新興國(guó)家企業(yè)正在“反噬”發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)，但這樣的并購(gòu)仍處于初級(jí)階段，不可盲目樂(lè)觀

　　對(duì)于新鮮事物，人們總是容易夸大其辭，所謂“金磚四國(guó)”(中國(guó)、俄羅斯、巴西、印度)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)的并購(gòu)就是如此，“胃口大開(kāi)”不一定能夠享受饕餮大餐，并購(gòu)潮流不過(guò)是暗潮涌動(dòng)，弄潮尚早。

　　通常人們印象中總是發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)輕而易舉并購(gòu)發(fā)展中國(guó)家企業(yè)，中國(guó)一些民族品牌就在并購(gòu)中成為國(guó)際品牌的生產(chǎn)車間。但英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》近日撰文使人們注意到，世界最大的幾個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體中的企業(yè)跨境并購(gòu)日益活躍。文中舉出數(shù)起案例，證明以金磚國(guó)家為首的新興國(guó)家企業(yè)正在“反噬”發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)。

　　同時(shí)，一個(gè)最新的例子亦可作為佐證。中國(guó)的商業(yè)銀行民生銀行10月7日公告，該行將與聯(lián)合銀行控股公司(美國(guó))簽署投資協(xié)議，通過(guò)對(duì)聯(lián)合控股三個(gè)階段的投資，最終將持有其20%的股權(quán)。人們稱此項(xiàng)交易為中國(guó)金融機(jī)構(gòu)終于將一只腳伸進(jìn)了美國(guó)金融市場(chǎng)。

　　金磚四國(guó)的并購(gòu)份額確實(shí)處于上升過(guò)程中，原因是隨著這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力上升，對(duì)于原材料的需求大量上升，因此參股或者并購(gòu)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)可以最大限度地節(jié)約要素成本；其次，美元貶值導(dǎo)致本幣升值，使并購(gòu)成本降低；第三，貨幣流動(dòng)性過(guò)剩使這些國(guó)家的資本市場(chǎng)市值翻番，使企業(yè)獲得巨大的現(xiàn)金流；最后，這些企業(yè)跨境并購(gòu)可以在一定程度上穿上盔甲，以抵擋新時(shí)期貿(mào)易保護(hù)主義政策的箭矢。但發(fā)展中國(guó)家的并購(gòu)仍處于初級(jí)階段，不可盲目樂(lè)觀。

　　數(shù)據(jù)的對(duì)比可以說(shuō)明一切，根據(jù)金融數(shù)據(jù)供應(yīng)商Dealogic的統(tǒng)計(jì)，今年前三個(gè)季度，全球并購(gòu)交易額達(dá)到了3.85萬(wàn)億美元的創(chuàng)紀(jì)錄水平，其中金磚四國(guó)并購(gòu)交易額達(dá)到2981億美元，保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。交易額的增長(zhǎng)是相對(duì)于金磚四國(guó)自身而言，在世界范圍內(nèi)仍未成氣候。

　　可以很明確地說(shuō)，人們認(rèn)為金磚四國(guó)并購(gòu)急升是站在西方國(guó)家的角度，從歷史經(jīng)驗(yàn)與恐慌心態(tài)打量金磚四國(guó)的結(jié)果。我們應(yīng)該研究這種心態(tài)對(duì)于今后國(guó)際并購(gòu)的影響。實(shí)際上，金磚四國(guó)的并購(gòu)行動(dòng)還在學(xué)習(xí)和試驗(yàn)階段，在中國(guó)前幾次的數(shù)起并購(gòu)案例中，TCL公司歐洲并購(gòu)大體以失敗告終，聯(lián)想并購(gòu)IBM的全球PC業(yè)務(wù)仍在磨合階段，都是典型案例。

　　應(yīng)該指出，雖然新興市場(chǎng)的企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入并購(gòu)領(lǐng)域，但承擔(dān)并購(gòu)案例的金融機(jī)構(gòu)，比如組織融資、組織交易、進(jìn)行評(píng)級(jí)的都是國(guó)際知名的金融機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)。換句話說(shuō)，新興國(guó)家的企業(yè)雖然進(jìn)入了并購(gòu)市場(chǎng)，但市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)仍然掌握在老牌發(fā)達(dá)國(guó)家手中。

　　新興國(guó)家的企業(yè)是并購(gòu)市場(chǎng)的后起之秀，他們被挾裹著加入了世界并購(gòu)潮流，而并未自創(chuàng)出另一種潮流，在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)也不會(huì)自成潮流。不僅因?yàn)閷W(xué)習(xí)資本游戲需要很長(zhǎng)的時(shí)間，并購(gòu)過(guò)程中會(huì)遭遇不同的法律、經(jīng)濟(jì)與文化環(huán)境，其中最大的阻礙是這些企業(yè)遭遇安全審查等保護(hù)性暗礁。

　　世界性的并購(gòu)是大勢(shì)所趨，可能迂回，卻無(wú)法抵擋。事實(shí)上，不管是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，都會(huì)意識(shí)到交易是一種雙向選擇，如果各國(guó)在安全的名義下筑起壁壘，那么對(duì)外的抵擋將變成對(duì)自己的圍困，最終損害的是各自企業(yè)的利益，掌握金融話語(yǔ)權(quán)的發(fā)達(dá)國(guó)家損失會(huì)較為慘重，這些國(guó)家中的保護(hù)主義者最好盡快認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)。(作者葉檀，系《每日經(jīng)濟(jì)新聞》評(píng)論主編)