我們認(rèn)為，目前已進(jìn)入政策和市場博弈的最關(guān)鍵時(shí)刻。從某種意義上來看，市場的持續(xù)下跌在倒逼政策面亮明態(tài)度，而對于相關(guān)利益方來說，在政策救市上做適當(dāng)?shù)淖尣剑�也是雙方的最優(yōu)選擇。

　　經(jīng)歷過持續(xù)的暴跌過后，市場自身已經(jīng)基本失去自我制衡的能力，如果任由市場持續(xù)暴跌下去，那么最終的結(jié)果必然是資金和信心的快速流失。這將導(dǎo)致市場融資功能和低迷成交下資源配置功能的基本喪失，這對于管理層來說也是難以承受的。指數(shù)持續(xù)下跌和投資者大幅虧損的過程中，也包含了部分利益博弈的玄機(jī)。市場的持續(xù)下跌和投資者的恐慌性拋售，一方面確實(shí)是由于大量的限售股拋售壓力造成的，但另外一方面，也同時(shí)給不少進(jìn)入中國資本市場的場外游資提供了充裕購買較廉價(jià)籌碼的戰(zhàn)略機(jī)會。因此，在市場出現(xiàn)緊急情況時(shí)，政策應(yīng)入市進(jìn)行干預(yù)從而穩(wěn)定市場投資者情緒，防止非理性波動的發(fā)展。

　　在近期市場大跌的過程中，有關(guān)降低印花稅救市的各種傳聞層出不窮。我們認(rèn)為，這更多是出于市場投資者的一種意愿，不過現(xiàn)階段管理層下調(diào)印花稅的可能性確實(shí)在逐漸增加。

　　首先，市場不斷下跌的后果就是場內(nèi)資金的持續(xù)外流，目前可以明顯看出兩市成交量的萎縮。不考慮穩(wěn)定市場本身的需要，對于和印花稅等利益聯(lián)系最密切的財(cái)政部等部門來說，放任市場繼續(xù)大跌，并非是其最好的選擇，畢竟成交萎縮將在很大程度上導(dǎo)致印花稅收的流失。

　　其次，不穩(wěn)定的證券市場給目前困難的中國經(jīng)濟(jì)增添新的不確定因素。正如美國政府對資本市場動蕩所采取的干預(yù)措施一樣，國內(nèi)政府也有這樣的意愿來維護(hù)市場穩(wěn)定。但是所不同的是，由于監(jiān)管體系的不成熟，國內(nèi)的政策干預(yù)往往是滯后并且不及時(shí)的，但是這并不代表政策不會救市。而在目前階段能夠真正起到救市效果的，也僅限于印花稅調(diào)整等有限的舉措了。

　　管理層之前并沒有就印花稅率調(diào)整問題進(jìn)行最終表態(tài)，實(shí)際上就是在某種程度上為政策空間預(yù)留一定彈性。當(dāng)然我們要強(qiáng)調(diào)的是，考慮到下調(diào)稅率涉及多個(gè)部門和相關(guān)各方利益，這一政策是否出臺依然有較多不確定因素。

　　考慮到至少中期內(nèi)市場依然處于弱市當(dāng)中，投資者在戰(zhàn)略上依然要保持高度的警惕，尤其注意控制好持倉比例。而對于由于政策救市導(dǎo)致的大反彈，我們認(rèn)為可以關(guān)注一些價(jià)格較低的題材股，畢竟在市場資金相對緊張的現(xiàn)階段，低價(jià)題材股更容易受到主力資金的認(rèn)同。(廣州萬隆)