火電上網價格的上調無疑將會減少電網的利潤空間，8月20日，上網電價正式上調，國家電網表示，煤炭上漲致使發電企業經營困難，而近年電網災害損失達211億，后期電網建設資金投入依然巨大，因此建議銷售電價與發電企業的上網電價聯動，以緩解電網建設融資困難問題。 中新社發 俄國慶 攝

　　自進入7月以來，全國再次大面積出現了“拉閘限電”的電荒現象，背后是大量火電廠發電意愿不足，這種現象在民營電企比重較大的山東省最為明顯。由于夏季的供電安全受到了較大沖擊，因此通過提高上網電價恢復發電企業的生產積極性變成了自然之事。

　　與近幾年的歷次電價調整不同的是，本次只調整了火電上網電價，而銷售電價不做調整，因此會造成電網企業巨大的經營壓力。考慮到電網企業后續巨大的資本支出和2008年雪災、地震和洪災的巨大損失，后續銷售電價調整乃是意料之事。估計在奧運之后，最遲在4季度初，應該會調整銷售電價，至少會在2.5分左右。

　　同時考慮到火電企業在7月1日和8月20日兩次上網電價調整后，仍然不能彌補煤價的上漲，大量企業仍然會繼續虧損，年內存在繼續調整上網電價的可能。

　　本次上網電價上調2分/千瓦時，幅度在5%左右，大概可抵消煤價上漲40元/噸的影響。由于各省上網電價調價標準依據該地區煤炭價格上漲情況確定，估計與7月1日電價調整類似，南方、華東、華中以及山西、山東等省市電價調整幅度會高于全國水平。

　　目前已經進行的2次電價調整后，火電上網電價大概提高了3.8分/千瓦時左右，幅度約為10%，可抵消煤價上漲20%的影響，但考慮到2008年全年火電企業的平均煤價上漲在30%以上，仍然需要再調整4分/千瓦時左右才能使2009年的盈利能力恢復到接近07年的水平，因此投資者對于2008年下半年的業績仍需持謹慎態度。

　　仍然維持對電力行業的前期觀點：(1)通過不斷上調電價，全行業的盈利能力正在逐步好轉；(2)宏觀經濟的減速、人民幣升值等諸多因素已經對周期性行業和出口行業造成巨大的沖擊，而電價、油價的不斷上調對下游行業的沖擊正在逐步顯現，其盈利能力向下的趨勢亦已經確立，電力行業目前具有相對優勢；(3)從估值的角度來看，電力PB/滬深300PB的比值位于多年平均之下，具有一定的安全邊際。(安信證券 張龍)