兩個(gè)月前，“2000億地方債獲得準(zhǔn)生證”的消息點(diǎn)燃了整個(gè)市場(chǎng)的熱情。作為積極財(cái)政政策的一部分，地方債的發(fā)行成為了中國(guó)債券市場(chǎng)上又一次創(chuàng)新，地方債的前景也一度被描繪得色彩斑斕。然而，僅過(guò)了兩個(gè)月，“破發(fā)”和“零交易”便成了套在這個(gè)新生兒頭頂上的“緊箍咒”，而二級(jí)市場(chǎng)上遭遇的寒流，也正在考問(wèn)地方債在機(jī)制與操作過(guò)程中的種種問(wèn)題。

　　>>市場(chǎng)表現(xiàn)

　　上市首日又見(jiàn)“零成交”

　　依舊是零成交！5月20日，包括09大連債、09四川債02和09湖北債02在內(nèi)的三只地方債正式登陸交易所。然而，不出市場(chǎng)所料，截至收盤(pán)，三只債券在交易所再度出現(xiàn)零交易。至此，地方債在二級(jí)市場(chǎng)上市首日遇冷的魔咒又一次得到延續(xù)。

　　事實(shí)上，“零成交”早已不是什么新鮮事。記者注意到，早在4月8日，市場(chǎng)上第二只地方債——09安徽債上市時(shí)，滬深兩市的交易系統(tǒng)就首次出現(xiàn)了“零成交”。而直到昨日，該只債券在交易所市場(chǎng)仍然保持著零成交的記錄。

　　值得注意的是，這種情況在地方債的交易過(guò)程中已成為常態(tài)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至昨天，共有20個(gè)省市發(fā)行的22只地方債在交易所上市交易。除了首發(fā)的新疆政府債券外，其余21只債券在交易所市場(chǎng)迄今都沒(méi)有一筆成交。即便是出現(xiàn)交易的新疆債，也沒(méi)能避免二級(jí)市場(chǎng)上的尷尬。上市首日，其在交易所市場(chǎng)僅成交156.4萬(wàn)元，并最終跌破發(fā)行價(jià)。

　　>>探因

　　三大短板制約投資熱情

　　短板一：收益率低

　　大通證券分析師徐虹指出，收益率低是地方債交易所上市首日遇冷的主要原因之一。由于地方債招標(biāo)利率往往與同期限國(guó)債看齊，難以吸引交易型投資者，所以，購(gòu)買(mǎi)者多是商業(yè)銀行等配置型機(jī)構(gòu)。

　　這些機(jī)構(gòu)資金量大，多偏好在一級(jí)市場(chǎng)直接配置，以避免在二級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)買(mǎi)會(huì)壓低收益率，因此，二級(jí)市場(chǎng)地方債需求就出現(xiàn)了不足。

　　短板二：流動(dòng)性差

　　在收益率較低之外，流動(dòng)性差也成為制約投資者熱情的因素之一。

　　國(guó)元證券分析師馬雨生介紹，地方債與國(guó)債不同。國(guó)債以滾動(dòng)發(fā)行，而地方債到期后是否繼續(xù)發(fā)行還有待國(guó)家的政策，所以會(huì)形成相對(duì)國(guó)債來(lái)講的流動(dòng)性不足。與此同時(shí)，記者注意到，由于地方債的發(fā)行數(shù)量相對(duì)于國(guó)債較少，加上商業(yè)銀行的配置需求多是持有到期，這就更加劇了二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性不足。

　　短板三：參與機(jī)構(gòu)單一

　　此外，分析人士還指出，目前地方債在機(jī)制上也存在一定問(wèn)題，主要表現(xiàn)在參與的機(jī)構(gòu)種類(lèi)不足。記者了解到，由于地方政府債多是3年期債券，這種較短的期限設(shè)計(jì)，使得保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的配置動(dòng)力不足。

　　與此同時(shí)，以基金和券商為代表的機(jī)構(gòu)，在債券的配置上更加追求價(jià)差收益，屬于交易型需求，在目前債市收益率普遍偏低的情況下，他們對(duì)地方債的配置自然積極性不高。這樣一來(lái)，使得地方債多以商業(yè)銀行配置為主，而商業(yè)銀行對(duì)債券的配置需求一般大致相同，因此，形成地方債在機(jī)構(gòu)間交易不足。