創(chuàng)投行業(yè) 起起落落

　　2000年4月，剛履新不久的中國證監(jiān)會主席周小川提出，對設(shè)立二板市場已做了充分的準(zhǔn)備，一旦立法和技術(shù)條件成熟，我國將盡快成立二板市場。

　　創(chuàng)業(yè)板即將推出的消息一出，立即在資本市場上引來多方關(guān)注。在第一輪創(chuàng)業(yè)板熱潮興起時，深圳、北京、上海的資本圈里，幾乎無人不談參股創(chuàng)業(yè)企業(yè)，更有不少人匆忙成立創(chuàng)業(yè)投資公司。

　　創(chuàng)業(yè)板的擱淺，曾經(jīng)使一批充滿激情的創(chuàng)投企業(yè)因為資金不足而倒下，也制約了國內(nèi)創(chuàng)投業(yè)的發(fā)展。

　　深圳創(chuàng)業(yè)投資公會的一位工作人員告訴記者，2000年創(chuàng)投公會成立當(dāng)年，就有30多家創(chuàng)投企業(yè)入會。截至2001年年底，深圳專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資及相關(guān)機構(gòu)124家，其中創(chuàng)投公司達到七八十家，這是創(chuàng)投企業(yè)第一輪高潮最后的輝煌。

　　由于創(chuàng)業(yè)板一直沒有推出，到2006年，在深圳有經(jīng)營活動的創(chuàng)投機構(gòu)只剩下27家。到去年，僅在公會登記的創(chuàng)投企業(yè)就有250多家，管理著600多億元的資金。除此之外，深圳還有自然人在區(qū)工商局登記的創(chuàng)投企業(yè)、集團公司獨資的創(chuàng)投企業(yè)等數(shù)百家。

　　北京振華投資有限公司直接投資部執(zhí)行董事王軍表示，“創(chuàng)投公司的主要作用是集資，采取直投、風(fēng)投還是私募的模式取決于市場，所投的項目可以選擇到海外上市，不一定非要上創(chuàng)業(yè)板。目前國內(nèi)企業(yè)的融資需求高達幾萬億元，而創(chuàng)業(yè)板的容量不到1000億，為了創(chuàng)業(yè)板成立創(chuàng)投公司只是一種社會上的說法。”

　　王軍說，創(chuàng)業(yè)板對創(chuàng)投業(yè)的貢獻比較小，因為其容量有限，只有象征意義，實質(zhì)性作用不大。所投項目一旦上市的話，VC的收益比較高，10倍、100倍都有可能，而PE后期一般只有3至5倍的收益。

　　2007年以后，當(dāng)創(chuàng)業(yè)板再次被提上議事日程時，國內(nèi)的創(chuàng)投公司又如雨后春筍般發(fā)展起來。目前市場上有種說法是“在目前的市場行情下，創(chuàng)業(yè)板推出不但不會使更多的資金投到實業(yè)上去，反而會使已經(jīng)投到實業(yè)上的資金加倍抽離出來。他們退出的目的不是投新的中小企業(yè)，而是利用創(chuàng)業(yè)板去玩，去市場上掙更多的錢�！�

　　開閘在即 券商備戰(zhàn)

　　隨著創(chuàng)業(yè)板的腳步越來越近，券商被認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)板啟動的一大贏家。國泰君安發(fā)布的研究報告測算認(rèn)為，2009~2010年，創(chuàng)業(yè)板給證券公司帶來的收入可分別達到10億元和70億元，2010年增量收入的貢獻度約為5%，長期來看貢獻度可望達到10%。

　　盡管中國證監(jiān)會副主席姚剛表示，由于還有許多配套工作要做，創(chuàng)業(yè)板真正掛牌估計要到8月份。但記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，券商早就開始儲備上創(chuàng)業(yè)板的項目，并準(zhǔn)備好了申報材料，只等監(jiān)管層“一聲令下”。

　　李杰是深圳一家大型券商的保薦代表人，他告訴記者，有關(guān)創(chuàng)業(yè)板的文件還沒有出完，但各家券商已經(jīng)準(zhǔn)備好了所有的材料，包括今年一季度的財務(wù)報表，甚至今年上半年的財務(wù)報表也在加緊準(zhǔn)備。

　　李杰說，“自從證監(jiān)會發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》以后，我一直在加班趕制申報材料，到目前為止，我已經(jīng)準(zhǔn)備好了三家公司的材料。我們都是按照主板上市公司的披露要求，來準(zhǔn)備創(chuàng)業(yè)板的申請材料，等交易所的細(xì)則公布完后，只要略作修改就行�！�

　　不過，信達證券研發(fā)中心副總劉景德告訴記者，創(chuàng)業(yè)板對券商的業(yè)績肯定有提升作用，但作用有多大還不好說。以直投業(yè)務(wù)為例，該業(yè)務(wù)運作周期長，并不能馬上兌現(xiàn)。

　　本月初，深交所發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》(征求意見稿)。與主板相比，創(chuàng)業(yè)板對信息披露、保薦人等方面的要求都更為嚴(yán)格。

　　李杰表示，保薦辦法修改后，更強調(diào)保薦人的督導(dǎo)責(zé)任，延長了督導(dǎo)期限，但對保薦人自身來說，執(zhí)業(yè)風(fēng)險更大。如果企業(yè)一旦退市的話，保薦人的名聲肯定受影響，所以挑選企業(yè)至關(guān)重要。

　　“創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的規(guī)模比較小、利潤也低，融資額一般在幾千萬到一億元，再加上券商間的競爭，保薦費用估計為幾十萬�！北本┮患胰�商投資銀行部的一位人士告訴記者，目前很多券商選項目也是在為直投業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備，從美國的情況看來，直接投資長期收益率可超過20%，遠(yuǎn)高于二級股票市場收益水平，但業(yè)績體現(xiàn)需要較長的周期。

　　2007年9月，證券公司直投業(yè)務(wù)試點正式啟動。截至目前，共有中信證券、中金公司等10家證券公司獲得直投業(yè)務(wù)牌照。