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        專家:加息減稅雙箭齊發各有側重 調控遠未結束
        2007年07月23日 08:50 來源:中國證券報

          主持人:記者 周明

          嘉 賓:中信證券研究部副總裁 陳濟軍

          國泰君安高級研究員 林朝暉  

          7月20日晚,利息稅調減和存貸款利率上調兩大政策接踵而來。業內專家認為,“雙箭齊發”所指各有側重,利息稅調整主要著力于解決當前存在的居民存款負利率問題,而上調存貸款基準利率則體現出政府對當前經濟升溫、物價上漲的擔憂,進一步緊縮的信號意義更為明顯。

          雙箭齊發 各有側重

          主持人:國務院決定自8月15日起將儲蓄存款利息所得的個人所得稅率由20%下調至5%,央行則宣布自7月21日起上調存貸款基準利率。這兩項政策措施具體指向何在?

          陳濟軍:兩項政策雖然同時出臺,但其政策意圖和指向卻有較大的差別。就減征利息稅而言,它與宏觀調控本身的關系并不是很大,對宏觀調控沒有直接影響。調減利息稅最主要的作用是緩解目前居民存款負利率問題。而加息雖然對緩解負利率也有作用,但它更重要的作用在于宏觀調控。

          林朝暉:此次減征利息稅,其主要發揮提高稅后實際利率、穩定社會通脹預期、抑制儲蓄資金過快分流的綜合作用。預計利息稅率下調至5%已基本一次性到位,未來將利息稅率進一步下調至0并不具備實質意義。

          與以往幾次加息相比,最新加息的基本特點是1年期以下存款利率加息幅度明顯,其中活期存款利率為本輪經濟周期以來首次上調,1年期以下貸款和長期貸款利率加息幅度則較小。由于目前居民存款短期化趨勢日益明顯,對活期存款利率和1年期以下定期存款利率給予重點加息有利于維護儲蓄資金穩定,同時也促進加息后銀行資金成本的同步提高。對超短期貸款和長期貸款加息幅度較小,其利差收入相對收窄,可能顯示央行引導商業銀行減少投放超短期及長期貸款的政策意圖。

          從政策效果來看,本次降低利息稅及上調存款利率后,可使1年期稅后存款利率升至3.16%。一方面利息稅的大幅調低有助于減小央行未來提升名義利率的幅度,另一方面在目前物價持續沖高形勢下負利率狀況尚未得到完全扭轉。

          調控尚未結束

          主持人:此次調整前,市場一直傳聞將出臺緊縮政策,靴子落地后,對市場會有什么影響。同時,調整利息稅有助于減小名義利率升息壓力,會使得今后的政策取向如何?

          林朝暉:由于每次央行調整存貸款利率對債券市場構成直接利空影響,對股票市場也具有一定心理沖擊影響,因此,降低利息稅率,可能會使央行加息幅度及頻度的降低,從而有利于減少其對資本市場的震蕩影響。

          對債券市場而言,目前債券利率和存貸款基準利率的聯動程度有所提高,減小名義利率提升幅度可使債券利率波動幅度也相應收斂。對于股票市場而言,稅后利率提升可能減緩部分儲蓄資金入市的速度,另外可以提及的是由于目前股票派息按“利息、股息、紅利所得”項目適用20%的稅率,具體稅負按應納稅所得額的50%適用20%的稅率計算,因此若利息稅率降低則股票分紅的稅后回報可能同步調升,此舉將有利于促進價值投資。

          陳濟軍:就貨幣信貸方面而言,此次加息的力度比市場預期要弱,而減征利息稅雖然有助于鼓勵儲蓄,但是能不能把股市和房市的資金吸引到銀行,目前還很難說。但總體來看,此次政策調整力度低于市場的預期,而調整本身意味著“靴子落地”,因此,對市場應該屬于利好的因素。

          需要強調的是,這種“利好”并不意味著宏觀調控將減弱,事實上,加息本身具有緊縮信貸的作用,而透過其本身的作用,可以看出政策當局對當前經濟出現偏快向過熱的苗頭,以及物價上漲的擔憂,也給市場一個信號,即緊縮力度可能會有所加強。

         
        編輯:杜曉輝】
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