經(jīng)濟(jì)高通脹與高增長(zhǎng)并非中國經(jīng)濟(jì)特有的現(xiàn)象，后發(fā)的國家大多走的是同樣的出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)之路，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段之后，通常對(duì)外將面臨本幣升值壓力，對(duì)內(nèi)將要面對(duì)通脹高企。加息并非是應(yīng)對(duì)這一局面的最佳手段。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，將對(duì)民眾生活的負(fù)面影響降到最低，保證經(jīng)濟(jì)社會(huì)和諧發(fā)展，是目前經(jīng)濟(jì)工作的重中之重。

　　中國人民銀行行長(zhǎng)周小川11月19日在南非開普敦出席國際清算銀行會(huì)議間隙接受媒體采訪時(shí)表示，中國并不需要過于頻繁地調(diào)整利率水平﹐但不排除繼續(xù)調(diào)整的可能。但他表示本周內(nèi)不加息。他預(yù)計(jì)明年通脹壓力不會(huì)很大，并稱央行將逐漸增強(qiáng)人民幣匯率的彈性。周小川的講話，給市場(chǎng)發(fā)出了決策層意欲加強(qiáng)組合拳式調(diào)控力度的信號(hào)�！　�

　　周小川：滿意目前利率水平

　　央行不愿意馬上加息，是因?yàn)椤昂翢o疑問，我們滿意目前央行所制定的利率水平�！碑�(dāng)然，周小川同時(shí)指出：“央行利率水平總是取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的狀況，因此，我們將會(huì)繼續(xù)密切關(guān)注未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。”

　　此前，當(dāng)10月份CPI增速再次反彈至6.5%逼平歷史新高公布之后，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家和機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，央行會(huì)在宣布今年第六次加息，諸多猜測(cè)因?yàn)橹苄〈ǜ糁�千山萬水的講話而緩解了資本市場(chǎng)的調(diào)控預(yù)期，最起碼減緩了A股市場(chǎng)的擔(dān)憂。

　　但是，緊縮氣氛并沒有因此而停止蔓延，周小川講話后到周三A股仍然向下盤整就是印證。本周不調(diào)息，不等于不調(diào)息。周小川講話本身就有明確的補(bǔ)充：央行可以使用包括利率在內(nèi)的各種貨幣政策工具。他還直接表示將繼續(xù)通過上調(diào)最低存款準(zhǔn)備金率來吸收金融系統(tǒng)中的流動(dòng)性。

　　繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率遏阻股市升幅

　　目前，央行存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到13.5%的歷史高位，在這種情況下，央行之所以上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，是因?yàn)榇婵顪?zhǔn)備金率仍有上調(diào)空間，以此手段吸收金融系統(tǒng)中過剩的流動(dòng)性，一可抑制股市升勢(shì)，二可通過控制房貸調(diào)控房市。

　　如果加息可以拓展銀行業(yè)的存貸差，從而提升其盈利能力，而提升法定存款準(zhǔn)備金率將使得銀行業(yè)可供放貸的資金鎖定在央行，如此就會(huì)減少未來的成長(zhǎng)預(yù)期。由于工行等銀行股是股指權(quán)重股，對(duì)股指的影響必然不小，由此可以遏阻股市的升幅。

　　同時(shí)，存款準(zhǔn)備金率如果繼續(xù)上調(diào)，對(duì)房市的影響將會(huì)更加明顯，銀行放貸進(jìn)一步緊縮，這對(duì)房?jī)r(jià)可以保持高壓的態(tài)勢(shì)，加上監(jiān)管層繼續(xù)推出房貸緊縮的組合政策，銀行可為房市提供的資金進(jìn)一步吃緊，藉此澆冷購房熱。近日廣州等地房?jī)r(jià)下跌的消息，會(huì)使包括調(diào)高存款準(zhǔn)備金率在內(nèi)的調(diào)控組合拳緊隨其后，“乘勝追擊”，鞏固調(diào)控“成效”。

　　抑制通脹需繼續(xù)收緊貨幣供給

　　其實(shí)，周小川有關(guān)“明年通脹壓力不大”和“逐漸增強(qiáng)人民幣匯率的彈性”正是暫不加息的依據(jù)。

　　周小川行長(zhǎng)不久前就曾明確表示過：“對(duì)抗通脹是央行的目標(biāo)”，在連續(xù)多次加息之后，央行采取“出人意料”的對(duì)策，反映出決策層對(duì)政策搭配解決復(fù)雜宏觀問題的信心，通過“組合拳”的方式，有效規(guī)避經(jīng)濟(jì)由過快向過熱轉(zhuǎn)變帶來的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)預(yù)防國際上次債風(fēng)波的外部影響。北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國青曾經(jīng)分析，目前的通脹率有60%至70%是貨幣因素推動(dòng)，其他為豬肉因素推動(dòng)，總的通脹變化要看貨幣供給情況。而眼下貨幣供應(yīng)量沒有顯著減慢的跡象。因此，他的觀點(diǎn)是，目前抑制通脹還需繼續(xù)收緊貨幣供給。

　　央行不愿加息可防范熱錢猛進(jìn)

　　央行不愿意加息，也是有意防范由于境外熱錢大量集中進(jìn)入引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的舉措。

　　由于全球資本流動(dòng)性泛濫，使國內(nèi)股市、房市非理性繁榮的風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。因此，防范外資集中流入引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)不能不成為決策層宏觀調(diào)控中的重頭戲。

　　“并不是說加息有什么顧忌，但我們也關(guān)注市場(chǎng)對(duì)每一個(gè)政策行為會(huì)產(chǎn)生什么樣的反應(yīng)。”中國人民銀行研究局局長(zhǎng)唐旭說，這包括股市會(huì)有什么反應(yīng)；生產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)成本會(huì)有什么樣的變化，以及國際資本流動(dòng)的反應(yīng)。他說：“加息會(huì)引來投機(jī)熱錢的說法在理論上有一定道理。”

　　流動(dòng)性偏多與儲(chǔ)蓄率過高、消費(fèi)率偏低密切相關(guān)

　　在隨后出席G20財(cái)長(zhǎng)和央行會(huì)議時(shí)，周小川還表示，提升人民幣彈性有多種途徑。目前人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間合理，在需要時(shí)將考慮擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間，這取決于全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。他表示，中國將盡力支持強(qiáng)勢(shì)美元，希望見到強(qiáng)勢(shì)美元。

　　增強(qiáng)匯率彈性，有人認(rèn)為是因?yàn)閰R率已到了非改不可的地步，匯率政策出臺(tái)，利率政策讓道。其實(shí)，央行在前期公布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中就已委婉地提到：“經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論分析和各國的實(shí)踐均表明，本幣升值有利于抑制國內(nèi)通貨膨脹�！倍�在下一階段貨幣政策思路中，央行也客觀指出：“造成當(dāng)前國內(nèi)流動(dòng)性總體偏多的直接原因來自國際收支持續(xù)順差，從深層次看則與儲(chǔ)蓄率過高、消費(fèi)率偏低的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾突出密切相關(guān)，在進(jìn)一步加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理的同時(shí)，更重要的是充分利用當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長(zhǎng)、財(cái)政收入大幅增加的有利時(shí)機(jī)，加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整�！庇纱擞醒芯空哒J(rèn)為，央行“繼續(xù)采取綜合措施，適當(dāng)加大調(diào)控力度”將是政策搭配，進(jìn)一步施展“組合拳”的預(yù)兆。

　　高通脹與高增長(zhǎng)并非中國經(jīng)濟(jì)特有

　　周小川在講話中說，中國的通脹部分推動(dòng)力來自對(duì)歷史遺留的價(jià)格扭曲的修正，譬如修正部分城市設(shè)施和公共交通的低成本等問題。央行在設(shè)定全年的通貨膨脹目標(biāo)時(shí)，將考慮到矯正原有的傳統(tǒng)價(jià)格失真問題這一因素。

　　周小川這番話意味著通貨膨脹率會(huì)有所上升。

　　財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀認(rèn)為，央行暫不加息可能來自兩個(gè)考量，一是決策層判斷目前國內(nèi)通脹壓力并不大，另一個(gè)則是隨后更加變通的匯率政策能夠緩解國內(nèi)的通脹壓力。9月份的CPI上升6.2%，10月份則上升到6.5%，這和8月份CPI增幅創(chuàng)下的逾10年最高點(diǎn)持平。盡管各月的通貨膨脹率有所波動(dòng)，但大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)今年全年的通脹率會(huì)在4.5%左右。也因?yàn)檫@樣，有學(xué)者估計(jì)來年央行可能調(diào)高CPI的目標(biāo)值，將其上調(diào)至4%甚至5%。

　　經(jīng)濟(jì)高通脹與高增長(zhǎng)并非中國經(jīng)濟(jì)特有的現(xiàn)象，后發(fā)的國家大多走的是同樣的出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)之路，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段之后，通常對(duì)外將面臨本幣升值壓力，對(duì)內(nèi)將要面對(duì)通脹高企。

　　加息并非應(yīng)對(duì)這一局面的最佳手段。而在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，將對(duì)民眾生活的負(fù)面影響降到最低，保證經(jīng)濟(jì)社會(huì)和諧發(fā)展，是目前經(jīng)濟(jì)工作的重中之重。(張然 ）