際金融一體化的今天，借助于偶然事件讓市場(chǎng)震蕩也就十分自然了。如果從這個(gè)角度來看這幾天國(guó)際金融市場(chǎng)所發(fā)生的事情，A股市場(chǎng)變化對(duì)國(guó)際市場(chǎng)影響也就不大了。

　　美國(guó)股市遭重創(chuàng)是美國(guó)本身的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)不理想的結(jié)果

　　從國(guó)際市場(chǎng)所發(fā)生的事情來看，2月27日美國(guó)股市遭重創(chuàng)，其主要原因并不是什么中國(guó)因素所為，而是美國(guó)本身的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)不理想的結(jié)果。從最近美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)來看，1月份耐用品訂單大幅下跌7.8%，降幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜于預(yù)期。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘日前也對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年年底可能會(huì)陷于衰退發(fā)出了警告。在這樣的情況下，國(guó)際炒家隨時(shí)都會(huì)借助一點(diǎn)點(diǎn)信息來讓升勢(shì)不小的美國(guó)股市下跌。還有，就全球其他股市來說，近一年來，有不少國(guó)家及地區(qū)的股市上漲幅度已經(jīng)不小了。比如香港，2006年股市指數(shù)上張了5000多，上漲幅度也超過了30%以上。這樣的市場(chǎng)，股市指數(shù)隨時(shí)都可能發(fā)生調(diào)整，只不過是借助什么事件發(fā)生及什么時(shí)機(jī)發(fā)生罷了。因此，香港股市借中國(guó)股市下跌向下調(diào)整十分正常，并非是什么中國(guó)因素所為。也就是說，中國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，無論從其經(jīng)濟(jì)實(shí)力及股市表現(xiàn)來看，都不具備影響全球市場(chǎng)的功力。

　　股市的上漲與下跌是市場(chǎng)的一種常態(tài)

　　A股波動(dòng)引起全球股市的震蕩，我們還可以把它放到一個(gè)十分平常的角度來看。一般來說，價(jià)格波動(dòng)是市場(chǎng)的一種常態(tài)，也是市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制的表現(xiàn)形式。但是，市場(chǎng)為什么會(huì)出現(xiàn)價(jià)格的大漲大跌呢？這主要是與市場(chǎng)交易的物品有關(guān)。對(duì)于消費(fèi)品來說，由于產(chǎn)品的價(jià)格基本是由市場(chǎng)的供求關(guān)系來決定，而市場(chǎng)的供求不會(huì)在短期內(nèi)發(fā)生大的變化，那么其價(jià)格大幅波動(dòng)的可能性是比較小的，除非出現(xiàn)市場(chǎng)不可預(yù)料的特別事件發(fā)生。

　　但是對(duì)于投資品來說，情況就不一樣了。投資品的價(jià)格往往與市場(chǎng)的預(yù)期密切相關(guān)，加上投資者貪婪和恐懼的基本特征，決定了投資品價(jià)格往往會(huì)與投資者心理狀態(tài)密切相關(guān)。既然投資品的價(jià)格與投資者的心理狀態(tài)有關(guān)，那么投資者心情的波動(dòng)很容易影響股市價(jià)格的波動(dòng)。比如，在投資市場(chǎng)，投資者的從眾心理，必然會(huì)使得后來的投資者不斷地做別人都在做的事情。在這種情況下，如果市場(chǎng)的力量是樂觀或貪婪的，那么市場(chǎng)就會(huì)持續(xù)繁榮；反之，如果這種力量是悲觀或恐懼的，那么市場(chǎng)就會(huì)逆然反轉(zhuǎn)。而且在市場(chǎng)繁榮的時(shí)候，由于股市價(jià)格一直往上飆升，那么在這個(gè)市場(chǎng)中就沒有一個(gè)人是輸家。這時(shí)，投資者也都會(huì)忘記以往市場(chǎng)上崩潰時(shí)的慘痛教訓(xùn)；而市場(chǎng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，投資者恐懼就會(huì)迅速地放大。這樣，股市的大漲大跌也十分平常了。

　　既然股市的上漲與下跌是市場(chǎng)的一種常態(tài)，整個(gè)國(guó)際股市的變化或波動(dòng)并不能說明中國(guó)因素所造成，而是市場(chǎng)本身內(nèi)在的結(jié)果。只不過，不少市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者借助于中國(guó)市場(chǎng)的變化而掀起波瀾。因此，我們決不可過高估計(jì)中國(guó)股市對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的影響與作用。

　　總之，就目前情況來看，中國(guó)仍然是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力不是那樣強(qiáng)大，中國(guó)的股市更是剛從衰退中蘇醒過來，它要走的路還很遠(yuǎn)，與國(guó)際金融市場(chǎng)特別是一些國(guó)際金融中心存在很大的差距。只有這樣認(rèn)識(shí)，中國(guó)股市才能夠真正發(fā)展起來。(易憲容 中國(guó)社科院金融研究所金融發(fā)展與金融制度研究室主任、研究員)

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