財(cái)富時(shí)評(píng)

　　“造血”慢“失血”快股市政策亟待“微調(diào)”

　　A股怎么了?對(duì)于問(wèn)題的癥結(jié),其實(shí)大家都看得明白。古諺云,“水能載舟,亦能覆舟”,而A股在2009年多次超預(yù)期的“表演”,背后的推力正是來(lái)自于“水”。開(kāi)春,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景仍是混沌未解,上市公司業(yè)績(jī)不佳,但寬松政策帶來(lái)如大壩放水式的流動(dòng)性涌入股市、樓市,催生了資產(chǎn)價(jià)格的快速上揚(yáng)。

　　如今,倒了個(gè)個(gè)兒。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已上軌道,上市公司盈利環(huán)比逐步增加,但是股價(jià)卻是跌跌不休。剛剛收官的上市公司半年報(bào)顯示,上市公司二季凈利環(huán)比增36.1%,滬深300成分股動(dòng)態(tài)估值也下滑到了20倍,但市場(chǎng)跌勢(shì)不止。為何?相對(duì)于基本面的緩步向好而言,“水”的流向變了,而且變化得更快。

　　雖然A股在不斷走向成熟,但一個(gè)19年的年輕市場(chǎng),“政策市”和“資金市”的痕跡依然深重。導(dǎo)致近期股市跌跌不休的直接動(dòng)因,一是市場(chǎng)對(duì)貨幣政策“微調(diào)”效果的擔(dān)心,二是層出不窮的IPO和再融資帶來(lái)的“失血效應(yīng)”。

　　法有明文,信貸資金不得入市炒股,但顯然兩者之間還是有“暗渠”相通。短期票據(jù)集中到期、8月新增信貸萎縮至3000億元、監(jiān)管部門(mén)嚴(yán)查信貸資金流向……這些難免對(duì)A股產(chǎn)生間接沖擊。而直接沖擊則來(lái)自IPO和再融資的“瘋狂”,中冶、萬(wàn)科、招行、浦發(fā)……動(dòng)輒就是百億級(jí)的“圈錢(qián)”游戲上演,難免讓A股“失血”過(guò)度。貨幣政策“松”“緊”如何,主要目標(biāo)還是盯準(zhǔn)CPI,極少為股市之漲跌而變化。而對(duì)于股市政策,筆者認(rèn)為“適度微調(diào)”的時(shí)機(jī)已經(jīng)到了。

　　8月14日,證監(jiān)會(huì)主席尚福林表示,當(dāng)前的市場(chǎng)運(yùn)行反映了經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的預(yù)期,股市的走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)基本面的情況基本吻合,當(dāng)日上證指數(shù)收?qǐng)?bào)3046.97點(diǎn)。2周之后,在經(jīng)濟(jì)基本面保持平穩(wěn)的情況下,A股已經(jīng)不見(jiàn)了400點(diǎn),也許短期會(huì)更多。顯然,這并不正常。

　　2800點(diǎn)之上,作為新股發(fā)行改革首單,桂林三金重啟了IPO。市場(chǎng)有承接,投資者也歡迎。不過(guò),新股發(fā)行改革雖然提高了散戶中簽率,但是高市盈率發(fā)行、上市爆炒的遺弊依然未變�！懊娑嗉铀�,水多加面”,根據(jù)舊的管理邏輯,管理層加大了新股供應(yīng),新股批量上市,同時(shí)中冶這樣的大型IPO也出現(xiàn)了。當(dāng)然,效果是明顯的,新股的炒作熱潮降溫了,但是隨之而來(lái)的是,二級(jí)市場(chǎng)的失血效應(yīng)開(kāi)始凸顯。于是,管理層又加大了“水”的供應(yīng),大批量的放行股票基金特別是指數(shù)基金。但問(wèn)題是,從申購(gòu)到建倉(cāng),新基金“托市”的時(shí)間周期“滯后”,調(diào)控帶來(lái)的更多是心理預(yù)期而非實(shí)際效果。實(shí)踐也證明,這一方法已經(jīng)失效。

　　市場(chǎng)有其運(yùn)行規(guī)律,過(guò)度的炒作不利于其發(fā)展,管理層適時(shí)的調(diào)控是必然的。但是當(dāng)前,必須清醒地看到,股市人氣大挫,趨勢(shì)一旦形成,改變起來(lái)很難。當(dāng)前,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然處在復(fù)雜期,股市持續(xù)穩(wěn)步向好,有利于增強(qiáng)投資者的消費(fèi)動(dòng)力,而放任當(dāng)前的下跌,不僅僅未來(lái)融資功能可能再度受限,而且對(duì)于內(nèi)需也是一種潛在的傷害。

　　筆者認(rèn)為,對(duì)于IPO發(fā)行的節(jié)奏,管理層應(yīng)有更妥善的安排,對(duì)于創(chuàng)業(yè)板、國(guó)際板等板塊的設(shè)立時(shí)間和融資規(guī)模安排,也應(yīng)讓投資者有更為明朗的預(yù)期。光靠批量發(fā)行基金為股市“輸血”,這條路恐怕暫時(shí)走不通了。(賈肖明)