行情過渡期謹(jǐn)慎為上

　　□日信證券 徐海洋

　　本周市場(chǎng)再次創(chuàng)出反彈新高，但熱點(diǎn)快速切換，指數(shù)劇烈波動(dòng)，顯示多空雙方在3000點(diǎn)上方的分歧增大。我們認(rèn)為，在市場(chǎng)估值抵達(dá)歷史合理區(qū)間后，驅(qū)動(dòng)上漲的線索將逐步從“復(fù)蘇預(yù)期+資金過剩”過渡到“業(yè)績(jī)支撐+資金過�！�，半年報(bào)期間行業(yè)業(yè)績(jī)分化將使市場(chǎng)表現(xiàn)出明顯的波動(dòng)特征，操作中宜謹(jǐn)慎為上。

　　市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期高度統(tǒng)一，09年年內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)穩(wěn)步走高幾無懸念，下周即將公布的6月宏觀數(shù)據(jù)可能再次驗(yàn)證市場(chǎng)的樂觀預(yù)期。在市場(chǎng)層面，股價(jià)也在持續(xù)反映復(fù)蘇預(yù)期，滬指平均市盈率從年初約13倍漲升至28倍，進(jìn)入歷史上的估值密集分布區(qū)間。

　　決定市場(chǎng)能否繼續(xù)走高的關(guān)鍵在于，帶動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向上的政府投資和企業(yè)去庫存過程與企業(yè)業(yè)績(jī)回升是否同步進(jìn)行。從已公布的業(yè)績(jī)預(yù)告來看，權(quán)重股半年報(bào)業(yè)績(jī)很難超預(yù)期。

　　6月信貸超預(yù)期增長，反映金融體系流動(dòng)性依然十分充足，年內(nèi)信貸增長可能超預(yù)期。

　　不過，這也直接引出央行吸收過剩流動(dòng)性的舉措，重啟1年期央票發(fā)行，引導(dǎo)操作利率上行，表明過度充裕貨幣環(huán)境正在發(fā)生微妙轉(zhuǎn)化。不過，我們認(rèn)為，除非出現(xiàn)嚴(yán)厲信貸管制(可能性較小)，流動(dòng)性對(duì)市場(chǎng)的支撐不會(huì)發(fā)生根本改變。

　　我們認(rèn)為，在半年報(bào)披露期間，業(yè)績(jī)因素對(duì)市場(chǎng)的影響力將逐步顯現(xiàn)。政府投資促發(fā)反彈與景氣周期自然回升之間的差異，將在企業(yè)微觀業(yè)績(jī)中得到體現(xiàn)，由此引發(fā)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的概率較大。投資者宜保持謹(jǐn)慎，可重點(diǎn)關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期穩(wěn)定的公司。

　　下周趨勢(shì) 看平

　　中線趨勢(shì) 看平

　　下周區(qū)間 3000—3200點(diǎn)

　　下周熱點(diǎn) 年報(bào)預(yù)增品種

　　下周焦點(diǎn) 6月宏觀數(shù)據(jù)、美元及外圍市場(chǎng)

　　謹(jǐn)防急升后的階段震蕩

　　□東方證券 莫光亮

　　在美歐等主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)股指延續(xù)下降通道之際，本周A股市場(chǎng)頑強(qiáng)創(chuàng)出新高。滬綜指雖然放緩了上攻步伐，但依然站上3100點(diǎn)的整數(shù)關(guān)口。

　　與此同時(shí)，市場(chǎng)成交相當(dāng)活躍，滬市成交額已連續(xù)七個(gè)交易日穩(wěn)定在1800億元至2000億元之間。在穩(wěn)定的政策面和充裕的資金面背景下，市場(chǎng)心態(tài)呈現(xiàn)謹(jǐn)慎樂觀，積極拉高買盤和逢跌介入買盤持續(xù)活躍。

　　在樂觀情形下，權(quán)重股或能引領(lǐng)滬綜指挑戰(zhàn)3215點(diǎn)缺口乃至3400點(diǎn)附近。但基于基本面，我們謹(jǐn)慎認(rèn)為，今年以來A股乃至全球金融市場(chǎng)的升勢(shì)僅僅是流動(dòng)性推動(dòng)估值修復(fù)的熊市大反彈。

　　對(duì)主要發(fā)達(dá)國家市場(chǎng)而言，目前反彈已告一段落。國內(nèi)A股雖然表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)，但后續(xù)基本面的實(shí)質(zhì)性持續(xù)改善才是值得再度樂觀的重要理由。

　　現(xiàn)階段我國經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)中通脹、外需復(fù)蘇和盈利回升假設(shè)難以成立。在產(chǎn)能過剩的大環(huán)境下，盡管全球央行持續(xù)注入流動(dòng)性可能引發(fā)通脹預(yù)期，但真實(shí)的通脹在兩年內(nèi)難以大規(guī)模顯現(xiàn)。

　　外需有望在三季度見底回升，但復(fù)蘇步伐取決于全球經(jīng)濟(jì)回暖速度，可能較為緩慢。企業(yè)盈利的回升則由通脹、外需、房地產(chǎn)景氣持續(xù)程度等諸多因素所決定，目前來看，仍存在較多的不確定性。

　　下周趨勢(shì) 看平

　　中線趨勢(shì) 看平

　　下周區(qū)間 2950—3250點(diǎn)

　　下周熱點(diǎn) 補(bǔ)漲權(quán)重股

　　下周焦點(diǎn) 政策面、成交額、外圍市場(chǎng)