從媒體披露部分全國政協(xié)委員將提交《建議印花稅單邊征收的提案》開始，《完善我國多層次資本市場稅收政策》被確定為全國政協(xié)十一屆一次會議“一號提案”，財(cái)政部主要負(fù)責(zé)人表示正在配合有關(guān)部門對印花稅制度的調(diào)整進(jìn)行研究。市場翹首企盼，但還未能如愿。其間財(cái)政部向十一屆全國人大一次會議提交的《關(guān)于2007年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況與2008年中央和地方預(yù)算草案的報(bào)告》安排2008年印花稅1945.15億元，與2007年持平；媒體又傳國家稅務(wù)總局負(fù)責(zé)人贊成印花稅不要過頻調(diào)整。市場有如坐上過山車，心神難定。由此看來，印花稅下調(diào)正處在還需股民更加耐心，學(xué)界更加苦心，政府更大決心，媒體更加盡心的關(guān)鍵時(shí)期。

　　股民還需更加耐心

　　上證指數(shù)從2007年10月16日的歷史最高點(diǎn)6124點(diǎn)，大致經(jīng)過6波下跌到2008年3月7日的4300點(diǎn)，歷時(shí)近5個(gè)月，下跌幅度達(dá)29.78%。近期，市場轉(zhuǎn)熊觀念有所蔓延，上證指數(shù)2月1日首次跌破年線，2月22日再次跌破年線，連續(xù)11個(gè)交易日在業(yè)內(nèi)視為“牛熊分界線”的大盤年線下運(yùn)行，恐慌情緒有所抬頭。上交所的TOPVIEW數(shù)據(jù)顯示，上交所A股機(jī)構(gòu)持倉量從2月22日的20.05%持續(xù)下滑到3月7日的19.355%，接近去年“5•30”后的低點(diǎn)水平；如果任此發(fā)展，市場還有大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。這就需要投資者更加耐心，珍惜股權(quán)分置改革帶來的轉(zhuǎn)折性發(fā)展機(jī)遇，堅(jiān)信資本市場牛市格局沒有根本改變，經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展、流動性過剩和低利率仍將決定資本市場持續(xù)向好發(fā)展，投資者，尤其是機(jī)構(gòu)投資者，要發(fā)揮穩(wěn)定市場的作用，切忌助長恐慌情緒，客觀看待印花稅下調(diào)的積極效應(yīng)，高度警惕以砸盤倒逼印花稅下調(diào)政策出臺，擯棄損人又不利己，防止釀成市場過度失靈乃至社會福利嚴(yán)重受損。

　　學(xué)界還需更加苦心

　　下調(diào)證券交易印花稅，不僅需要充分論證其經(jīng)濟(jì)合理性，而且需要保證程序合規(guī)性；不僅需要平衡交易方減少交易成本和平抑證券價(jià)格的過度波動、市場提高效率和培育競爭優(yōu)勢、社會要求優(yōu)化資源配置和抑制過度投機(jī)、政府征稅籌集財(cái)政收入等相關(guān)各方的利益訴求，而且需要準(zhǔn)確把握我國資本市場新興加轉(zhuǎn)軌的基本特征，充分認(rèn)識散戶比重較大的投資者結(jié)構(gòu)和不少投資者還處在博取證券溢價(jià)的投資行為的約束條件，實(shí)事求是，把改革力度、市場發(fā)展速度和相關(guān)利益方的可承受程度有機(jī)結(jié)合起來。目前，有多種證券交易印花稅下調(diào)方案，有改為單邊征收的，有取消證券交易印花稅或降低證券交易印花稅率的，有實(shí)行差別稅率的，有建議突然宣布的，有建議公布一個(gè)月后實(shí)行的,有不贊成過于頻繁下調(diào)的等等，不一而足,各有利弊。所有這些，還需要學(xué)術(shù)界更加苦心研判，更加細(xì)心佐證，形成有力的智力支持和決策參考，提高調(diào)整證券交易印花稅的效率，力爭達(dá)到帕累托改進(jìn)。

　　政府還需更大決心

　　證券交易印花稅下調(diào)是國際趨勢，德國1991年已廢除了股票周轉(zhuǎn)稅及中短期債券的交易稅，新加坡于2001年6月取消所有股票交易的印花稅；2007年的我國證券交易印花稅已經(jīng)大于上市公司分紅總額，印花稅過高已是鐵板釘釘。如果下調(diào)證券交易印花稅，又要確保2008年預(yù)算安排印花稅與2007年持平，需要交易額有同比例的放大；如果按單邊征收，就得再造一個(gè)2007年的中國大牛市。更何況，2007年證券交易印花稅完成2005億元，占全國財(cái)政收入51304億元的3.91%，已經(jīng)成為全國財(cái)政收入的重要組成部分。政府面臨痛苦的兩難困境。

　　除了證券交易印花稅是否承擔(dān)完成預(yù)算功能，政府還要抉擇其是否承擔(dān)和如何承擔(dān)宏觀調(diào)控功能。事實(shí)上，調(diào)控股市有調(diào)節(jié)證券發(fā)行和資金入市等市場供給的數(shù)量型工具、融資融券和股指期貨等制度型工具和證券交易印花稅、資本利得稅、利率水平等外生的價(jià)格型工具。按照數(shù)量型工具和制度型工具的市場機(jī)制的內(nèi)生特點(diǎn)和堅(jiān)持市場化改革的政策取向，它們應(yīng)該優(yōu)先和充分使用，而后才是價(jià)格型的外生工具。目前集中使用的數(shù)量型工具正在發(fā)揮作用，今年2月以來，10家基金公司旗下的股票方向基金連續(xù)四個(gè)周五獲準(zhǔn)批發(fā)行；融資融券業(yè)務(wù)醞釀已久，股指期貨準(zhǔn)備工作已經(jīng)就緒，是否和馬上下調(diào)證券交易印花稅？政府又面臨各種政策工具力度搭配和時(shí)機(jī)選擇，如何協(xié)調(diào)用好存量和啟用增量，進(jìn)一步提高資本市場的調(diào)控效率。

　　媒體還需更加盡心

　　國際金融市場的次貸危機(jī)的不確定性，各種從緊貨幣政策出臺和實(shí)施將導(dǎo)致資本市場重新估值和調(diào)整估值關(guān)系，股權(quán)分置改革的制度剛性形成的資本市場大小非解禁的持續(xù)擴(kuò)容和部分套現(xiàn)壓力，4月推出的創(chuàng)業(yè)板又將分流部分資金、緊縮主板市場的流動性供給，市場形成的奧運(yùn)投資機(jī)會和投資保障預(yù)期有可能會因奧運(yùn)會結(jié)束引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，市場尚有股指期貨的“瀑布效應(yīng)”可能在股指期貨推出時(shí)點(diǎn)引發(fā)市場風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期，融資融券試點(diǎn)的“杠桿效應(yīng)”有可能放大市場風(fēng)險(xiǎn)。

　　所有這些表明，防范風(fēng)險(xiǎn)是2008年資本市場的最大政治。各種證券主流媒體參與上市公司的法定信息披露，傳導(dǎo)各種有關(guān)證券估值的報(bào)告，聚焦宏觀經(jīng)濟(jì)走勢和各種有關(guān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的情資，在很大程度上影響投資者對證券價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)收益的預(yù)期，決定資本市場的信息不對稱程度和風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)速度，是資本市場一個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)因子。這就要求證券主流媒體公平公正解讀證券交易印花稅的調(diào)整，重點(diǎn)闡述證券交易印花稅的外生特性，不夸大、不神化下調(diào)證券交易印花稅對活躍資本市場的功能，及時(shí)、準(zhǔn)確報(bào)道有關(guān)的政策措施，引導(dǎo)、形成合理的證券交易印花稅調(diào)整預(yù)期，不增加、不集成新的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(作者王曉國系中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)展戰(zhàn)略工作委員會委員、金融學(xué)博士后)