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          美國教授怒斥國際投行向中國兜售金融鴉片
        2009年05月25日 10:00 來源:CCTV經(jīng)濟(jì)半小時 發(fā)表評論  【字體:↑大 ↓小

          對一些中國企業(yè)來說,國際金融危機(jī)爆發(fā)帶來的最直接的沖擊還不是需求萎縮,而是在金融衍生品交易上出現(xiàn)了巨額損失。前幾天我們就報道了國航、東航等企業(yè)參與燃油套期保值交易導(dǎo)致08年虧損慘重的消息,在這之前還有中信泰富因?yàn)榕c國際投行對賭澳元匯率,巨虧近150億元。為什么金融衍生品會成為中國企業(yè)的滑鐵盧?在衍生品交易背后到底隱藏了什么樣的秘密?今天我們就請有關(guān)專家來揭開謎底。

          美國禁售的高風(fēng)險金融衍生品為何在中國找到了巨大的市場?

          美國康奈爾大學(xué)金融學(xué)教授黃明:“從某種意義上來說,這有點(diǎn)像,不是我發(fā)明的詞,有人發(fā)明的叫‘金融鴉片’!

          黃明,美國康奈爾大學(xué)金融學(xué)終身教授,同時兼任上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院院長,長江管理學(xué)院教授、學(xué)術(shù)副院長,也是最早提醒中國政府與企業(yè)要警惕金融衍生品過度膨脹的學(xué)者之一。黃明告訴我們,被稱為“金融鴉片”的這些復(fù)雜的金融衍生品,絕大多數(shù)都是華爾街的國際投行設(shè)計出來。然而,這些最終銷售給中國企業(yè)的金融衍生品,目前在美國本土市場上卻難覓蹤影。

          黃明:“國際投行內(nèi)部有明確的規(guī)定不許在美國銷售,原因?yàn)槭裁?美國監(jiān)管太嚴(yán)了!

          1994年,曾經(jīng)是美國十大金融機(jī)構(gòu)之一的信孚銀行被推上了被告席。起訴信孚銀行的,是著名的寶潔公司。寶潔指控信孚銀行通過欺詐手段對其銷售極其復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品,導(dǎo)致寶潔公司虧損1.02億美元。信孚銀行最終被法庭判定有欺詐嫌疑,在信譽(yù)崩潰之后被德意志銀行收購。黃明認(rèn)為,正是這種法律威懾,讓華爾街的投行不敢在美國國內(nèi)銷售復(fù)雜衍生品,但卻轉(zhuǎn)而向新興市場發(fā)起了進(jìn)攻。

          黃明:“這種產(chǎn)品有巨大的向下風(fēng)險,往上給投資者的回報是很小很有限制的,但是往下的風(fēng)險可以幾十幾百倍,因此你要是讓投資者簽這種合約,導(dǎo)致巨額虧損,所以投行在美國會承擔(dān)極大的法律責(zé)任,因此投行分析來分析去決定不敢在美國銷售這種產(chǎn)品!

          獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠,曾經(jīng)在摩根士丹利擔(dān)任了9年的亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家,他告訴記者,類似幾大航空公司這類風(fēng)險特別高的對賭金融衍生品一般不會在美國銷售。

          獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠:“在美國的話幾乎沒人做,主要就是針對華人來做的,華人的話,主要就是,一個香港人臺灣人做得很多,還有大陸人做得很多!

          香港保障投資者協(xié)會會長呂志華告訴我們,在香港銷售金融衍生產(chǎn)品的銀行有10家左右,大部分是美資銀行,根據(jù)他了解的情況,這些投行銀行嚴(yán)禁把這些復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品產(chǎn)品出售給美國的投資者。

          香港保障投資者協(xié)會會長呂志華:“那原來這種衍生工具產(chǎn)品是不可以售賣給美國的投資者的,那在條文里面很,有清楚的列明,那他們的理由就是說,美國的投資者可能是涉及到稅務(wù)方面的問題,所以這種衍生工具是不可以售賣給他們!

          呂志華認(rèn)為這種理由非常勉強(qiáng),在香港有很多美國投資者買賣股票、房地產(chǎn)等,并不涉及到稅務(wù)方面的問題。

          呂志華:“但是我覺得那里最重大的原因就是這種衍生工具的產(chǎn)品風(fēng)險太高了,那所以在美國是不可以售賣的,最主要原因如果是出了事的時候,一般來說依照美國的監(jiān)管條例,那投資銀行是要賠款給那些投資者的,那過去來說也是曾經(jīng)出現(xiàn)過這種情況!

          剛才專家告訴了我們一個重要的信息,原來這類帶有對賭性質(zhì)的高風(fēng)險金融衍生品在金融業(yè)最發(fā)達(dá)的美國是禁售品。事實(shí)上,經(jīng)歷過多次危機(jī)的美國金融界對衍生品交易一直不敢掉以輕心,股神巴菲特就曾經(jīng)把衍生品稱作大規(guī)模殺傷性武器,奧巴馬政府5月13日還剛剛推出了一個加強(qiáng)監(jiān)管的新框架,一些場外交易的衍生品將被強(qiáng)制要求在交易所上市交易?墒沁@些金融鴉片又是怎么傳到了中國企業(yè)手上呢?我們再來了解一下其中的內(nèi)幕。

          在美國不能銷售的產(chǎn)品,卻在中國找到了巨大的市場。2004年,黃明以衍生品專家顧問的身份應(yīng)邀回國參與中航油重組,在親自查了中航油購買金融衍生品的相關(guān)合約之后,黃明意識到,中國企業(yè)正在遭遇華爾街“金融鴉片”的侵蝕。

          黃明:“在這個過程中,我簡直就嚇了一跳,這個國際投行為了自己榨取巨額利潤,給中航油新加坡設(shè)計了一個極其復(fù)雜,極其就有點(diǎn)像是劇毒產(chǎn)品,我的反應(yīng)總結(jié)就是兩個字:氣憤,這個氣憤就是氣憤我們的國企會如此的愚蠢,做這種對自己對這個企業(yè)完全沒必要的合同,然后導(dǎo)致巨額的虧損。”

          黃明告訴記者,金融衍生品的功能原本非常簡單,就是為了幫助企業(yè)消除未來可能存在的風(fēng)險,那些復(fù)雜金融衍生品所起到的作用卻恰恰相反。

          黃明:“簡單和復(fù)雜,按對一個衍生產(chǎn)品的定價、風(fēng)險、計算它的數(shù)學(xué)復(fù)雜程度來區(qū)分,那么簡單的有初中數(shù)學(xué)水平就能搞定的,比方說期貨、互換那是絕對簡單的,還有用諾貝爾獎理論才能定價,就期權(quán),最簡單的期權(quán),比諾貝爾獎理論能定價的簡單期權(quán)之上的,我都稱為復(fù)雜的,那都得靠幾百幾千行的計算機(jī)程序,一個非常懂的往往是物理博士,數(shù)學(xué)博士出身的人,來給他定價分析,才能把它給算清楚的,這一類都算是復(fù)雜的。”

          記者:“您剛才說比諾貝爾獎還復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品,我們國內(nèi)有很多企業(yè)在做?”

          黃明:“那當(dāng)然,我們這一輪的央企的虧損,絕大部分,90%以上,全部是,這是極端復(fù)雜的衍生產(chǎn)品,連諾貝爾獎的公式都無法定價的這些產(chǎn)品。”

          那么黃明所說的“復(fù)雜衍生品”究竟有多復(fù)雜?中國農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心主任常清給我們講述了這樣一個事實(shí)。

          中國農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心主任常清:“有一個大學(xué)老師被航空界請去做咨詢,那是我的學(xué)生,他告訴我,他說他看完了之后,他感覺非常吃驚,覺得這個合同有如此內(nèi)容之多,就是150多頁,就他來看,就他是個專家性質(zhì)的,他得看它幾天,而且好多看不明白,就它在提示風(fēng)險的時候就很小的字,把好的時候都說得很大的字。”

          作為中國期貨市場的創(chuàng)始人之一,常清也一直關(guān)注著國際投行在中國的一舉一動。前不久國內(nèi)幾大航空公司因套保巨虧的消息披露后,他就對幾家公司的公開資料進(jìn)行了分析。而從這些報告中,常清也發(fā)現(xiàn)了國際投行真正的意圖。

          常清:“舉例講說高盛手里拿著大量的石油的多貸,一直往上漲他也賺錢,但是他也怕價格下跌,怎么辦,他就從中拿出一部分錢來買保險,怎么買保險,就說價格一直往上漲的時候,我每月給你多少錢,這不是保險費(fèi),但是一旦價格跌到某個位置,你就變成了買者,它等于把手里的多貸、原油全賣給你了,它沒有風(fēng)險了。”

          黃明:“我們的社會,對我們國際大的投行,有迷信有盲目的崇拜,把當(dāng)成精英,把他們當(dāng)成獨(dú)立的專家,而事實(shí)上國際投行是一個追求利潤最大化的一個商業(yè)體系,你不能把商人當(dāng)成一個獨(dú)立的專家,我們的企業(yè)經(jīng)常犯這種錯誤。”

          然而,犯錯的并不只是中航油一家。2008年10月底,中信泰富驚爆147億港元虧損。常清告訴我們,中信泰富巨虧的罪魁禍?zhǔn),依然是他們與國際投行簽訂的那些復(fù)雜金融衍生品合約。

          黃明:“中信泰富做套期保值,用了劇毒巨復(fù)雜的衍生產(chǎn)品,完全沒有必要,因?yàn)樗嫦胩灼诒V担脑灼诒V岛芎唵尉腿プ銎谪浕Q,這些市場非常簡單定價上不會被人宰也特容易懂,但他恰恰選擇了極其衍生產(chǎn)品,從這個角度來說也是一個惡性的投機(jī)。”

          中國企業(yè)接二連三在金融衍生品交易中發(fā)生巨虧,促使黃明多次在多家媒體上發(fā)出呼吁,提醒國內(nèi)投資者高度關(guān)注復(fù)雜金融衍生品的危害。一位曾經(jīng)負(fù)責(zé)某著名國際投行在亞洲區(qū)兜售復(fù)雜衍生品的朋友,在看到黃明的向他坦陳了自己內(nèi)心的不安。

          黃明:“他說那一陣經(jīng)常有負(fù)罪感,他到企業(yè)去銷售衍生產(chǎn)品,他覺得就像是給人扔了一個炸彈扭頭夠就跑了這個感覺,第二個,他評論到了,他們投行的投資銀行部,就幫企業(yè)上市幫企業(yè)融資的是給企業(yè)創(chuàng)造價值的,但是這個衍生產(chǎn)品部,給企業(yè)兜售復(fù)雜衍生產(chǎn)品的,是給企業(yè)摧毀價值的!

          這位國際投行的經(jīng)理講述的另一個故事,可以讓我們更進(jìn)一步看清復(fù)雜金融衍生品的真面目。

          黃明:“他的一個投行賣衍生產(chǎn)品的哥們,到亞洲某企業(yè)家賣衍生產(chǎn)品,沒賣成功,但是把這企業(yè)家的女兒給娶了,因此就加入這個家族了,結(jié)婚之后,有一陣之后,另外一個投行給這個家族打電話,兜售類似的衍生產(chǎn)品,他抄起電話來,就警告那個投行,說你敢往這賣,我去告你,以前自己賣,可以,一旦加入家族了,再也不允許別人賣了,因?yàn)樗,他要是賣給自己的家,他絕對不敢賣這種產(chǎn)品的!

        【編輯:藍(lán)玉貴

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        直隸巴人的原貼:
        我國實(shí)施高溫補(bǔ)貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實(shí)遭遇尷尬。
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