【專家建議】央行需尋找平衡點(diǎn)

　　接下來的半年里,貨幣政策如何在“保增長(zhǎng)”、“防通脹”和“控制金融風(fēng)險(xiǎn)”之間尋求最佳的平衡點(diǎn),這可能將是央行面臨的最嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

　　央行周三晚間在其網(wǎng)站上發(fā)布公告稱,央行副行長(zhǎng)蘇寧在近日召開的上海市金融形勢(shì)分析會(huì)上表示,央行要注重運(yùn)用市場(chǎng)化手段,而不是規(guī)模控制的方法,引導(dǎo)貨幣信貸適度增長(zhǎng)。

　　市場(chǎng)人士表示,央行的一系列行動(dòng)表明,注重市場(chǎng)化手段而非規(guī)模控制不只是口頭宣言。據(jù)業(yè)內(nèi)專家介紹,當(dāng)前的貨幣政策工具一般分為價(jià)格型和數(shù)量型,基本都是市場(chǎng)化的手段。

　　國(guó)家信息中心專家委員會(huì)委員高輝清告訴本報(bào)記者,所謂“市場(chǎng)化手段”包含很多方面,可以說,除了貨幣總量控制之外,公開市場(chǎng)操作、利率、匯率、存款準(zhǔn)備金率等都屬于這個(gè)范疇。

　　“現(xiàn)在央行已經(jīng)采用的包括一年期央票、正回購(gòu)回籠貨幣、定向央票等,”高輝清表示,不過,利率和匯率調(diào)整的時(shí)機(jī)還不成熟,如果央票等手段效果不明顯,可能下一步會(huì)考慮調(diào)整存款準(zhǔn)備金率。

　　相對(duì)于規(guī)模控制,市場(chǎng)化手段究竟優(yōu)勢(shì)何在?專家們認(rèn)為,此次央行再提注重市場(chǎng)化手段,主要也是因?yàn)橐?guī)�？刂撇皇菚r(shí)候。劉煜輝在接受記者采訪時(shí)始終強(qiáng)調(diào):“不是不用規(guī)�？刂�,而是時(shí)機(jī)未到”。

　　高輝清認(rèn)為,規(guī)模控制的特點(diǎn)就是直接作用于貨幣投放量,一步到位,這個(gè)“武器”太激烈、太敏感,不利于政策的穩(wěn)定和連續(xù),勢(shì)必會(huì)令市場(chǎng)預(yù)期波動(dòng)太大。

　　-最新動(dòng)態(tài)

　　多管齊下央行調(diào)控信貸凸顯市場(chǎng)化

　　從中共中央政治局到央行、財(cái)政部再到統(tǒng)計(jì)局“堅(jiān)定不移地繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策”提法始終不變,但一年期央票重啟、定向央票、正回購(gòu)等市場(chǎng)化手段頻頻亮相,似乎已經(jīng)向市場(chǎng)發(fā)出政策微調(diào)信號(hào)。

　　昨日,中國(guó)人民銀行以價(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行了2009年第三十一期央行票據(jù),期限3個(gè)月,發(fā)行量450億元,參考收益率1.2473%。本周二,央行發(fā)行了150億元一年期央票,發(fā)行利率上升5.17個(gè)基點(diǎn),至1.6984%。這是自7月中旬重啟一年期央票發(fā)行以來,第三次提升發(fā)行利率。當(dāng)日,央行還進(jìn)行了500億元28天期正回購(gòu)操作,發(fā)行利率上升三個(gè)基點(diǎn),至1.12%。

　　發(fā)行央行票據(jù)屬一國(guó)貨幣當(dāng)局公開市場(chǎng)操作諸多工具中的一種。在我國(guó),貨幣政策力度由弱到強(qiáng)排列,依次為公開市場(chǎng)操作、再貼現(xiàn)政策、存款準(zhǔn)備金率和利率調(diào)整。目前來看,公開市場(chǎng)操作已成央行當(dāng)前貨幣政策主要仰仗的工具和調(diào)控手段。

　　近期,在繼續(xù)實(shí)施適度寬松貨幣政策的同時(shí),貨幣政策在公開市場(chǎng)操作層面的微調(diào)跡象逐步顯露。日前,央行一年期票據(jù)在歷經(jīng)7個(gè)月停歇后再度重啟；央行還向多家銀行發(fā)行定向票據(jù)；此外,央行還不斷加大了正回購(gòu)操作力度。分析人士指出,當(dāng)前公開市場(chǎng)調(diào)控工具的頻繁使用,體現(xiàn)出央行更多依靠市場(chǎng)化手段調(diào)控貨幣信貸適度增長(zhǎng)的意圖。

　　-相關(guān)報(bào)道繼《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》后

　　銀監(jiān)會(huì)規(guī)范流動(dòng)資金貸款防超額放貸

　　中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)昨日發(fā)布《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》征求意見稿,對(duì)流動(dòng)資金貸款管理進(jìn)行規(guī)范,并要求流動(dòng)資金循環(huán)貸款應(yīng)當(dāng)審慎確定額度,避免超額放貸。

　　銀監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布的意見稿稱,貸款人發(fā)放流動(dòng)資金循環(huán)貸款,應(yīng)當(dāng)根據(jù)借款人的業(yè)務(wù)規(guī)模、生產(chǎn)周期審慎確定循環(huán)貸款的額度,避免超額放貸。而符合流動(dòng)資金循環(huán)貸款的借款人要求現(xiàn)金流量充足,經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況良好;同時(shí)信用狀況良好,銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)須在AA以上。

　　“該意見稿著眼于長(zhǎng)期,兼有短期效應(yīng)�！敝袊�(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所銀行研究室主任曾剛接受本報(bào)記者采訪時(shí)說。

　　他說,短期信貸寬松的局面下確實(shí)有泥沙俱下的情況,引起行業(yè)和公眾的擔(dān)憂,而該意見稿雖然只是規(guī)范信貸,但也能起到警示作用。

　　曾剛強(qiáng)調(diào),該稿是中國(guó)銀行金融監(jiān)管制度完善過程的一個(gè)步驟,與此前固定資產(chǎn)信貸的管理辦法一道,將有利于構(gòu)筑一個(gè)完整的監(jiān)察體系。

　　“此意見稿的主要發(fā)放對(duì)象是各銀行”,曾剛說,“銀行實(shí)務(wù)部門可能就各自的操作程序和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的看法提出不同的意見,最終在幾個(gè)月后促成最后文件的出臺(tái)�！�

　　本次意見稿發(fā)布正是銀監(jiān)會(huì)本月以來第四次發(fā)文防控信貸風(fēng)險(xiǎn)。

　　7月17日,銀監(jiān)會(huì)主席劉明康在銀監(jiān)會(huì)第三次經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)通報(bào)會(huì)上要求各商業(yè)銀行年內(nèi)必須將撥備覆蓋率提高到150%以上。年初,銀監(jiān)會(huì)即要求銀行將撥備覆蓋率提高到130%,此次再度提高標(biāo)準(zhǔn),體現(xiàn)其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范的“未雨綢繆”。

　　7月23日,銀監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人廖岷表示,銀監(jiān)會(huì)始終嚴(yán)格執(zhí)行二套房貸的有關(guān)政策不動(dòng)搖,堅(jiān)持以審慎有效的監(jiān)管防范房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)。

　　27日,銀監(jiān)會(huì)同時(shí)推出了《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》和《項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)指引》,將于3個(gè)月后實(shí)行。

　　-股市機(jī)構(gòu)繼續(xù)抄底雙“V”后市場(chǎng)分歧巨大

　　“7月29日,注定將被記入歷史”,中信證券研究部在周三盤后的總結(jié)中如是稱。各種流言刺激獲利盤和恐慌盤奪路而出,尾市大量資金又涌入抄底,讓滬深兩市創(chuàng)下了4300億的天量成交,也以一根巨大的陰線給A股的反彈之旅蒙上了一層重重的陰影。

　　在很多人看來,7月30日將是決定A股未來方向的多空決戰(zhàn)之日,這種激烈的廝殺相比29日并不遜色。成渝從跌停到逼近漲停、深發(fā)展?jié)q停被多次打開……盤中的激烈振蕩和廝殺依然。

　　最終,在電信和金融兩大板塊的帶領(lǐng)下,上證綜指一波探低回升的“V”字形走勢(shì),成功收復(fù)3300點(diǎn)。與此同時(shí),兩市成交較前一交易日的歷史“天量”大幅萎縮�！�7·29”到底是一次成功的洗盤還是深度調(diào)整的先兆?答案顯然依然并不一致。