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      2. 借人民幣升值加速海外并購 中國資本"全球抄底"?

        2008年02月19日 05:38 來源:人民網(wǎng)-《國際金融報(bào)》  發(fā)表評(píng)論

          近年,越來越多的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)走出國門,在國際并購的競技場上嶄露頭角。就像20世紀(jì)80年代日元升值催生了海外并購熱潮一樣,隨著人民幣匯率的迭創(chuàng)新高,中國“輸出資本”的時(shí)代正在迎面走來

          人民幣對(duì)美元匯率的持續(xù)升值,對(duì)于推動(dòng)我國企業(yè)參與國際并購功不可沒。升值使得企業(yè)以更少的人民幣購買海外資產(chǎn),降低了企業(yè)的收購成本

          從今年2月剛剛宣布的中國鋁業(yè)宣布買入力拓英國上市公司12%的股份,到江西銅業(yè)公司與五礦有色金屬股份有限公司共同收購加拿大北秘魯銅業(yè)公司100%股權(quán);從國開行入股英國巴克萊銀行,到中國投資公司以30億美元入股美國黑石集團(tuán)的“大手筆”;從中國移動(dòng)收購巴基斯坦運(yùn)營商,到華為聯(lián)手私人股權(quán)投資基金貝恩收購美國公司3Com。

          近年來,越來越多的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)走出國門,在國際并購的競技場上嶄露頭角。就像20世紀(jì)80年代日元升值催生了海外并購熱潮一樣,隨著人民幣匯率的迭創(chuàng)新高,中國“輸出資本”的時(shí)代正在迎面走來。

          不過,專家提醒,在中國資金蜂擁而出的時(shí)刻,中國企業(yè)還需要保持冷靜。中國企業(yè)走出去面臨技術(shù)、品牌、產(chǎn)品質(zhì)量、價(jià)格變化以及政治阻力等多重變數(shù)。上世紀(jì),當(dāng)日本企業(yè)狂熱地購買美國資產(chǎn)時(shí),誰會(huì)料到其實(shí)是從美國人手中接下了博傻游戲的“最后一棒”?

          海外并購潮涌現(xiàn)

          中國企業(yè)的觸角伸往美國、英國等發(fā)達(dá)國家,也伸向了南非、巴基斯坦這樣的發(fā)展中國家;行業(yè)遍布了金融、電信、航空、電力和有色金屬等多個(gè)行業(yè)。

          “并購是企業(yè)進(jìn)入國外市場最快、最有效的辦法。越來越多的中國企業(yè)開始采用這種方式,其中,成熟的大中型企業(yè)偏多,以國有或國有控股企業(yè)居多,也有一些有實(shí)力和雄心的民營企業(yè)走出了這一步。”英國費(fèi)蘭砥投資有限公司(Ferranti Capital Limited) 項(xiàng)目經(jīng)理馬媛媛在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。

          根據(jù)商務(wù)部發(fā)布的《2006年度中國對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》,在2006年中國對(duì)外直接投資流量中,通過收購、兼并實(shí)現(xiàn)的直接投資約占四成。中國企業(yè)走出去也得到了政策的支持。實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略被寫入了“十一五”規(guī)劃。

          證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌表示,企業(yè)海外并購首先能夠有助于我國以比較低的成本獲取國外的先進(jìn)技術(shù),大大縮短研發(fā)的時(shí)間和費(fèi)用,從而增強(qiáng)上市公司盈利水平和盈利能力。其次,通過海外收購實(shí)現(xiàn)走出去的戰(zhàn)略,使得我國企業(yè)可以拓展國際業(yè)務(wù),增強(qiáng)國際競爭力,促使國內(nèi)企業(yè)做大做強(qiáng),同時(shí)在估值偏高時(shí)期購買海外估值偏低的資產(chǎn),得到中國經(jīng)濟(jì)所需要的戰(zhàn)略資源,推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

          “借力”人民幣升值

          人民幣對(duì)美元匯率的持續(xù)升值,對(duì)于推動(dòng)我國企業(yè)參與國際并購功不可沒。升值使得企業(yè)以更少的人民幣購買海外資產(chǎn),降低了企業(yè)的收購成本。

          自2005年7月21日人民幣匯率升值2%起,人民幣對(duì)美元升值幅度已經(jīng)接近12%。目前人民幣升值的趨勢仍在繼續(xù)。2月18日,人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)大幅走高,突破7.17關(guān)口,以1美元兌人民幣7.1667元再度創(chuàng)下匯改以來新高。

          “人民幣升值是企業(yè)走出去的因素之一。對(duì)于不同的企業(yè),人民幣升值帶來的動(dòng)力不同。”馬媛媛說。

          貨幣升值與海外并購的淵源已久。上世紀(jì)80年代日元的大幅升值,也伴隨著海外并購的如火如荼。自1985年9月“廣場協(xié)議”簽訂之后,日元匯率的升值速度讓人瞠目結(jié)舌。1985年9月,1美元可兌換250日元。在“廣場協(xié)議”簽訂后不到3年內(nèi),日元相對(duì)于美元的升值幅度達(dá)到100%。

          日元的升值讓日本人嘗到了甜頭,他們將目光投向了海外。財(cái)大氣粗的日本人揮金如土,大肆購買美國企業(yè)和不動(dòng)產(chǎn),被視為美國象征的洛克菲勒中心也一度被日本納入囊中,以至于美國人驚呼日本人在“購買美國”。據(jù)統(tǒng)計(jì),從1985年至1990年,日本企業(yè)海外并購超過500億日元以上的并購案就有20宗,其中收購美國公司17宗,收購英國公司3宗。

          與日元升值不同的是,自2005年7月以來的人民幣升值卻體現(xiàn)出主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性的原則。人民幣升值在中國企業(yè)海外并購過程中充其量只是發(fā)揮著催化劑的作用,真正主導(dǎo)中國企業(yè)信心滿滿地跨出國門的因素還是對(duì)利潤、市場、技術(shù)的訴求。

          事實(shí)上,在人民幣升值之前的2003年至2005年間,中國企業(yè)的海外并購就在逐年增加。2003年,中國企業(yè)的海外并購開支達(dá)28億美元,2004年接近70億美元,2005年更達(dá)到140億美元。其中最具有代表性的是,中國聯(lián)想與IBM之間上演的一出“蛇吞象”。

          必由之路

          “中國企業(yè)參與全球市場是大勢所趨。如同發(fā)達(dá)國家的企業(yè)積極進(jìn)入中國及其他市場一樣,在地域上擴(kuò)大市場份額,尋求更高的利潤以及新的利潤增長點(diǎn),是任何企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模之后的必由之路。” 馬媛媛說。

          “由于生產(chǎn)成本不斷提高、人民幣相對(duì)于美元匯率持續(xù)升值,以及出口退稅率不斷下調(diào)等因素,傳統(tǒng)出口型企業(yè)利潤率不斷下降。這類企業(yè)為了追求更高的利潤,不滿足于簡單的加工制造帶來的利潤,而希望向價(jià)值鏈上游轉(zhuǎn)移。包括到海外直接設(shè)立辦事機(jī)構(gòu),減少中間環(huán)節(jié)的成本,直接與終端客戶建立銷售關(guān)系;直接到海外收購當(dāng)?shù)剡M(jìn)口商、分銷商,直接控制海外銷售渠道;在海外收購知名品牌,通過品牌效應(yīng)提高利潤等。”

          隨著經(jīng)濟(jì)多年的高速增長,我國很多公司都已經(jīng)初具規(guī)模,并且資金實(shí)力雄厚。馬丁可利投資管理公司(蘇格蘭)基金經(jīng)理莊明曾向記者這么評(píng)價(jià)中國企業(yè):“中國企業(yè)出口的產(chǎn)品附加值越來越高。以前中國出口低附加值的產(chǎn)品,現(xiàn)在中國生產(chǎn)高附加值的高端產(chǎn)品,中國的出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生變化。整個(gè)經(jīng)濟(jì)的工業(yè)化不斷提高,公司毛利也不斷提高。”

          標(biāo)準(zhǔn)普爾對(duì)中國最大200家企業(yè)2005年底情況的調(diào)查顯示,約有41%的企業(yè)沉淀了巨額現(xiàn)金流,這些急于尋找出路的資金將掀起并購高潮。

          商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院研究員馮赫對(duì)記者表示,當(dāng)前中國企業(yè)的多宗跨國并購,與20世紀(jì)80年代中后期日本的海外并購狂潮相比,雖在貿(mào)易狀況和貨幣升值等宏觀經(jīng)濟(jì)背景方面有一定的相似之處,但仍然存在差別,企業(yè)所面臨的世界經(jīng)濟(jì)格局也迥然不同,競爭態(tài)勢也更加嚴(yán)酷。

          他認(rèn)為,中國企業(yè)要避免盲目效仿某些做法,要從以往的案例和經(jīng)驗(yàn)中摸索出并購的基本原則和方法,將其與自身的并購實(shí)踐有機(jī)地結(jié)合起來,盡量減少不必要的財(cái)力和人力成本,避免走彎路。(記者 張燕)

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