都說(shuō)創(chuàng)業(yè)板是高風(fēng)險(xiǎn)板，但從預(yù)披露信息看，創(chuàng)業(yè)板又是績(jī)優(yōu)云集、成長(zhǎng)超群。到底如何看待中國(guó)創(chuàng)業(yè)板？創(chuàng)業(yè)板對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的影響又有多大呢？

　　呈現(xiàn)3大特色

　　筆者大致瀏覽了近30家創(chuàng)業(yè)企業(yè)后，發(fā)現(xiàn)中國(guó)創(chuàng)業(yè)板呈現(xiàn)三大特色。

　　首先，創(chuàng)業(yè)板的最大特色是制造業(yè)比重大大下降，服務(wù)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位。在30家創(chuàng)業(yè)企業(yè)中(兩家被否的除外，下同)，屬于制造業(yè)僅特銳德、南方風(fēng)機(jī)、億緯鋰能等6～7家公司，大頭是信息技術(shù)(10家)、生物醫(yī)藥(6家)和新型社會(huì)服務(wù)業(yè)(7家)。一些從未上市的新行業(yè)也出現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板名錄中，如影視業(yè)的華誼兄弟，民營(yíng)醫(yī)院愛(ài)爾眼科，從事?tīng)I(yíng)銷(xiāo)設(shè)計(jì)和傳媒公關(guān)的華誼嘉信，等等。

　　第二，高收益、高成長(zhǎng)、高權(quán)益，成為中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的第二大特色。首批10家IPO公司平均每股收益0.501元(按2008年業(yè)績(jī)除以發(fā)行后總股本)，近三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)超過(guò)50%，權(quán)益比率普遍達(dá)60%～70%，即負(fù)債率僅30%上下。盡管10家公司按發(fā)行價(jià)計(jì)算的靜態(tài)市盈率超過(guò)50倍，但如果保持30%～50%的成長(zhǎng)率，動(dòng)態(tài)市盈率就將大幅下降。

　　第三，絕大多數(shù)有“風(fēng)投”潛伏，且“風(fēng)投”入股價(jià)基本僅為發(fā)行價(jià)的1/3到1/4。如電廣傳媒就已公告，由其控股的風(fēng)投公司達(dá)晨財(cái)信，就分別持有億緯鋰能195.95萬(wàn)股(占2.97%)、愛(ài)爾眼科300萬(wàn)股(占3%)和網(wǎng)宿科技230.99萬(wàn)股(3.411%)。中信證券既是神州泰岳和新松機(jī)器的保薦人兼主承銷(xiāo)，又是該兩家企業(yè)的創(chuàng)投股東，中信證券入股神州泰岳的價(jià)格為13.20元/股(今年6月剛繳款)，而后者的發(fā)行價(jià)為58元；同樣，海通證券也是銀江電子的保薦人、主承銷(xiāo)和創(chuàng)投股東。又如，風(fēng)投中比基金(財(cái)政部、海通證券等投資)今年1月入股中元華電股價(jià)才6.47元/股，按每股收益1.03元市盈率才6倍，中元華電的業(yè)績(jī)與神州泰岳差不多，一旦IPO上市，獲利極為豐厚。而在鎖定期的政策安排上，創(chuàng)投公司所持股份一般12個(gè)月后即可流通(持股不滿(mǎn)一年的例外)。

　　暴露2塊短板

　　但是，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板也有兩塊短板。

　　一是“高成長(zhǎng)”卻并非“高科技”。衡量高科技企業(yè)的一個(gè)重要指標(biāo)是研發(fā)費(fèi)用占銷(xiāo)售收入的比重，國(guó)際上一般要達(dá)到10%才能稱(chēng)之為高科技企業(yè)，可創(chuàng)業(yè)板中部分披露這一指標(biāo)的企業(yè)卻相差甚遠(yuǎn)(沒(méi)有披露的可能更低)。如主營(yíng)電子傳感器的漢威電子，盡管研發(fā)人員占公司總?cè)藬?shù)的比例達(dá)到20%～25%，但近三年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例僅為2.24%、2.54%、6.99%，今年上半年又降至5.99%。又如，以生物藥“重組人干擾素”為主要產(chǎn)品的安科生物，近三年和今年上半年研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例，分別為4.62%、3.73%、3.78%、4.47%，總體水平較低。

　　二是相當(dāng)一部分企業(yè)ROE(凈資產(chǎn)收益率)呈下降趨勢(shì)。ROE是考察企業(yè)盈利能力的最主要指標(biāo)，如果一家企業(yè)在規(guī)模較小時(shí)ROE很高，一旦做大就迅速下降，其成長(zhǎng)性就值得懷疑了。如首批IPO三家醫(yī)藥股中最被看好的樂(lè)普醫(yī)療，2006-2008年ROE分別為55.06%、39%和39.9%；立思辰近三年ROE為43.2%、34.32%、32.65%；鼎漢技術(shù)為28.35%、24.3%、21.24%；新寧物流為45.93%、35.65%、27.01%；億緯鋰能為39.74%、26.55%、24.91%；網(wǎng)宿科技為54.53%、30.75%、25.98%；華誼嘉信近三年及今年上半年ROE為46.85%、40.78%、32.35%和11.66%；中元華電近三年及今年上半年ROE為108%、113.5%、55.11%和18.43%；等等，2008年幾無(wú)成長(zhǎng)性可言。