“我被股票撞折了腰。”10月23日，上證指數(shù)自從邁上6000點(diǎn)后又連跌4天，一位股票投資散戶感慨二級(jí)市場(chǎng)的高位風(fēng)險(xiǎn)正與日俱增———高處是否已不勝寒？

　　同樣感到“寒意”的似乎還有股市中的機(jī)構(gòu)投資者。一向在股票市場(chǎng)“長(zhǎng)袖善舞”的保險(xiǎn)巨鱷“不約而同”在今年三季度加大了打新力度，而多家中小保險(xiǎn)商在今年陸續(xù)獲批委托入市后，也在網(wǎng)下開(kāi)始了打新歷程。

　　保險(xiǎn)巨頭密集“打新”

　　今年第三季度以來(lái)，保險(xiǎn)巨頭開(kāi)始“不約而同”密集打新。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，從7月1日至10月17日，9家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司代表的9個(gè)族系打新次數(shù)均已達(dá)到了1月1日至10月17日的五成左右。

　　目前，可直接入市的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為“9＋1”格局，即9家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司和1家外資資產(chǎn)管理中心。除了從未在一級(jí)市場(chǎng)露面的友邦資產(chǎn)管理中心，其他9家公司所代表的9個(gè)族系在股票市場(chǎng)“滾打”基本已超過(guò)1年。

　　比如，國(guó)壽在7月1日至10月17日打新股178次，而1月1日至10月17日總體打新股不過(guò)359次；平安的數(shù)據(jù)分別為277次和529次，而人保、太平甚至突破了六成。對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)系教授徐高林戲稱自今年以來(lái)，資金面充裕的國(guó)壽、平安是“逢新股必打，逢機(jī)會(huì)必抓”。

　　從資金面來(lái)看，7月至10月，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)雙巨頭國(guó)壽、平安分別動(dòng)用2454.2億和2512億參與新股配售(包括增發(fā))，兩者前兩季度資金額分別約1366億和1288億。一個(gè)典型案例則是，國(guó)壽在今年9月份參與國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的IPO中國(guó)神華的網(wǎng)下配售，中國(guó)人壽旗下4個(gè)賬戶動(dòng)用了683億元打新，直追42家券商的打新資金總額。

　　事實(shí)上，根據(jù)徐高林教授在其《保險(xiǎn)資金A股直接投資報(bào)告》中分析，2006年至2007年，平安網(wǎng)上投資和網(wǎng)下投資的策略正在發(fā)生變化，即其網(wǎng)上投資多于網(wǎng)下投資的倍數(shù)從2006年中的10倍猛降到2007年中的0.5倍，地位完全發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。而同期國(guó)壽則波動(dòng)在2-5倍之間。

　　同時(shí)徐高林指出，在所有大型保險(xiǎn)公司中，最偏好打新的是太平洋保險(xiǎn)。“根據(jù)太保在一級(jí)市場(chǎng)的投資路線以及太保很少在上市公司十大流通股股東中出現(xiàn)可見(jiàn)，太保投資基本策略是集中資金參與新股申購(gòu)，上市后迅速拋售，是典型的打新股投資。”

　　事實(shí)上，對(duì)于2005年即可直接入市的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)而言，打新股并不算一件新鮮事兒。由于各類股票發(fā)行價(jià)與二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格之間有一個(gè)明顯的差價(jià)，有資金實(shí)力就能保證得到利潤(rùn)，正好也是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)所在，所以從入市一開(kāi)始，保險(xiǎn)資金對(duì)打新股情有獨(dú)鐘。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)網(wǎng)下投資第一股即在2005年3月由華泰財(cái)險(xiǎn)獨(dú)家?jiàn)Z得。

　　“二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)隨著指數(shù)攀升也在逐漸升高，這也不難理解保險(xiǎn)資金為何開(kāi)始集中打新來(lái)獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。”一位保險(xiǎn)公司人士評(píng)價(jià)。

　　中小保險(xiǎn)公司委托入市

　　由于政策限制，在大型保險(xiǎn)公司分享股市盛宴的時(shí)候，中小保險(xiǎn)商未能直接入市。隨著今年3月份保險(xiǎn)資金委托入市第一單的誕生，中小保險(xiǎn)公司也開(kāi)始活躍于網(wǎng)下投資。公開(kāi)資料顯示，截至目前，共有大約20家中小保險(xiǎn)公司獲得保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)進(jìn)行委托股票投資，此外仍有部分中小保險(xiǎn)公司正排隊(duì)等候保監(jiān)會(huì)的批文。

　　不過(guò)，在今年保監(jiān)會(huì)上調(diào)保險(xiǎn)資金投資股票比例后，中小保險(xiǎn)公司委托入市的比例上限也應(yīng)該可達(dá)到10%。但實(shí)際上出于自身風(fēng)險(xiǎn)考慮和監(jiān)管部門的審慎，例如英大泰和等中小保險(xiǎn)公司入市投資比例申請(qǐng)僅為上年末總資產(chǎn)的5%。

　　據(jù)數(shù)據(jù)顯示，今年1月1日至10月17日，共有51家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與了首發(fā)、增發(fā)。除國(guó)壽、平安等保險(xiǎn)巨頭外，近二十家中小保險(xiǎn)公司開(kāi)始嶄露頭角。

　　盡管委托入市的中小保險(xiǎn)公司增多，但由于自身謹(jǐn)慎投資的特點(diǎn)中小保險(xiǎn)商尤其熱衷于“打新股”。據(jù)一位保險(xiǎn)公司人士評(píng)述，打新股不需要太多的專業(yè)技術(shù)和人力，對(duì)于投資能力相對(duì)有限的中小保險(xiǎn)公司而言，顯然比在二級(jí)市場(chǎng)投資更為穩(wěn)妥。

　　今年三季度以來(lái)，安邦財(cái)險(xiǎn)、都邦財(cái)險(xiǎn)、國(guó)泰人壽、陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)等20家中小保險(xiǎn)商一出手便動(dòng)用了672.06億元資金打新(包括增發(fā))，累計(jì)參與首發(fā)、增發(fā)次數(shù)達(dá)308次。其中，國(guó)泰人壽和陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)參與首發(fā)甚至均超過(guò)了60次。

　　不過(guò)在這20家中小保險(xiǎn)商中，仍以中資公司為主，合資公司僅有5家。而除了國(guó)泰人壽，其他4家動(dòng)作甚少———信誠(chéng)人壽、中意人壽、首創(chuàng)安泰三季度以來(lái)分別參與了2、6、1次打新股，中英人壽僅在三季度前參與了1次增發(fā)。

　　七成收益來(lái)自“炒股”

　　進(jìn)入股市的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和資金量不斷增長(zhǎng)，是因?yàn)楣墒薪o保險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)了異常高的收益率。而相比于保險(xiǎn)資金在A股市場(chǎng)的活躍，保險(xiǎn)公司的傳統(tǒng)投資領(lǐng)域債券、銀行存款都失去了顏色。甚至在加息背景下，保險(xiǎn)資金QDII也難見(jiàn)與投資A股同樣的熱情。

　　根據(jù)保監(jiān)會(huì)公開(kāi)的數(shù)據(jù)，2006年只占保險(xiǎn)業(yè)投資資產(chǎn)10%的權(quán)益類投資資金即創(chuàng)造了77%的投資收益；今年上半年保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益同比增長(zhǎng)260%，達(dá)到1374億元，其中七成以上收益來(lái)自權(quán)益投資。

　　同樣有保險(xiǎn)公司人士算了一筆賬，保險(xiǎn)資金在2006年全年投資收益為5.8%，假設(shè)一年人民幣升值了5%，險(xiǎn)資境外投資收益率必須為10.8%才能達(dá)到去年水平。“雖然以往境外市場(chǎng)的債券收益率還比較可觀，但比較目前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)以及加息因素，保險(xiǎn)資金出海也并非香餑餑。”

　　“過(guò)幾天國(guó)壽、平安的季報(bào)出來(lái)，可預(yù)見(jiàn)投資收益增長(zhǎng)仍然是其拉動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)的砝碼。”海通證券某保險(xiǎn)分析師指出，現(xiàn)在股市收益達(dá)到超過(guò)七成的比重，股市卻不會(huì)是永遠(yuǎn)的股市，保險(xiǎn)公司投資盈利水平顯然面臨著潛在的下降風(fēng)險(xiǎn)。

　　他表示，目前政策規(guī)定保險(xiǎn)公司上年末總資產(chǎn)的20%可投資股票和基金是按成本計(jì)算，如果以市值計(jì)算，比例甚至?xí)�達(dá)到30%。一旦股市發(fā)生變化，股市收益下降的點(diǎn)數(shù)與債券收益相抵，整體收益率甚至可能降為負(fù)數(shù)。

　　這一點(diǎn)似乎在國(guó)際市場(chǎng)上早有先例。在2000年以前，西方大型保險(xiǎn)公司在證券市場(chǎng)上進(jìn)行了大量投資，對(duì)股票等股權(quán)投資占投資總額的30%以上。隨后全球資本市場(chǎng)出現(xiàn)了衰退，盡管這些保險(xiǎn)公司在投資組合上進(jìn)行了調(diào)整，但仍然難以避免虧損。(記者 殷潔)