弱勢震蕩仍將延續(xù)

　　□國都證券 張翔

　　盡管經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢仍在延續(xù)，不過經(jīng)濟(jì)并未呈現(xiàn)市場所預(yù)期的十分樂觀的狀況。在此情況下，前期大幅反彈、透支基本面的A股市場出現(xiàn)調(diào)整可視作理性回歸。預(yù)計(jì)近日調(diào)整格局仍將延續(xù)。

　　宏觀數(shù)據(jù)加大市場顧慮

　　從7月的宏觀數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢不容置疑。不過，此前投資者對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程給予了過高預(yù)期，因此，當(dāng)面對表現(xiàn)平平的宏觀數(shù)據(jù)時，市場的情緒難免受到影響。

　　中短期來看，很難指望消費(fèi)與外貿(mào)給經(jīng)濟(jì)帶來超預(yù)期的貢獻(xiàn)，因此，保增長與保就業(yè)的重任無疑還是落在了固定資產(chǎn)投資上。最新數(shù)據(jù)顯示，前7個月投資累計(jì)增速為32.9%，較前6個月33.6%的增速有所回落。按理說，0.7個百分點(diǎn)的回落屬于正常的波動，不必給予過多的顧慮，但如果經(jīng)濟(jì)的前景過多地寄托在投資上時，市場難免會對數(shù)據(jù)波動較為敏感。此外，被寄予厚望的房地產(chǎn)開發(fā)投資增速提升了1.7個百分點(diǎn)，尚屬樂觀，不過，在當(dāng)前房價創(chuàng)出新高、泡沫不斷累積的背景下，不僅后續(xù)需求面臨壓力，而且政府也不可能坐視不管。如果房地產(chǎn)前景不明、投資增速提升乏力的話，民間投資的啟動仍將受到約束。

　　從信貸數(shù)據(jù)來看，雖然新增信貸大幅回落已在預(yù)期之中，但7月僅僅3559億元的新增信貸規(guī)模依然讓投資者擔(dān)心未來信貸對經(jīng)濟(jì)支持力度減弱。此外，信貸投放銳減，特別是票據(jù)融資量負(fù)增長，則預(yù)示著股市的資金面將受到不利影響。

　　弱勢震蕩仍將延續(xù)

　　此前市場圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與通脹預(yù)期對各行業(yè)進(jìn)行了充分挖掘，而且各板塊的反彈行情已遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的前面，因此一旦行情轉(zhuǎn)弱，相關(guān)板塊均大幅下跌。近6個交易日，周期性行業(yè)呈現(xiàn)領(lǐng)跌態(tài)勢。這些權(quán)重板塊此前漲幅較大，短期內(nèi)釋放調(diào)整壓力仍將對大盤帶來拖累。

　　與此同時，資金分流也構(gòu)成負(fù)面因素。除了新股發(fā)行節(jié)奏加快帶來資金分流外，近期新股上市遭遇爆炒，較高的申購收益率無疑也會分流部分謹(jǐn)慎的二級市場資金。此外，在市場上行階段似乎被淡化的大小非減持壓力，又將在大盤調(diào)整階段顯示其負(fù)面壓力。

　　綜合來看，基于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢，我們相信政策面對信貸政策與股市的積極態(tài)度不會改變，不利于市場的調(diào)控政策并不會出臺，目前市場的調(diào)整屬于上半年過快上漲、透支基本面后的一個正常回歸。目前全部A股09年動態(tài)市盈率為23.9倍，仍處于可以接近的合理區(qū)間。預(yù)計(jì)大盤繼續(xù)下跌的空間較為有限，但在市場企穩(wěn)之前，投資者仍須降低倉位，主動減持前期漲幅過大、估值偏高的個股。