凋零的時(shí)間玫瑰

　　“但斌確實(shí)讓我很驚訝�！鄙虾５囊患夜�募基金的投資總監(jiān)對(duì)理財(cái)周報(bào)記者說。

　　這位投資總監(jiān)所說的意外有兩重含義，一是東方港灣信托計(jì)劃成立之時(shí)的2007年2月28日，上綜指是2881點(diǎn)，顯著低于最差私募前十名成立時(shí)4100點(diǎn)的平均點(diǎn)位，更是大大低于其中最高5只陽光私募產(chǎn)品的5639點(diǎn)水平。

　　二是，但斌素有先進(jìn)而完整的投資邏輯，更被某些人標(biāo)榜為學(xué)到巴菲特精髓的價(jià)值投資的標(biāo)志性人物。

　　但恰恰是但斌，卻義無反顧的扛起了最差私募第一名的大旗。究竟是如一些交易型高手所評(píng)價(jià)的“但斌太傻”還是我們太天真，沒有把時(shí)間放長(zhǎng)遠(yuǎn)呢？

　　但斌以《時(shí)間的玫瑰》一書而出名。在枯燥的投資界，“時(shí)間的玫瑰”聽起來很美，可是至少在一年半的時(shí)間內(nèi)，但斌玫瑰上的刺深深地扎疼了投資者的心。

　　東方港灣馬拉松的高水位202.66是在2007年10月末股市到達(dá)最高點(diǎn)時(shí)達(dá)到的。但是隨著熊市的到來，其產(chǎn)品凈值一跌再跌，雖偶有反彈，但終于還是下潛到了倒數(shù)第一名的水位。

　　“巴菲特也會(huì)拋掉中石油呀�！边@位共同基金的投資總監(jiān)說�？墒�，“但斌手中握有的一些股票在買的時(shí)候也不便宜，最高時(shí)60多倍市盈率他也不拋。”這位投資總監(jiān)對(duì)其是否真正領(lǐng)悟到巴菲特投資的精髓表示懷疑。

　　“不能說他學(xué)錯(cuò)了巴菲特，可能他過于強(qiáng)調(diào)了其中的一點(diǎn)。”一位當(dāng)年君安系的私募人士對(duì)理財(cái)周報(bào)這樣評(píng)價(jià)但斌。

　　這位資深投資人如此總結(jié)巴菲特的投資理念，低價(jià)買入、集中持股和長(zhǎng)期持股�！皬倪@三個(gè)角度看，但斌學(xué)到了巴菲特的精髓�！彼�說，“他過于強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期投資。現(xiàn)在是看18個(gè)月，或許更長(zhǎng)的時(shí)間5年抑或是10年，我們都不知道他會(huì)怎樣�！�

　　出于私交，這位私募人士仍然對(duì)但斌非常鼓勵(lì)。關(guān)鍵的是，投資者是否有足夠的耐心等待這朵時(shí)間的玫瑰盛開？

　　業(yè)績(jī)波動(dòng)、團(tuán)隊(duì)缺失

　　理財(cái)周報(bào)透過數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，陽光私募業(yè)績(jī)具有極高的波動(dòng)性。

　　在18個(gè)月收益率排名前十的星石1、2、3及朱雀1、2期，在12個(gè)月、6個(gè)月、3個(gè)月和最近1個(gè)月的榜單中，均不在10強(qiáng)之列。

　　星石系列在最近1個(gè)月的最好排名是第93位，收益率僅為4.04%，排在第一位的是其曾經(jīng)的同事——石波操刀的尚雅3，斬獲24.82%。

　　“那是因?yàn)榻瓡熖た樟恕５�聽說最近江暉又開始看多了�！币晃恢�名投資總監(jiān)說。

　　而全部擠入最近3個(gè)月排名的睿信1、2、3、4期，在最近1個(gè)月的排名中又迅速滑落到第19位、71位、74位和77位。

　　一位私募投資人稱，江暉在2008年取得好成績(jī)，正是由于采取了極端的零倉位的方式，而這種靈活的操作手法與共同基金完全不同，在可能完全避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也帶來了業(yè)績(jī)的極大波動(dòng)性。

　　有共同基金的投資總監(jiān)表示，這可能與私募基金的投資團(tuán)隊(duì)有關(guān)。

　　“目前很多私募基金的團(tuán)隊(duì)都嚴(yán)重缺失�！币恍┧侥纪顿Y人也向理財(cái)周報(bào)承認(rèn)，由于資金規(guī)模的限制，不可能網(wǎng)羅有經(jīng)驗(yàn)的人才。而更有私募人士坦言，“近期正打算從高校招聘應(yīng)屆生，現(xiàn)在是個(gè)好時(shí)機(jī)，可以找到最好性價(jià)比的學(xué)生”。

　　“我們沒有辦法和共同基金的團(tuán)隊(duì)媲美。”私募投資人亦坦率承認(rèn)。

　　公募基金的規(guī)模很大，基金公司能夠養(yǎng)得起一大幫行業(yè)研究員，這為基金的運(yùn)作提供了相當(dāng)強(qiáng)大的研發(fā)平臺(tái)。這樣一來，公募基金的基金經(jīng)理成了一個(gè)人在后面指揮，前面還有眾多研究員在為其沖鋒陷陣，充分了解各大行業(yè)上市公司的最新動(dòng)態(tài)。

　　相比之下，私募基金的平臺(tái)要弱小得多。私募基金本身不可能有太多的研究員。據(jù)理財(cái)周報(bào)記者了解，在江浙一帶，管理規(guī)模在5億元左右的陽光私募，一般問起來，他們都會(huì)對(duì)外講有10個(gè)左右的研究人員。但事實(shí)上基本上都在一個(gè)巴掌左右。更因控制成本的需要，絕大多數(shù)的研究人員都是剛剛畢業(yè)的大學(xué)生，沒有任何的證券從業(yè)經(jīng)歷，更談不上是研究專家。

　　所以，在陽光私募中，絕大多數(shù)都是靠明星基金經(jīng)理和少數(shù)合伙人在自己干活。這樣，對(duì)于基金經(jīng)理的單兵作戰(zhàn)能力就會(huì)要求特別高。不少私募基金的基金經(jīng)理既是投資決策人，同時(shí)也是各行業(yè)的研究員，同時(shí)還要負(fù)責(zé)和上市公司搞好關(guān)系，上市公司是否買賬還很難說。

　　“像呂俊這樣一個(gè)人就能干活的明星基金經(jīng)理并不多。”一位著名投資總監(jiān)說，“事實(shí)上，據(jù)我了解，即便是江暉也是非常依賴研究團(tuán)隊(duì)的。不過，他目前的團(tuán)隊(duì)并沒有搭建起來�！�

　　已經(jīng)發(fā)售了14期星石系列的江暉尚且如此，何況其他草根私募人士呢？

　　此外，很多私募的辦公硬件也相當(dāng)寒酸。在理財(cái)周報(bào)記者拜訪過的多家私募基金公司中，多數(shù)辦公條件都比較簡(jiǎn)陋。當(dāng)然，因?yàn)槭亲约屹I賣，節(jié)省開支沒有錯(cuò)，但是很多最基本的設(shè)備都不具備。更不要提那些公募基金具有的昂貴的彭博終端。(理財(cái)周報(bào)記者 王小靜/文)