中銀國(guó)際：

　　貨幣政策應(yīng)果斷做出微調(diào)

　　中銀國(guó)際日前發(fā)布的宏觀策略報(bào)告表示，貨幣政策應(yīng)該果斷地做出適度微調(diào)，以避免經(jīng)濟(jì)的大起大落�？紤]到宏觀經(jīng)濟(jì)政策的可能性變化，預(yù)計(jì)2009年和2010年GDP分別同比增長(zhǎng)8.1%和7.5%。

　　報(bào)告稱，面對(duì)好于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，一方面，主流政策信號(hào)不斷強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，必須堅(jiān)定不移地實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策；另一方面，隨著新增貸款總量突破七萬(wàn)億，各地房地產(chǎn)價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，新的“地王”不斷涌現(xiàn)，資產(chǎn)價(jià)格快速上漲可能會(huì)促使決策者作出比預(yù)期更快的政策調(diào)整。

　　“中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升主要依靠投資拉動(dòng)這一現(xiàn)實(shí)，一定程度上是目前決策層對(duì)于相對(duì)寬松貨幣政策是否淡出猶豫不定的基本原因之一。決策層擔(dān)心在外部需求沒有完全復(fù)蘇的情況下，改變政策會(huì)影響以至中斷經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐�！敝秀y國(guó)際分析師程漫江表示。

　　中銀國(guó)際認(rèn)為，以貸款快速增長(zhǎng)為主要特征的整體貨幣供給的迅速反彈是中國(guó)此次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中的最大亮點(diǎn)。而中國(guó)銀行業(yè)超常規(guī)的貸款能力直接取決于銀行、企業(yè)和家庭健康的資產(chǎn)負(fù)債表；或根本而言取決于中國(guó)過高的儲(chǔ)蓄率。

　　“從2008年10月至2008年12月，中國(guó)人民銀行只是下調(diào)了2.5%的法定存款準(zhǔn)備金率和停發(fā)了幾個(gè)月的央行票據(jù)，就輕易取得了近乎歷史最高水平的貸款增長(zhǎng)。目前仍然高達(dá)15.5%的法定存款準(zhǔn)備金率和4萬(wàn)多億的央行票據(jù)余額可以很好地解釋銀行為什么存在著巨大的貸款沖動(dòng)�！背搪�江表示。

　　報(bào)告表示，回到中國(guó)的貨幣政策工具層面，在相對(duì)固定的人民幣匯率機(jī)制下，中國(guó)最有效的貨幣政策操作工具還是所謂的貸款額度控制。通過適當(dāng)?shù)念~度控制，一定的貸款規(guī)模是可以達(dá)到的；但是額度控制本身所攜帶的緊縮信號(hào)，以及由此而帶來的預(yù)期改變可能是難以被忽視的；所以對(duì)調(diào)整的時(shí)間和力度都需要非常謹(jǐn)慎地評(píng)估。(記者劉振冬）