隨著“一對(duì)多”產(chǎn)品完成在證監(jiān)會(huì)的再次備案后，“一對(duì)多”專(zhuān)戶也將正式拉開(kāi)入市投資的序幕。那么，投資經(jīng)理們對(duì)于后市行情有怎樣的預(yù)期，又將以怎樣的姿態(tài)迎接入市挑戰(zhàn)？在缺乏對(duì)沖工具的A股市場(chǎng)，將如何實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益？專(zhuān)戶投資經(jīng)理與普通的公募基金經(jīng)理在投資方面有何不同？本報(bào)記者專(zhuān)訪了位于京、滬、深三大基金公司專(zhuān)戶投資負(fù)責(zé)人，為讀者揭開(kāi)專(zhuān)戶投資的神秘面紗。

　　嘉賓：

　　匯添富基金專(zhuān)戶投資總監(jiān) 袁建軍

　　鵬華基金專(zhuān)戶投資負(fù)責(zé)人 楊俊

　　工銀瑞信專(zhuān)戶投資部副總監(jiān) 何肖頡

　　短期謹(jǐn)慎 中長(zhǎng)期樂(lè)觀

　　基金周刊：您認(rèn)為短期、中期的后續(xù)行情將如何演繹，其決定性因素在哪些方面？

　　袁建軍：短期行情應(yīng)該是箱體震蕩，中期來(lái)看則比較樂(lè)觀。整個(gè)市場(chǎng)行情的演化取決于兩個(gè)方面：第一是上市公司業(yè)績(jī)的變化，第二則是市場(chǎng)流動(dòng)性能否成功“換擋”。

　　中國(guó)GDP的增長(zhǎng)出現(xiàn)了環(huán)比上升的趨勢(shì)，海外經(jīng)濟(jì)也逐步地恢復(fù)，整個(gè)基本面向好對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的發(fā)展有著正面的影響。2008年4季度是中國(guó)乃至全球GDP的低點(diǎn)，因此大部分的上市公司今年4季度業(yè)績(jī)的同比數(shù)據(jù)應(yīng)該非常樂(lè)觀。

　　此外，上半年“天量信貸”推動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性快速增長(zhǎng)，當(dāng)極度寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)向適度寬松的貨幣政策后，整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性的來(lái)源可能會(huì)出現(xiàn)“換擋”，市場(chǎng)要向上突破，需要新增資金的配合，接下來(lái)市場(chǎng)資金可能來(lái)自銀行儲(chǔ)蓄的分流，從中長(zhǎng)期來(lái)看，儲(chǔ)蓄分流將會(huì)是一個(gè)發(fā)展趨勢(shì)。

　　去年4季度CPI基數(shù)很低，隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，通脹水平肯定會(huì)由負(fù)轉(zhuǎn)正，明年1季度的翹尾因素可能會(huì)使實(shí)際利率由正轉(zhuǎn)負(fù)，加速儲(chǔ)蓄分流，最終會(huì)推動(dòng)資本市場(chǎng)估值走向合理。目前整個(gè)市場(chǎng)還是存在結(jié)構(gòu)性低估，新的“發(fā)動(dòng)機(jī)”起作用后，市場(chǎng)將獲得相對(duì)持續(xù)的資金來(lái)源和更加良好的資金氛圍，整個(gè)市場(chǎng)發(fā)展也會(huì)更加平穩(wěn)。

　　楊�。菏袌�(chǎng)的發(fā)展，無(wú)論漲跌，最主要的決定因素是宏觀經(jīng)濟(jì)，如果認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇或改善，那么對(duì)市場(chǎng)就應(yīng)該有信心；如果認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)有二次探底的可能，那么投資策略就會(huì)顯得相對(duì)謹(jǐn)慎。

　　從調(diào)研的情況來(lái)看，企業(yè)二季度的狀況要比一季度好很多，三季度又明顯好于二季度，顯示經(jīng)濟(jì)是在明顯復(fù)蘇的；宏觀層面來(lái)看，最近公布的很多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也是如此。所以，對(duì)后市表現(xiàn)還是具有信心的。

　　何肖頡：目前依然看好隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇所帶來(lái)的股票市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，對(duì)市場(chǎng)中長(zhǎng)期樂(lè)觀趨勢(shì)的看法沒(méi)有改變。

　　首先，固定資產(chǎn)投資增速仍然保持了較高的水平，由于今年以來(lái)貸款資金是固定資產(chǎn)投資的主要資金來(lái)源，而已投入固定資產(chǎn)投資的中長(zhǎng)期貸款在銀行實(shí)際發(fā)放的中長(zhǎng)期貸款的占比低于歷史同期水平，意味著在下半年新增貸款量的下降，并不會(huì)影響到固定資產(chǎn)投資的資金。