樂觀預(yù)期

　　申銀萬國 上證指數(shù)波動(dòng)區(qū)間3100點(diǎn)至3650點(diǎn)

　　觀點(diǎn)：8月市場(chǎng)沖高、震蕩，滬深300核心波動(dòng)區(qū)間為3300點(diǎn)—3900點(diǎn)，上證指數(shù)波動(dòng)區(qū)間為3100點(diǎn)—3650點(diǎn)。

　　依據(jù)：隱含ERP已經(jīng)低于歷史均值，顯示A股市呈現(xiàn)輕度泡沫化跡象。然而，基本面的預(yù)期不斷改善，以及流動(dòng)性寬松，這兩點(diǎn)支撐我們一路看多的理由還沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化。特別是，出口復(fù)蘇的預(yù)期有望在近期升溫，支持基本面預(yù)期繼續(xù)改善，同時(shí)8月的M1增速仍有望保持高位，這意味著A股市場(chǎng)沖高的動(dòng)力還沒有衰竭。當(dāng)然，由于股指處在泡沫區(qū)域，出于估值擔(dān)憂，市場(chǎng)的震蕩將逐漸加劇。因此我們預(yù)計(jì)，8月股指將在沖高后面臨震蕩。

　　光大證券 市場(chǎng)運(yùn)行在上升通道中

　　觀點(diǎn)：目前市場(chǎng)仍運(yùn)行在上升通道中，做多動(dòng)能仍將進(jìn)一步釋放。但隨著指數(shù)的不斷上沖,市場(chǎng)震蕩幅度有望加大。

　　依據(jù)：A股市場(chǎng)在經(jīng)過連續(xù)上漲之后，估值吸引力下降是引發(fā)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整的主要原因之一。統(tǒng)計(jì)顯示，隨著A股市場(chǎng)的大幅反彈，A股股價(jià)重心平穩(wěn)上移，其市盈率也達(dá)到28.53倍，與二季度初18.51倍的市盈率相比提升了54.13%。與國際主要股市相比，A股股票是目前全球最貴的股票。不過，在市場(chǎng)流動(dòng)性寬松的大背景下，目前的估值水平并不能成為改變市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)的因素。資金推動(dòng)是行情發(fā)展的動(dòng)力。

　　從目前的情況看，寬松的貨幣政策為市場(chǎng)的運(yùn)行提供了良好的資金背景。近期，央行反復(fù)強(qiáng)調(diào)下半年需堅(jiān)定不移地執(zhí)行適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用。要注重運(yùn)用市場(chǎng)化手段，而不是規(guī)�？刂频姆椒�，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，引導(dǎo)貨幣信貸適度增長。我們認(rèn)為，僅從目前央行微調(diào)的力度看，尚不足以對(duì)行情發(fā)展的趨勢(shì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。

　　需要引起關(guān)注的是，銀監(jiān)會(huì)近日相繼發(fā)布《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》，《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》(征求意見稿)，旨在強(qiáng)化貸款的流向管理，減少貸款挪用的風(fēng)險(xiǎn)，以確保銀行信貸資金真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在貨幣政策總體寬松的背景下，監(jiān)管層嚴(yán)控信貸資金流向措施的不斷出臺(tái)，將成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

　　國信證券 目前仍是A股投資較佳時(shí)段

　　觀點(diǎn)：目前，我國處于宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升態(tài)勢(shì)明顯，雖然預(yù)期通脹但現(xiàn)實(shí)通縮的背景下加息等貨幣政策轉(zhuǎn)向暫時(shí)不會(huì)到來，周期視角下目前依然是A股市場(chǎng)投資的較佳時(shí)段。

　　依據(jù)：統(tǒng)計(jì)上世紀(jì)70年代以來美國經(jīng)濟(jì)周期不同階段下的市場(chǎng)表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)在增長向上、通脹向下的復(fù)蘇階段，市場(chǎng)漲幅居前，平均收益率為28.0%；經(jīng)濟(jì)繁榮期次之，平均收益率在15.1%；而在經(jīng)濟(jì)滯脹期，市場(chǎng)表現(xiàn)最為糟糕，平均下跌10.6%。目前，我國處于宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升態(tài)勢(shì)明顯，雖然預(yù)期通脹但現(xiàn)實(shí)通縮的背景下加息等貨幣政策轉(zhuǎn)向暫時(shí)不會(huì)到來，未來房地產(chǎn)開發(fā)投資的延續(xù)恢復(fù)、消費(fèi)的穩(wěn)步回升及出口恢復(fù)增長有望成為推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)全面回升的新動(dòng)力。雖然貨幣政策微調(diào)可能引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)，但在通脹抬頭、經(jīng)濟(jì)局部過熱前，貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能較小，盈利改善及依舊充裕的流動(dòng)性有望繼續(xù)支撐市場(chǎng)震蕩上行。