隨著大量央票臨近到期，央行近期或面臨一次流動(dòng)性“洪峰”。分析人士認(rèn)為，特別國(guó)債發(fā)行后可能首先用來替代到期央票，“吞吐”特別國(guó)債將成為央行疏導(dǎo)過剩流動(dòng)性的一種新方式。

　　業(yè)內(nèi)專家指出，雖然發(fā)行特別國(guó)債的程序等事項(xiàng)尚未公布，但可以肯定的是，特別國(guó)債的發(fā)行不會(huì)造成資金面緊張。如果近期發(fā)行特別國(guó)債，則可以置換9、10月份陸續(xù)到期的8000億元央票。只要中間機(jī)構(gòu)購(gòu)買這些債券，央行即可利用外匯儲(chǔ)備從債券市場(chǎng)購(gòu)得這些債券(也不排除采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式)，并作為其儲(chǔ)備的對(duì)沖工具。

　　7月份CPI漲幅達(dá)5.6%，創(chuàng)10年來新高，同期貸款淡季不淡，市場(chǎng)預(yù)期央行將繼續(xù)出臺(tái)緊縮措施。不過，市場(chǎng)人士認(rèn)為，由于貸款利率工具的使用受到限制，數(shù)量工具又面臨今后兩個(gè)月央票到期“洪峰”的干擾，當(dāng)前央行調(diào)控面臨著復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境。

　　如果繼續(xù)大量發(fā)行央票，勢(shì)必對(duì)央票利率造成壓力，從而增加對(duì)沖成本。而發(fā)行特別國(guó)債，將大大降低央行的對(duì)沖成本。有關(guān)人士透露，10年期特別國(guó)債利率約為4.3%。這一利率水平與市場(chǎng)利率相差無幾，而且固定利率也能鎖定成本，財(cái)政資金不會(huì)遭到損失。

　　今年以來央行已經(jīng)3次加息、3次發(fā)行定向央票、6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但流動(dòng)性“洪流”不止。市場(chǎng)人士認(rèn)為，昨日準(zhǔn)備金率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)之后，如果近期能夠發(fā)行特別國(guó)債，那么年內(nèi)再上調(diào)準(zhǔn)備金率的可能性就大為減小。因此，特別國(guó)債的發(fā)行將豐富央行的操作工具。央行可以靈活地將到期央票用特別國(guó)債加以置換，并逐步將特別國(guó)債投放市場(chǎng)。

　　從這個(gè)意義上說，盡快發(fā)行特別國(guó)債有利于央行更好地執(zhí)行“穩(wěn)中適度從緊”的貨幣調(diào)控政策，有助于促進(jìn)財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，改善宏觀調(diào)控。(周明 )