但是分析認(rèn)為，希臘將不太可能因此而脫離歐元區(qū)，因?yàn)樽鳛闅W元區(qū)的成員國(guó)可給希臘帶來融資、貿(mào)易、投資等多方面的好處。一旦脫離歐元區(qū)必將導(dǎo)致融資成本飆升，財(cái)政政策即刻面臨更大風(fēng)險(xiǎn)。希臘財(cái)政部昨日表示將會(huì)為降低中期財(cái)政赤字而傾盡所能，如果需要的話將會(huì)提交追加預(yù)算。

　　歐元區(qū)因希臘國(guó)債問題而瓦解的風(fēng)險(xiǎn)亦非常低。第一，歐元區(qū)早已通過“互不救助條款”。因此除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在歐盟內(nèi)部爆發(fā)，歐元區(qū)很可能為了避免道德風(fēng)險(xiǎn)而不向希臘施救，并借以警示其他嚴(yán)重違背“穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約”的國(guó)家———這一選擇是在市場(chǎng)預(yù)料之中的。第二，希臘經(jīng)濟(jì)體總量較小，僅占?xì)W元區(qū)GDP的2.5%左右，因此希臘的國(guó)債問題不太可能導(dǎo)致歐元區(qū)內(nèi)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，更不至于使歐元區(qū)解體。第三，歐元區(qū)的存在正是希臘和其他高債務(wù)國(guó)家有望解決國(guó)債危機(jī)的大前提，因?yàn)闅W元區(qū)大國(guó)將會(huì)進(jìn)一步向希臘和其他高債務(wù)國(guó)政府施壓，要求它們實(shí)質(zhì)性地削減政府開支及推行結(jié)構(gòu)性改革。當(dāng)然，財(cái)政鞏固并非一時(shí)之功，這意味著希臘以及西歐其他高負(fù)債國(guó)可能在未來數(shù)年內(nèi)不得不緊縮財(cái)政支出，并面臨融資成本上升，從而使歐元區(qū)的整體經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)較長(zhǎng)一段時(shí)間的低增長(zhǎng)。

　　資金回流美國(guó)趨勢(shì)將明顯

　　而隨著迪拜事件的爆發(fā)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒再度令資金涌向美元資產(chǎn)。歐元區(qū)國(guó)家主權(quán)評(píng)級(jí)遭下調(diào)可能使市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，利好美元而打壓歐元，并有利于美國(guó)財(cái)政融資。

　　市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，歐元兌美元以及英鎊兌美元于12月9日收盤時(shí)分別較12月7日評(píng)級(jí)下調(diào)前下跌0.57%及1.3%至1.474及1.623，美元指數(shù)上升0.45%至76.1.而美國(guó)10年期國(guó)債收益率較前日下滑4個(gè)基點(diǎn)至3.39%.高債務(wù)西歐國(guó)家CDS則顯著攀升，希臘CDS較前日上升了22.9個(gè)基點(diǎn)至209.3，為2009年3月以來最高。愛爾蘭、意大利、西班牙等國(guó)CDS均有小幅上升。但總體來看，目前CDS市場(chǎng)并未反映希臘債務(wù)危機(jī)的溢出效應(yīng)。

　　分析認(rèn)為，由于美國(guó)的財(cái)政狀況較歐洲仍相對(duì)穩(wěn)健，資金回流美國(guó)將有利于美國(guó)國(guó)債融資。盡管美國(guó)財(cái)政赤字占GDP比重高于歐元區(qū)平均水平，但仍低于希臘、愛爾蘭、英國(guó)和西班牙等國(guó)，特別是美國(guó)國(guó)債占GDP比重不僅遠(yuǎn)小于上述高危國(guó)家，更低于歐元區(qū)平均水平20個(gè)百分點(diǎn)左右。同時(shí)美元資產(chǎn)仍是全球資金的避風(fēng)港，避險(xiǎn)情緒上升將促使資金回流美國(guó)并利于美國(guó)國(guó)債發(fā)行。

　　一些外資行的分析亦認(rèn)為，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議的政策聲明，貨幣化國(guó)債的動(dòng)作在11月份之前已經(jīng)全部結(jié)束，貨幣化資產(chǎn)支持證券的動(dòng)作也將于明年一季度之前逐步停止。目前對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言最重要的就是是否有足夠的流動(dòng)性支撐其金融市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)，此次新興國(guó)家市場(chǎng)遭遇的債務(wù)危機(jī)在一定程度上有利于超寬松的貨幣回流美元金融體系，在政府救助措施陸續(xù)推出的時(shí)點(diǎn)上保證整體金融市場(chǎng)運(yùn)行的穩(wěn)定。

　　中國(guó)主權(quán)信用穩(wěn)步回升

　　在歐美國(guó)家前途未卜之際，全球金融危機(jī)中率先復(fù)蘇的中國(guó)在穩(wěn)步回升之中。穆迪日前將中國(guó)的評(píng)級(jí)展望從穩(wěn)定轉(zhuǎn)為正面。其給出這一評(píng)級(jí)的理由是，在過去一年的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩期，中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)仍表現(xiàn)堅(jiān)挺、強(qiáng)勁和相對(duì)穩(wěn)定。目前穆迪對(duì)中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)為“A1”。

　　而今年8月，標(biāo)準(zhǔn)普爾亦確認(rèn)中國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)為A+，短期主權(quán)信用評(píng)等為A-1+，展望仍為穩(wěn)定，外匯轉(zhuǎn)移及可兌換性評(píng)估維持為A+.

　　國(guó)際主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為何如此青睞中國(guó)？穆迪高級(jí)副總裁湯姆·拜納認(rèn)為，中國(guó)推出的龐大經(jīng)濟(jì)刺激方案并未對(duì)政府財(cái)政造成重大影響，也未對(duì)政府極高的財(cái)務(wù)實(shí)力構(gòu)成難以管理的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)將中國(guó)可能在未來面臨國(guó)際收支平衡危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)降至輕微的水平。

　　而標(biāo)普主權(quán)信用分析師陳錦榮則表示，對(duì)中國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)反映了中國(guó)政府負(fù)債水平相對(duì)溫和、外部資產(chǎn)強(qiáng)勁，以及優(yōu)異的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力，這些優(yōu)點(diǎn)蓋過了中國(guó)銀行體系中存在大規(guī)模或有負(fù)債的影響。(張曉華）