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        人民幣快速升值將改變股市、通脹等多項預期

        2008年04月01日 10:13 來源:中國證券報 發表評論

          2008年一季度,人民幣對美元匯率中間價升幅超過4%。分析人士認為,今年人民幣升值超過10%的可能性很大,甚至不排除達到15%。而快速升值將改變今年中國經濟增長、出口、流動性尤其是熱錢、通脹等多項預期,進而影響到股市。對股市而言,短期來看,多空因素都有,而長期利多因素則更為明顯。

          匯率政策和利率政策都是央行倚重的政策工具,去年隨著通脹水平走高、加息空間受限,在央行的貨幣調控“版圖”上,匯率政策發揮作用的身影逐漸清晰起來。從去年12月開始,人民幣升值速度陡然加快,2008年前3個月的升幅分別是1.7%、1.1%、1.3%,遠遠超過去年月均約0.6%的升幅。分析人士認為,“美元加速貶值是重要因素。除非今年年底美元大幅反彈,否則,人民幣升值超過10%的可能性很大。”而昨日海外市場NDF報價也顯示,人民幣一年的升值預期約為11%。

          分析人士認為,人民幣年升值10%,將是一個不可小覷的信號。這意味著中國今年經濟生活中的多項預期將被改變,股市也會間接受到影響。

          首先,升值10%或更高對出口企業的影響將非常明顯。從理論上說,利潤率低于10%的薄利出口企業將面臨相當大的壓力。

          今年1、2月出口同比漲幅均比去年同期大幅下降,也在一定程度上折射了這種壓力。興業銀行宏觀分析師魯政委認為,漲幅下降不僅僅是由于災害和節日的原因。如果海外需求下降向歐洲和新興市場擴散,而人民幣升值加速,則出口增幅放緩可能成為趨勢。

          從股市層面來看,出口企業的利潤可能調低,進口企業則可能受益,尤其是石油、航空等板塊。

          其次,升值加速導致的外部需求下降,必然影響到經濟增長預期。目前多數分析人士預期今年經濟增長將放緩到10.5%左右。經濟增速下調對股市不是好消息,但長期來看,如果經濟結構更加均衡,也將有利于股市穩定發展。

          再次,流動性面臨雙向壓力。一方面,順差減少有利于緩解流動性過剩;另一方面,日本等國的經歷顯示,升值加速對熱錢的吸引是難以避免的。

          日元1985-1996年10年間升值2.5倍,股市也上漲了3倍。從長期來看,本幣升值對股市的拉動效應很明顯,熱錢助推資產泡沫是原因之一,另一個原因則是升值帶來一些以本幣為主要資產的企業估值上升,主要包括金融業和地產業。

          最后,通脹預期也可能發生變化。國泰君安高級分析師林朝暉表示,匯率升值具有從緊作用,客觀上有利于緩解輸入型通脹。

          分析人士認為,要實現全年4.8%的通脹目標,升值如加快到10%則可以起到一定作用。比如,目前國際油價高居100美元以上,如果人民幣升值10%,則意味著原油進口成本降至90美元左右,這對石油化工、工業企業都是利好消息。從源頭入手,也有利于下游企業降低價格,緩解國內整體通脹局面。

          人們不禁要問,政策層面是否可能允許人民幣升值10%?魯政委認為,既然要實現人民幣重估,目前就是最好的時間窗口。較高的通脹水平打消了升值帶來通貨緊縮的顧慮,從防范金融危機的角度來看,增強匯率彈性也十分緊迫。人民幣主動升值的需求已經超過被動升值的需求,因此不排除2008年人民幣大幅升值的可能。(記者:王棟琳)

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