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        人民幣不能無休止升值

        2008年04月09日 09:05 來源:中國新聞網 發表評論


            2008年4月7日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的中間價為:1美元對人民幣7.0020元,匯率中間價突破7.01關口,再創匯改以來新高。今年一季度,人民幣對美元的升值幅度超過4%,不僅刷新了去年四季度剛剛創下的季升幅2.77%的記錄,也是1994年中國外匯市場建立以來,人民幣升值幅度最大的一個季度。 中新社發 呂建設 攝


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          中新網4月9日電 香港《大公報》4月9日發表題為《人民幣不能無休止升值》的社評說,美國放手讓美元貶值,其真正目的是迫他國升值,從而可輸出衰退和打擊歐盟及中國等經貿對手。因此,美國不斷向中國兜售升值有利論,而國內亦多“內應”附和。歐盟對美元大貶已表不滿,但中國仍未有明確表態。看來,無論從經濟及對美地緣戰略角度看,爬行升值的政策都已到了需要重新檢視之時。

          社評原文摘錄如下:

          人民幣兌美元在過去兩天中,報價均曾破七算關口,昨日收市時更只有七點○○○八,破七只是遲早問題。但人民幣不斷升值是否合理卻值得探討。

          人民幣匯率機制在二○○五年中作出了重大改革,與美元脫鉤而改與一籃子貨幣掛鉤,實時兌美元升值百分二后便穩定地爬行升值,至今累計升幅達一成八,今年來升值步伐加快,首季便升約百分之四。爬行升值與一籃子掛鉤的關系一直令人迷惑,這其實頗簡單:一籃子主要為美元、歐元兩只貨幣,各占一半權重,人民幣匯價變動則中間落墨,為歐元兌美元升幅的一半。去年歐元升約一成四,人民幣便升約百分七;今年首季歐元升約百分八,人民幣便升約百分四。此外,匯率機制還把歐元兌美元的波動刪掉。

          這樣的模式操作簡單,而且漸進的匯率變動也令各方(如外貿企業及跨國投資者等)有充分時間適應,從而可減少震蕩。但另方面卻也有不少弊端:(一)加強人民幣升值預期,鼓勵炒作人民幣。這種不會輸的投機自令人民幣升值的壓力增加。(二)形成單邊市場,匯率對沖機制無法形成,而對外經貿營運者也難于培養出匯率風險管理經驗,令外匯體系無法真正市場化。(三)人民幣直線上升的預期一旦因政策轉變而破壞,或將引發拋售潮,成為破壞金融體系穩定的計時炸彈。

          除了上述的技術性缺點外,更深層的問題是人民幣應否持續升值。升值對出口不利眾所周知,現時許多較低增值的出口商已深感壓力。更大的問題是升值未帶來預計中的好處:(一)無助促進國際收支平衡。經常賬方面,因中美外貿高度互補,故在人民幣升值下中方順差仍在擴大;資金流入更因吸引游資而加大。結果是外匯儲備增加更急,去年達四千多億美元,今年頭兩月又大增一千一百多億。(二)無助紓緩貨幣調控壓力,外儲急增又令沖銷的需要加大。(三)無助強化貨幣政策自主。現時中國本應隨通脹上升加息,但在人民幣升值及美國不斷減息下,加息必將引來更多游資。(四)無助緩解通脹,漲價幅度正與升值同時加快。

          總之,升值不單未帶來預期效果,倒似有負相關而帶來反效果。這或因預期的理據錯誤,或因其它因素掩蓋抵銷,結果是升值的調控功能失效。在這情況下,中國已不應繼續讓人民幣升值。自然,有人會認為問題在于升值不夠,若加大升幅或可見效。但這乃風險極大之舉,且無堅實論據支持,反可能愈升不利影響愈大。

          何況目前中國還要面對美元大貶的挑戰。美國放手讓美元貶值,其真正目的是迫他國升值,從而可輸出衰退和打擊歐盟及中國等經貿對手。因此,美國不斷向中國兜售升值有利論,而國內亦多“內應”附和。歐盟對美元大貶已表不滿,但中國仍未有明確表態。看來,無論從經濟及對美地緣戰略角度看,爬行升值的政策都已到了需要重新檢視之時。

        編輯:劉雨生】
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