當(dāng)下，持續(xù)快速攀升的股指早已越過了5000點(diǎn)，于短期內(nèi)再度形成新的“歷史性突破”。這意味著股市“更加健康，更加充滿活力”，已成為新體制、新機(jī)制“全面形成和良性運(yùn)轉(zhuǎn)的新起點(diǎn)”，還是大難將至“不在泡沫中瘋狂，就在泡沫中崩潰”？面對(duì)不同專家不同的說法的確令人困惑。

　　股市在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用

　　現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開股市。一個(gè)正常的股市，可以為上市公司籌集資本，而股市中投資和投機(jī)者們買賣股票、獲取收益的行為，又具有分散公司風(fēng)險(xiǎn)的作用，形成股民和公司的雙贏。

　　市場(chǎng)上，股票的需求及價(jià)格反映出人們對(duì)公司未來贏利的感覺。當(dāng)人們對(duì)公司前景樂觀時(shí)，就會(huì)增加對(duì)其股票的需求，使得股票的價(jià)格上升。反之，人們預(yù)期公司不能獲利，甚至?xí)�虧損時(shí)，其股票價(jià)格就會(huì)下跌。這便是股市中的理性需求。

　　由理性需求推動(dòng)的股價(jià)上升可激發(fā)上市公司的發(fā)展、創(chuàng)新潛力，并激勵(lì)更多的企業(yè)也走上發(fā)展、創(chuàng)新之路，進(jìn)而促進(jìn)整體經(jīng)濟(jì)的健康成長(zhǎng)。這正是股市產(chǎn)生和發(fā)展的意義所在。國(guó)際上股市發(fā)展的歷史軌跡表明：盡管股市中還有過度投機(jī)的非理性需求，總會(huì)產(chǎn)生種種泡沫經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，也曾歷經(jīng)南海泡沫、上世紀(jì)30年代初的大蕭條、80年代末的黑色星期五，及90年代末的金融危機(jī)，但股市都沒有走向消亡，而是在不斷趨于信息公開透明、民主法制健全、政府監(jiān)管得當(dāng)?shù)倪M(jìn)程中，以容量不斷擴(kuò)大、股指不斷攀升為標(biāo)志走向繁榮，顯示出股市在世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中不可或缺與替代的作用。

　　因而，把一部金融史說成“一個(gè)個(gè)迅速吹大、然后又突然破滅的大泡沫”，稱公司和投資者行為“不在泡沫中瘋狂，就在泡沫中崩潰”之說并不合乎實(shí)際，若以之比喻當(dāng)前國(guó)內(nèi)股市亦有所偏頗。若如此，社會(huì)豈不是別無選擇，只能擯棄股市嗎？

　　國(guó)內(nèi)股市因何而“瘋漲”

　　今年以來，國(guó)內(nèi)股市一直保持驚人的漲速。其成因應(yīng)該是多元的。這里有股改成功、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和上市公司好的業(yè)績(jī)和前景帶來投資者信心的恢復(fù)；有貿(mào)易順差加大、人民幣升值壓力帶來的貨幣增量；有各種違規(guī)、挪用行為帶來的資金涌入，有多種途徑進(jìn)入的國(guó)際熱錢；更有隨洶涌的全民炒股熱潮從銀行、保險(xiǎn)公司、其他市場(chǎng)轉(zhuǎn)移進(jìn)入的資金；理性和非理性的行為交織，它們共同推動(dòng)了股指的上揚(yáng)。

　　就眾多普通股民而言，促使他們大量入市的原因并非對(duì)上市公司的了解與認(rèn)同，而主要是通貨膨脹的感覺和投資渠道的匱乏。同幾年前相比，許多物品在漲價(jià)，譬如，商品房的價(jià)格已經(jīng)翻番。這類通脹感覺加上長(zhǎng)期以來銀行低利率所形成的負(fù)利率結(jié)果，使人們手中的貨幣不斷貶值，加之民間投資渠道匱乏，于是許多人便把資產(chǎn)增值的希望寄于股市之中。成為不斷入市的股民、基民。

　　在當(dāng)前股指、市盈率及股民熱情的高速攀升中，泡沫成分也在加大，使股市過熱、風(fēng)險(xiǎn)增加正在成為不可忽視的問題。所以，目前金融市場(chǎng)面臨的緊迫工作，既不是為瘋漲的牛市而歡呼，也不是用傳統(tǒng)手段壓制股市需求和價(jià)格，而是要積極探索和尋找不使泡沫繼續(xù)吹大和防止泡沫破滅的有效措施，促進(jìn)股市的健康發(fā)展。

　　重要的是控制貨幣總規(guī)模

　　根據(jù)貨幣主義的觀點(diǎn)，同物價(jià)漲幅過大一樣，股指的過快攀升也是貨幣發(fā)行和流入過多的結(jié)果。已故美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼曾研究上世紀(jì)30年代美國(guó)由股市突然下瀉崩潰、引發(fā)經(jīng)濟(jì)大蕭條的原因。他認(rèn)為那不是自由股市瘋狂擴(kuò)張的必然結(jié)果，而是由于美國(guó)中央銀行沒有控制好貨幣總量所造成的。如果美聯(lián)儲(chǔ)沒有在貨幣總量目標(biāo)方面犯錯(cuò)誤，股市應(yīng)不會(huì)崩潰，市場(chǎng)上的問題并不會(huì)演變成大蕭條。

　　據(jù)此來看5000點(diǎn)之上的國(guó)內(nèi)股市，確實(shí)存在著許多急需解決的問題。如：提高股民的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，阻止內(nèi)幕交易和違規(guī)資金的進(jìn)入等，但最為重要的應(yīng)是控制貨幣供給的總規(guī)模。即防止泡沫繼續(xù)吹大和泡沫破滅的有效措施，不是使用行政手段干預(yù)股價(jià)、打壓需求，而是靠保持貨幣總量只能定期和有規(guī)律的增加。

　　這當(dāng)中，需要使貨幣供給的增長(zhǎng)水平與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持同步，而非多年來的不斷超出。對(duì)此，除了已有的貨幣政策工具，還需要控制政府機(jī)關(guān)國(guó)有單位的工資過快增長(zhǎng)；需要改變銀行長(zhǎng)期提供的負(fù)利率，使普通民眾的經(jīng)濟(jì)利益能在存款中得到保障，并成為減少流入股市資金的替代物；需在不斷開放對(duì)外投資的同時(shí)，繼續(xù)令人民幣匯率更具彈性的改革，也可使人民幣適度升值，減少因外匯占款帶來的貨幣增量�？傊�，應(yīng)在股市過熱時(shí)，使貨幣供給量低于而利率高于正常時(shí)。

　　股市發(fā)展任重而道遠(yuǎn)

　　從體制層面而言，與國(guó)際間和教科書里設(shè)定的上市公司均為自由市場(chǎng)的產(chǎn)物不同，我國(guó)一直是通過行政審批，把指標(biāo)分配給清一色的國(guó)企，而排斥了私人和民營(yíng)公司。為了滿足上市條件，企業(yè)往往先做拆分，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)集中到上市的子公司，然后又使股市上融得的資金回流至原本效率低下的集團(tuán)公司。這樣的機(jī)制能否使企業(yè)有真正的發(fā)展和創(chuàng)新能力呢？如果公司業(yè)績(jī)、股價(jià)與實(shí)際的研發(fā)、創(chuàng)新能力相脫離，那么，股市最終將可能演化為國(guó)企單純的融資和股民們炒作的場(chǎng)所，將只具備賭場(chǎng)而缺失真正股市應(yīng)有的功能。

　　因此，當(dāng)前的國(guó)內(nèi)股市，還遠(yuǎn)談不上新體制、新機(jī)制“全面形成和良性運(yùn)轉(zhuǎn)的新起點(diǎn)”。從長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，國(guó)內(nèi)股市在反行政特權(quán)壟斷，拓寬民間創(chuàng)業(yè)投資渠道，開展公平競(jìng)爭(zhēng)方面，在信息公開透明、民主法制健全、政府監(jiān)管得當(dāng)各領(lǐng)域還有很多事情要做，可謂任重而道遠(yuǎn)。 （蘭紀(jì)平）